Proporsi kontrak jangka panjang untuk katoda tembaga 2026 telah menurun secara signifikan dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, yang secara fundamental membentuk kembali arus perdagangan tembaga fisik global. Dengan volume yang lebih sedikit terikat dalam perjanjian jangka panjang, sebagian besar material kini terpapar pada pasar spot, meningkatkan volatilitas harga dan ketidakpastian distribusi.
Pada saat yang sama, kargo dari Afrika dan Amerika Selatan ditawarkan dengan premi yang relatif tinggi, yang mencerminkan ekspektasi ketersediaan pasokan yang lebih ketat sebelumnya dan persaingan untuk sumber daya. Namun, latar belakang makro telah berubah. Persediaan tembaga yang terlihat secara global telah meningkat secara substansial, dengan stok yang bertambah di seluruh sistem SHFE, LME, dan COMEX. Ketiga bursa tersebut saat ini berada dalam struktur contango, yang mengindikasikan pasokan jangka pendek yang melimpah dan ketersediaan spot yang terbatas.
Dalam konteks ini, premi spot tetap rendah, dan arus perdagangan yang didorong oleh arbitrase telah melemah. Kombinasi tingkat penawaran hulu yang tinggi dan fundamental spot yang lemah telah membuat semakin sulit bagi pedagang untuk mengidentifikasi pasar akhir yang menarik. Dengan jendela impor dan ekspor yang sebagian besar tertutup dan selisih harga regional yang menyempit, peluang arbitrase fisik menjadi terbatas.
Peserta pasar mencatat bahwa, dalam kondisi harga saat ini, kargo yang tidak terjual kemungkinan akan menumpuk sebagai "persediaan implisit" di wilayah seperti Afrika, Amerika Selatan, dan Asia Tenggara, termasuk stok di pelabuhan dan zona bebas yang tidak langsung tercermin dalam data bursa.
Memandang ke depan, jika harga tembaga tetap berada pada level tinggi saat ini sementara persediaan bursa terus bertambah, premi spot kemungkinan akan menghadapi tekanan penurunan. Tanpa peningkatan signifikan dalam permintaan pengguna akhir atau pengetatan pasokan yang terlihat, pasar fisik mungkin tetap lemah, dengan premi yang lebih mudah turun daripada naik dalam jangka pendek.
