Ekspektasi Kenaikan Tarif AS Melemah, Akumulasi Stok Tembaga Selama Liburan Jauh Melebihi Perkiraan [Tinjauan Mingguan Makro SMM]

Selama liburan Tahun Baru Imlek, tembaga LME berada di bawah tekanan dan mengalami penarikan kembali karena pernyataan tarif Trump dan peningkatan terus-menerus dalam inventaris LME; selanjutnya, Mahkamah Agung AS memutuskan bahwa kenaikan tarif skala besar adalah ilegal, dolar AS melemah, dan penutupan posisi short mendorong harga rebound dengan cepat di atas $13.300/ton. Setelah itu, di bawah pengaruh terjalinnya kemajuan dalam negosiasi AS-Iran dan ketegangan geopolitik, sentimen pasar berayun antara bullish dan bearish, dengan tembaga LME berfluktuasi dalam kisaran $13.200-13.350/ton. Dalam hal struktur posisi terbuka, selama fase rebound, terutama ditandai dengan pengurangan posisi short, dan setelah mencapai level tertinggi baru, ada tanda-tanda pemotongan posisi long, yang menunjukkan pola pikir hati-hati di antara investor. Akumulasi terus-menerus inventaris LME memberikan tekanan penurunan pada harga, sementara transaksi domestik belum sepenuhnya pulih pasca-liburan, dan harga tinggi masih menekan permintaan. Secara keseluruhan, harga tembaga kekurangan pendorong searah dan diperkirakan akan berfluktuasi di level tinggi dalam jangka pendek.

Secara fundamental, inventaris domestik meningkat lebih dari yang diharapkan selama liburan Tahun Baru Imlek, dengan inventaris sosial di wilayah tersebut menembus 500.000 ton pasca-liburan, dan pelanjutan operasi yang lambat di hilir juga menyebabkan akumulasi inventaris di pabrik, menghasilkan sentimen pembelian yang lemah. Akibatnya, premi untuk perdagangan domestik turun signifikan. Saat ini, ketiga pasar, LME, COMEX, dan SHFE, menunjukkan struktur Contango yang dalam, mencerminkan ekspektasi yang lebih lemah untuk permintaan saat ini.

Melihat ke depan minggu depan, dengan kurangnya momentum searah untuk harga tembaga dan tidak adanya resonansi antara makro dan fundamental, tembaga LME diperkirakan akan berfluktuasi antara $12.800-13.500/ton, dan tembaga SHFE antara 98.000-104.000 yuan/ton. Di pasar spot, setelah memasuki periode perdagangan untuk kontrak tembaga SHFE 2603, pasar mempertahankan diskon besar, dan laju pengurangan inventaris lambat. Harga spot terhadap kontrak bulan depan SHFE diperkirakan akan berkisar dari diskon 320 yuan/ton hingga 140 yuan/ton.