Ketegangan Geopolitik Tetap Tak Mereda Sepanjang Pekan, dan Harga Tembaga Berfluktuasi dalam Kisaran Sempit dalam Jangka Pendek [Tinjauan Mingguan Makro SMM]

Pada awal pekan ini, data nonfarm payroll AS untuk Februari secara tak terduga menurun, dan ekspektasi pemangkasan suku bunga The Fed kembali menguat, sehingga sempat mendorong harga tembaga. Trump kemudian mengisyaratkan bahwa ketegangan antara AS dan Iran mungkin mereda, yang menekan harga minyak dan melemahkan dolar AS, lalu memicu rebound bertahap pada harga tembaga. Namun, setelah kapal tanker minyak di kawasan Teluk diserang dan Iran menyatakan akan terus menutup Selat Hormuz, ketegangan di Timur Tengah kembali meningkat. Kenaikan harga minyak mentah mendorong sentimen safe-haven, dan penguatan indeks dolar AS membebani harga tembaga. Pada saat yang sama, CPI AS Februari sesuai dengan ekspektasi, dan taruhan pasar terhadap pemangkasan suku bunga dalam tahun ini berkurang signifikan, sehingga melemahkan ekspektasi likuiditas makro. Dari sisi posisi, pihak bullish terus mengurangi posisi, dan modal menjadi lebih berhati-hati. Secara keseluruhan, ketidakpastian makro dan perubahan berulang dalam ekspektasi pemangkasan suku bunga masih saling terkait, dan harga tembaga kemungkinan tetap berfluktuasi dalam kisaran tertentu dalam jangka pendek.

Dari sisi fundamental, TC di pasar konsentrat tembaga masih terus turun. Harga tender tambang terbaru menunjukkan median di -US$60/mt. Untuk katoda tembaga, penumpukan persediaan menunjukkan titik balik, dan jendela impor sedikit terbuka. Menurut SMM, aktivitas operasi hilir lebih aktif dari perkiraan, dengan penetapan harga aktif di bawah kisaran harga tembaga 100.000 yuan/mt.

Menjelang pekan depan, logika makro diperkirakan tetap tidak berubah, dan ketegangan geopolitik masih diperkirakan memberi dukungan kuat pada dolar AS, sehingga harga tembaga masih menghadapi resistensi jangka pendek yang signifikan. Namun, fundamental mendukung harga tembaga, yang diperkirakan tetap berfluktuasi di sekitar kisarannya dalam jangka pendek. Tembaga LME diperkirakan bergerak antara US$12.800/mt dan US$13.200/mt, dan tembaga SHFE antara 99.000 yuan/mt dan 101.000 yuan/mt. Di pasar spot, seiring mendekatnya penyerahan, logika perdagangan pasar spot akan berfluktuasi mengikuti selisih harga antar kontrak berjangka dan biaya pendanaan, serta diperkirakan naik secara bertahap pekan depan. Harga spot terhadap kontrak tembaga SHFE 2604 diperkirakan berada pada kisaran diskon 180 yuan/mt hingga diskon 80 yuan/mt.