Faktor Makro yang Lemah dan Sentimen Risk-Off yang Meluas Menjaga Harga Aluminium Tetap Tertekan pada Level Tinggi dalam Jangka Pendek [Tinjauan Mingguan Harga Aluminium SMM]

SMM, 19 Maret:

Dari perspektif makro:

Pekan ini, kondisi makro global menunjukkan faktor bullish dan bearish yang bercampur, dengan ketidakpastian yang meningkat. Di tengah gangguan geopolitik, penguatan dolar AS yang disertai ekspektasi likuiditas yang lebih ketat terus menekan valuasi komoditas. Di AS, inflasi inti PCE Januari naik sesuai ekspektasi secara tahunan, indeks harga PCE naik 0,3% secara bulanan, dan PDB riil kuartal IV tahun lalu secara tak terduga direvisi turun tajam. The Fed mengumumkan akan mempertahankan kisaran suku bunga tidak berubah pada 3,5%-3,75%, sementara ekspektasi pemangkasan suku bunga tetap lemah. Data CME menunjukkan probabilitas pemangkasan suku bunga dalam waktu dekat sangat rendah, dan pasar umumnya memperkirakan peluang pemangkasan suku bunga pada semester I relatif kecil. Di Timur Tengah, situasi geopolitik tetap stagnan. Meski sejumlah kecil kapal tanker minyak masih terus melintas di Selat Hormuz, masih belum ada tanda-tanda meredanya konflik AS-Iran. Iran secara tegas menolak konsultasi dengan AS, yang semakin memperbesar kekhawatiran atas energi dan rantai pasok. Di Tiongkok, bank sentral merilis data keuangan Februari. Saldo M2 naik 9% secara tahunan, sementara pembiayaan sosial dan pinjaman RMB dalam dua bulan pertama sama-sama mencatat pertumbuhan tahunan, menandakan dukungan likuiditas. Selain itu, Tiongkok dan AS mengadakan konsultasi ekonomi dan perdagangan di Paris, bertukar pandangan mengenai isu termasuk pengaturan tarif, serta mencapai konsensus awal, dan bersama-sama berkomitmen menjaga stabilitas hubungan ekonomi dan perdagangan bilateral. Secara keseluruhan, lingkungan makro menunjukkan tarik-menarik kekuatan yang kompleks.

Fundamental:

Dari sisi pasokan, proyek aluminium baru di Tiongkok, Indonesia, dan Angola terus meningkatkan produksi, tetapi konflik geopolitik yang makin intens memperbesar ketidakstabilan pasokan aluminium di Timur Tengah. Produksi atau pengiriman di beberapa pabrik aluminium telah terdampak, dan produksi rata-rata harian diperkirakan menurun. Di antara perusahaan aluminium yang secara jelas telah mengumumkan pengurangan produksi, Qatar Aluminium mempertahankan tingkat operasi 60%, dengan kapasitas yang dipangkas sebesar 260.000 mt; Aluminium Bahrain memangkas 19% kapasitas operasinya, atau 310.000 mt, sehingga totalnya mencapai 570.000 mt. Selain itu, pabrik aluminium Mozambik resmi memasuki penghentian untuk pemeliharaan pada 15 Maret, yang melibatkan kapasitas 580.000 mt. Dari sisi biaya, minggu ini biaya aluminium real-time naik tipis 86 yuan/mt dibanding bulan sebelumnya menjadi 16.377 yuan/mt. Dipengaruhi koreksi harga aluminium dari level tinggi selama pekan ini, laba teoritis turun 856 yuan/mt dibanding bulan sebelumnya menjadi 8.112 yuan/mt. Dari sisi permintaan, minggu ini tingkat operasi mingguan perusahaan pengolahan aluminium hilir terkemuka di Tiongkok naik tipis 1 poin persentase dibanding minggu sebelumnya menjadi 62,9%. Kondisi musim puncak mulai terlihat, dan permintaan berangsur dilepas. Di sektor ekstrusi, material PV memasuki tahap akhir lonjakan ekspor, sementara pesanan baru dari sektor otomotif dan kelistrikan meningkat signifikan, menopang tingkat operasi tinggi di perusahaan terkait. Segmen lainnya juga mempertahankan laju pemulihan musiman, dengan tingkat operasi keseluruhan menunjukkan pemulihan yang stabil. Dari sisi persediaan, hingga Kamis minggu ini, persediaan ingot aluminium di wilayah konsumsi utama Tiongkok tercatat 1,339 juta mt, dengan penumpukan persediaan 45.000 mt dibanding Kamis lalu. Volume pencetakan ingot aluminium diperkirakan tetap tinggi pada Maret, dan tren penumpukan persediaan sosial ingot aluminium di Tiongkok diperkirakan berlanjut dalam jangka pendek. Puncak pascalibur masih diperkirakan mencapai 1,35-1,4 juta mt, tetapi penumpukan produk aluminium sudah jauh mereda minggu ini, dan koreksi harga aluminium juga mendukung penarikan barang dari gudang di berbagai wilayah konsumsi utama Tiongkok. Perlu diperhatikan apakah titik balik persediaan dapat muncul sesuai jadwal pada pertengahan hingga akhir Maret.

Secara keseluruhan:

Risiko geopolitik makro di pasar aluminium global masih belum mereda. Situasi di Timur Tengah tetap buntu, ancaman terhadap pelayaran melalui Selat Hormuz masih belum terselesaikan, dan perusahaan aluminium di kawasan tersebut menghadapi gangguan baik pada impor bahan baku maupun ekspor produk. Stabilitas rantai pasok aluminium global tetap berada di bawah tekanan, dan premi risiko masih bertahan, meski premi risiko sebelumnya menyusut selama pekan ini seiring meredanya sentimen dan aksi ambil untung oleh pelaku bullish. Dipengaruhi data ketenagakerjaan dan inflasi AS yang lebih kuat dari perkiraan, ekspektasi pasar terhadap pemangkasan suku bunga mundur signifikan, dengan pemangkasan pertama tahun ini kemungkinan tertunda hingga akhir kuartal III hingga kuartal IV. Penguatan dolar AS, disertai ekspektasi likuiditas yang lebih ketat, terus membebani valuasi komoditas. Pada dasarnya, ekspektasi pemangkasan produksi aluminium di luar Tiongkok masih bertahan, karena gangguan energi dan logistik di Eropa serta Timur Tengah mendorong sebagian kapasitas masuk ke siklus pemeliharaan, sehingga logika kontraksi pasokan global tetap utuh. Di Tiongkok, tingkat operasi aluminium tetap stabil, tambahan pasokan dari sisi penawaran terbatas, dan pasokan secara keseluruhan tetap mantap. Setelah liburan, permintaan di Tiongkok memasuki jalur pemulihan bertahap, porsi pasokan langsung aluminium cair meningkat, dan tingkat operasi perusahaan pengolahan hilir pulih secara bulanan, dengan industri secara bertahap kembali ke laju produksi normal. Di antaranya, permintaan dari PV, kemasan, dan jaringan listrik tetap kuat, membentuk penopang utama; ekstrusi konstruksi pulih secara bertahap seiring lambatnya kemajuan dimulainya kembali pekerjaan, pemulihan di sektor tradisional masih relatif lemah, dan dukungan dari pengguna akhir secara keseluruhan menguat bertahap. Pelepasan stok yang berkelanjutan pada persediaan LME memberi dukungan dasar bagi aluminium LME, tetapi di tengah pengetatan likuiditas dana dan aksi ambil untung oleh pihak bullish, momentum kenaikan tidak memadai, dan struktur Back agak melemah. Persediaan sosial Tiongkok naik ke level tertinggi untuk periode yang sama dalam hampir lima tahun, siklus penumpukan persediaan belum berakhir, dan persediaan tinggi bersama fundamental spot yang lemah memberikan tekanan ganda pada momentum kenaikan. Perbedaan antara pendorong domestik dan luar negeri masih berlanjut, rasio harga SHFE/LME terus melemah, dan aluminium SHFE bergerak turun menuju ambang penting 24.000 yuan/mt, dengan harga kemungkinan tetap berada di bawah tekanan pada level tinggi dalam jangka pendek.Kontrak aluminium SHFE yang paling aktif diperdagangkan diperkirakan bergerak pada kisaran 23.000-24.800 yuan/mt pekan depan, sedangkan aluminium LME diperkirakan diperdagangkan pada kisaran US$3.100-3.450/mt.