Tingkat operasi batang tembaga sekunder mencapai 20,17% pada Januari 2026, melampaui ekspektasi sebesar 18,56%, namun turun 0,25 poin persentase secara bulanan dan 6,73 poin persentase secara tahunan. Pasar batang tembaga sekunder China mengalami bulan kontradiksi dan kebuntuan di tengah harga tembaga yang tinggi secara belum pernah terjadi sebelumnya dan lingkungan kebijakan yang kompleks. Meskipun harga tembaga berulang kali mencetak rekor tertinggi didorong oleh sentimen makro dan aliran modal, dengan kontrak tembaga SHFE yang paling banyak diperdagangkan sekali menembus 113.000 yuan/ton dan menunjukkan fluktuasi bulanan yang besar, transaksi pasar aktual sangat kontras dengan futures yang memanas, mengungkapkan aktivitas produksi industri yang terendah secara historis. Meskipun perbedaan harga antara logam primer dan scrap pernah melebar hingga rekor tertinggi historis lebih dari 6.000 yuan/ton, secara teori membuat batang tembaga sekunder sangat menguntungkan secara ekonomi, baik keinginan pembelian perusahaan kabel dan kawat hilir maupun antusiasme produksi pabrik batang tembaga sekunder tidak terstimulasi secara efektif. Pasar jatuh ke dalam dilema khas "kenaikan harga tanpa permintaan".
"Divergensi antara harga dan volume" yang dalam ini berakar pada beberapa kontradiksi struktural. Pertama, harga tembaga absolut yang tinggi dan berayun liar sepenuhnya menekan permintaan fisik pengguna akhir. Perusahaan hilir secara luas mengadopsi strategi "penundaan permintaan", percaya harga tembaga terlalu tinggi dengan ruang untuk koreksi, sehingga membatasi pengadaan hanya untuk memenuhi pesanan historis yang tidak dapat dihindari, dan beberapa bahkan merencanakan liburan Tahun Baru China lebih awal, menyebabkan tren penimbunan sebelum liburan tradisional sepenuhnya gagal. Kedua, tekanan kepatuhan kebijakan telah menjadi kendala lain pada vitalitas pasar. Setelah Tahun Baru, audit pajak yang lebih ketat terhadap bisnis "penerbitan faktur terbalik" di berbagai wilayah memaksa sebagian besar perusahaan batang tembaga sekunder dan pelat anoda scrap untuk sepenuhnya beralih ke pembelian tembaga scrap impor atau domestik yang dikenai pajak dengan harga lebih tinggi untuk menghindari risiko. Hal ini tidak hanya mengintensifkan kelangkaan bahan baku yang patuh secara periodik dan menaikkan biaya produksi tetapi juga menyebabkan banyak usaha kecil dan menengah menghentikan produksi dan menunggu karena kuota faktur terbatas atau ketidakmampuan menanggung biaya pajak. Kelemahan di kedua sisi penawaran dan permintaan mengakibatkan situasi canggung: pabrik batang tembaga sekunder tidak berani menawarkan harga karena takut "menerima pesanan dengan harga rendah tetapi membeli dengan harga tinggi," sementara pemasok menahan penjualan karena pandangan bearish atau risiko kebijakan, menciptakan kesenjangan harga psikologis yang besar antara pembeli dan penjual dan hampir mengeringkan likuiditas pasar.
Spekulasi pasar memuncak pada akhir Januari. Didorong oleh faktor-faktor seperti ketegangan geopolitik luar negeri, harga tembaga melonjak tajam lebih dari 6.000 yuan/ton dalam satu sesi Kamis, mencapai puncak historis 113.880 yuan/ton selama sesi malam. Namun, reli ekstrem ini terutama didorong oleh aktivitas arbitrase futures pedagang, sementara pesanan nyata dari pengguna akhir hampir menghilang, menciptakan keadaan ekstrem "spekulasi panas dan fisik dingin." Seiring harga menarik diri setelah kenaikan cepat, sentimen pasar mendingin dengan cepat, dan perbedaan harga antara logam primer dan scrap menyempit. Di Jiangxi, diskon batang tembaga sekunder terhadap futures tembaga menyusut tajam dari hampir 2.400 yuan/ton menjadi di bawah 1.100 yuan/ton, sangat memampatkan margin keuntungan teoretis perusahaan.
Melihat ke depan ke Februari, kebuntuan pasar diperkirakan sedikit mengalami perbaikan mendasar. Seiring liburan Tahun Baru Imlek mendekat, logistik akan berangsur berhenti, perusahaan hilir akan menangguhkan operasi, dan permintaan konsumsi fisik akan semakin menyusut. Meskipun harga tembaga mungkin menarik diri dari level tertinggi ekstrem, kurangnya pesanan pengguna akhir yang kuat dan risiko kebijakan yang masih membayangi akan menyulitkan stimulasi efektif terhadap permintaan restok substansial dari prosesor. Pasar kemungkinan memasuki "mode liburan" lebih awal, dengan perdagangan menjadi semakin lesu. Industri batang tembaga sekunder akan terus beroperasi pada tingkat rendah, dengan perusahaan berfokus pada membersihkan pesanan tertunggak dan mengelola risiko operasional. Prospek pemulihan pasar akan tergantung pada rebound nyata pesanan pengguna akhir setelah liburan dan apakah ketidakpastian kebijakan fiskal dan pajak yang telah lama berlangsung dapat diselesaikan dengan pengaturan yang jelas dan stabil, sehingga membangun kembali ekspektasi operasional dan mekanisme pengadaan yang stabil.
![Tembaga BC Bergerak Sideways dengan Sedikit Kenaikan; Selisih Harga Antara SHFE dan LME Semakin Terbalik [Komentar Tembaga BC SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/gCNEi20251217171715.jpeg)
