Ancaman Iran untuk mendorong harga minyak naik hingga US$200 per barel mungkin terdengar berlebihan, tetapi seiring krisis energi berlanjut, hasil itu sudah tampak lebih mungkin daripada prediksi Presiden AS Trump bahwa harga minyak akan segera turun kembali ke level sebelum perang…
Konflik yang melibatkan Israel dan AS melawan Iran memasuki pekan ketiga — dan meningkat menjadi konflik yang mencakup seluruh Timur Tengah — namun sejauh ini respons acuan minyak global justru mengejutkan karena “biasa-biasa saja”.
Minyak mentah Brent saat ini diperdagangkan di kisaran US$100 per barel, naik sekitar 65% sejak awal tahun. Meski level itu belum terbayangkan hanya beberapa pekan lalu, angkanya masih di bawah puncak singkat Senin lalu yang nyaris mencapai US$120.
Mengingat sejak konflik dimulai, penutupan efektif Selat Hormuz telah menjebak sekitar seperlima pasokan minyak global — sekitar 20 juta barel per hari — secara teori harga minyak mentah seharusnya jauh lebih tinggi. Hal itu tampaknya menunjukkan bahwa investor masih menyimpan tingkat kepercayaan tertentu kepada Trump, dengan bertaruh bahwa krisis akan segera terselesaikan dan Selat Hormuz akan segera dibuka kembali — entah disebut “Trump put”, “perdagangan TACO”, atau “beli Trump”, banyak pedagang minyak tampaknya bertaruh bahwa presiden pada akhirnya akan mampu membatasi kerusakan pasar.
“Ketika ini berakhir, harga minyak akan turun sangat, sangat cepat,” kata Trump pada Senin pekan ini.
Namun optimisme itu tampak semakin sulit diselaraskan dengan kenyataan di lapangan — baik di medan tempur, tempat konflik kian memanas, maupun di pasar fisik minyak, tempat hambatan pasokan terus menyebar.
Sinyal yang Diabaikan
Faktanya, pasar fisik minyak mentah mengirimkan semakin banyak sinyal tekanan, meskipun pasar internasional minyak “kertas” sejauh ini sebagian besar mengabaikannya.
Meski perdagangan tersendat akibat dampak konflik Iran, patokan minyak mentah Timur Tengah tetap melonjak ke rekor tertinggi, menjadikannya minyak mentah termahal di dunia. Lonjakan indikator patokan ini, yang digunakan untuk menetapkan harga jutaan barel minyak mentah Timur Tengah yang dijual ke Asia, meningkatkan biaya bagi kilang Asia dan memaksa mereka mencari alternatif atau melakukan pemangkasan produksi lebih lanjut dalam beberapa bulan mendatang.
S&P Global Platts mengatakan penilaian minyak mentah spot Dubai untuk kargo muat Mei mencapai rekor US$157,66 per barel pada Selasa, melampaui rekor tertinggi sebelumnya sebesar US$147,5 yang ditetapkan kontrak berjangka minyak mentah Brent pada 2008.
Itu membuat premi minyak mentah Dubai terhadap swap mencapai US$60,82 per barel, dibandingkan rata-rata premi hanya 90 sen pada Februari.
Sementara itu, kontrak berjangka minyak mentah Oman mencapai rekor tertinggi US$152,58 per barel pada Selasa, dengan preminya terhadap swap Dubai berada di US$55,74 per barel, dibandingkan rata-rata premi hanya 75 sen pada Februari. Minyak mentah Oman diekspor dari terminal di luar Selat Hormuz.
Lonjakan ini mencerminkan ketidakpastian besar atas pasokan yang benar-benar tersedia di Timur Tengah setelah Iran berulang kali menyerang terminal minyak Oman dan terminal ekspor minyak utama UEA di Fujairah, di luar Selat Hormuz.
Apakah Brent dan WTI Gagal Mencerminkan “Tingkat Keparahan Sebenarnya” Pasar Minyak?
Seperti ditunjukkan kepala komoditas JPMorgan, Natasha Kaneva, dalam catatan riset terbarunya pada Selasa, terdapat ketidaksesuaian yang jelas antara penetapan harga minyak mentah acuan internasional dan letak geografis gangguan pasokan di Timur Tengah.
Masalah utamanya adalah Brent dan WTI merupakan indikator acuan di dua ujung berlawanan cekungan Atlantik, sementara guncangan saat ini terkonsentrasi di Timur Tengah.Akibatnya, harga minyak mentah acuan ini sangat dipengaruhi oleh fundamental regional yang relatif longgar—persediaan minyak komersial di AS dan Eropa sama-sama melimpah pada awal 2026, dan pasokan di seluruh cekungan Atlantik juga relatif berlimpah dalam jangka pendek.
Selain itu, ekspektasi pelepasan cadangan dari Cadangan Minyak Strategis AS (SPR)—serta pelepasan parsial yang akan segera terwujud—semakin meredakan ketatnya pasar jangka dekat yang terkait dengan Brent dan WTI.
Sebaliknya, acuan minyak mentah Timur Tengah seperti Dubai dan Oman lebih akurat mencerminkan dislokasi saat ini di pasar fisik.Harga spot Dubai dan Oman sama-sama diperdagangkan di atas US$150 per barel, menegaskan parahnya kekurangan minyak mentah yang berasal dari kawasan Teluk. Harga minyak Timur Tengah ini secara langsung terdampak gangguan ekspor dan karena itu lebih efektif mencerminkan defisit pasokan marjinal dibandingkan harga minyak mentah yang terkait Atlantik.
Yang krusial, geografi perdagangan memperkuat dinamika ini. Sebagian besar minyak mentah yang diangkut melalui Selat Hormuz menuju Asia—sebelum pecahnya konflik Timur Tengah, sekitar 11,2 juta barel minyak mentah dan 1,4 juta barel produk olahan mengalir melalui selat itu ke Asia setiap hari.
Akibatnya, kekurangan fisik langsung—dan lonjakan harga minyak—terkonsentrasi di pasar Asia yang paling bergantung pada minyak mentah Teluk. Faktanya, tanda-tanda awal kehancuran permintaan sudah muncul di Asia seiring melonjaknya harga produk dan minyak mentah spot menjadi sangat mahal.
JPMorgan mencatat bahwa faktor waktu semakin memperkuat perbedaan ini.Pelayaran tipikal dari negara-negara Dewan Kerja Sama Teluk (GCC) ke Asia memakan waktu sekitar 10 hingga 15 hari, sedangkan kargo yang menuju Eropa melalui Terusan Suez membutuhkan hampir 25 hingga 30 hari, atau 35 hingga 45 hari jika dialihkan melalui Tanjung Harapan. Karena itu, dampak terganggunya arus pasokan dari Teluk akan lebih cepat dan lebih parah menghantam pasar Asia, sementara patokan di Cekungan Atlantik seperti Brent dan WTI akan memiliki bantalan yang lebih lama berkat kelebihan persediaan dan penyesuaian pasokan yang lebih lambat. AS, dengan produksi minyak mentah melebihi 13 juta barel per hari, akan terkena dampak paling kecil.
JPMorgan menilai bahwa, dalam konteks ini, kestabilan harga yang tampak pada Brent dan WTI tidak boleh dianggap sebagai bukti bahwa pasokan global memadai. Hal itu mencerminkan bantalan sementara yang tercipta oleh kelebihan persediaan regional, komposisi patokan, dan intervensi kebijakan.
Faktanya, bagi kilang, terutama di Asia, kekurangan minyak mentah saat ini sudah menjadi masalah serius. Sekitar 60% impor minyak mentah kawasan ini bergantung pada Timur Tengah, dan kesulitan mencari pasokan alternatif yang tepat waktu dengan cepat menjadi semakin akut. Tekanan ini telah memaksa banyak negara melakukan penyesuaian yang menyakitkan. Kilang di seluruh Asia mulai memangkas tingkat operasi untuk menghemat persediaan yang kian menipis. Beberapa negara telah melarang ekspor produk olahan, sebuah langkah defensif yang dapat semakin memperketat pasar global.
Seiring memburuknya kekurangan minyak mentah, harga produk olahan melonjak. Harga bahan bakar jet di Asia mendekati $200 per barel, mendekati rekor tertinggi sekitar $220 yang dicapai pada awal bulan ini.
Krisis Ini Bisa Menyebar Lebih Jauh
Pada akhirnya, krisis ini diperkirakan meluas melampaui Asia.
Data dari perusahaan analitik Kpler menunjukkan bahwa Eropa menyumbang sekitar tiga perempat ekspor bahan bakar jet Timur Tengah yang dikirim melalui Selat Hormuz tahun lalu—sekitar 379.000 barel per hari—namun sejak konflik dimulai, tidak ada kargo semacam itu yang melintasi selat tersebut.
Tidak mengherankan, harga tongkang bahan bakar jet di pusat pengilangan Amsterdam-Rotterdam-Antwerp melonjak ke rekor US$190 per barel, melampaui puncak sebelumnya yang tercatat setelah konflik Rusia-Ukraina pada Februari 2022.
Perbandingan dengan krisis Rusia-Ukraina mungkin bahkan lebih relevan.
Sebelum pecahnya konflik Rusia-Ukraina pada 2022, Rusia memasok sekitar 30% impor minyak mentah Eropa dan sepertiga impor produk olahannya. Ketika para pedagang khawatir Eropa akan kehilangan pasokan dari salah satu produsen minyak terbesar dunia, minyak mentah Brent naik ke US$130 per barel setelah konflik Rusia-Ukraina—meskipun skenario terburuk itu pada akhirnya tidak pernah sepenuhnya terjadi.
Sebaliknya, menurut Morgan Stanley, gangguan fisik akibat konflik Iran sudah melampaui tingkat kekhawatiran itu lebih dari tiga kali lipat.
Sekalipun Selat Hormuz segera dibuka kembali, itu tidak akan langsung membawa kelegaan. Menurut Badan Energi Internasional, sekitar 10 juta barel per hari produksi di Timur Tengah telah dihentikan sejak konflik dimulai. Pemulihan arus pasokan ini akan memakan waktu berminggu-minggu, bahkan berbulan-bulan.
Tentu saja, pasar minyak memasuki konflik Iran dalam kondisi pasokan yang relatif longgar, dan Badan Energi Internasional sebelumnya memperkirakan pasokan global akan melebihi permintaan sekitar 3,7 juta barel per hari. Namun, surplus itu kini telah terhapus oleh gejolak saat ini. Pekan lalu, Badan Energi Internasional mengumumkan rencana untuk melepas rekor 400 juta barel dari cadangan minyak strategis negara-negara anggota, yang akan membantu meredam guncangan awal. Namun, pengurasan persediaan tidak dapat menggantikan pengiriman minyak baru.
Dengan kata lain, guncangan pasokan di pasar minyak itu nyata dan bisa bertahan.
Setelah Selat Hormuz akhirnya dibuka kembali, harga minyak mungkin awalnya anjlok dalam reli kelegaan, tetapi mengingat kenyataan keras di pasar fisik, para pedagang mungkin perlu berpikir dua kali sebelum bertaruh bahwa kembalinya kondisi normal seperti yang dijanjikan Trump akan segera tiba…
