[Analisis SMM] Nominasi Hawkish Picu Penjualan di Logam Non-Ferrous; Aversi Risiko Pra-Libur Picu Fluktuasi Berjangka dalam Pencarian Dasar [Ulasan Mingguan Berjangka Baja Tahan Karat SMM]

Data SMM menunjukkan bahwa minggu ini (2-6 Februari 2026), seiring dengan mendekatnya liburan Tahun Baru Imlek, kontrak baja tahan karat yang paling banyak diperdagangkan (SS2603) dihantam oleh tantangan makro yang tidak terduga dan sentimen penghindaran risiko sebelum liburan, bergerak dalam kondisi lesu. Pada 6 Februari, harga kontrak tersebut turun menjadi 13.780 yuan/ton, turun 380 yuan/ton (-2,68%) dari harga penutupan Jumat sebelumnya sebesar 14.160 yuan/ton. Minggu ini mengalami fluktuasi tajam, dimulai dengan "Senin Kelam" di mana penurunan berkelanjutan harga emas dan memicu "penjualan besar-besaran" di sektor logam non-besi, dengan kontrak yang paling banyak diperdagangkan untuk timah dan paduan aluminium SHFE menyentuh batas penurunan; baja tahan karat juga sempat menyentuh papan batas penurunan. Meskipun diikuti dengan rebound korektif, momentum pemulihan terbatas di bawah dominasi sentimen penghindaran risiko sebelum liburan, dan pusat harga bergeser lebih rendah secara signifikan.

Dari perspektif makro, kekhawatiran pengencangan yang dipicu oleh perubahan personil "hawkish" menjadi pendorong utama penurunan minggu ini. Di luar negeri, pencalonan kandidat "hawkish" Kevin Warsh sebagai ketua baru Fed AS langsung memperkuat ekspektasi pasar terhadap pengencangan kebijakan moneter. Guncangan ini mendorong indeks dolar AS dan imbal hasil obligasi AS melonjak, menekan logam non-besi yang berdenominasi dolar oleh tekanan bearish. Selain itu, PMI Manufaktur AS rebound ke 52,6, mengindikasikan ketahanan ekonomi, yang menyebabkan revisi tajam dalam penetapan harga pasar terhadap jalur penurunan suku bunga. Di dalam negeri, meskipun PMI Manufaktur Januari turun menjadi 49,3%, bank sentral melakukan operasi reverse repo outright 3 bulan senilai 800 miliar yuan untuk sepenuhnya menjaga likuiditas yang melimpah dalam sistem perbankan, menunjukkan niat dukungan kebijakan yang jelas, yang sedikit banyak meredam guncangan eksternal.

Dari perspektif fundamental, pasar spot memasuki fase "penurunan aktivitas", dengan penumpukan inventaris sesuai perkiraan. Data SMM terbaru menunjukkan inventaris sosial naik menjadi 868.600 ton minggu ini, meningkat sekitar 15.600 ton dari 853.000 ton minggu lalu, melanjutkan tren penumpukan inventaris. Dalam transaksi spot, pedagang secara bertahap meninggalkan pasar untuk liburan, mengurangi aktivitas pasar hingga titik beku, dengan hanya pengisian ulang permintaan kaku yang sporadis selama rebound berjangka. Meskipun terjadi penumpukan inventaris, stok saat ini masih berada dalam kisaran rendah, dan pedagang tidak menghadapi tekanan pengiriman panik. Ditambah dengan ekspektasi positif terhadap puncak musim "Maret Emas, April Perak" pasca-libur, pemasok mempertahankan sentimen yang relatif stabil, dan harga spot, meski disesuaikan dengan berjangka, tidak ambruk.

Sisi biaya dan sisi pasokan sama-sama menunjukkan kelemahan. Per 6 Februari, penawaran NPI berkualitas tinggi turun menjadi 1.040 yuan/mtu, turun 14 yuan dari minggu lalu, sementara harga baja stainless bekas juga melemah, menyebabkan biaya produksi pabrik baja lebih rendah. Meskipun beberapa pabrik mulai melakukan perawatan pada Februari, dengan produksi yang direncanakan diperkirakan turun signifikan, faktor positif ini diimbangi oleh terhentinya total permintaan hilir selama liburan. Di bawah pasokan dan permintaan yang lemah, dukungan sisi biaya melemah, tetapi laba tipis pabrik masih membentuk pertahanan batas bawah untuk harga.

Penilaian keseluruhan: Kinerja pasar minggu ini adalah hasil dari efek gabungan "guncangan makro hawkish" dan "penghindaran risiko modal pra-libur." Pencalonan Kevin Warsh menyebabkan dolar AS melonjak, memicu revaluasi sektor logam non-ferrous, sementara arus keluar modal menjelang Tahun Baru Imlek memperbesar penurunan. Meskipun berjangka mengalami koreksi signifikan, inventaris rendah sebesar 868.600 ton dan ekspektasi permintaan kuat pasca-libur memberikan bantalan yang solid. Memandang ke depan ke Tahun Baru Imlek dan periode awal setelah liburan, pasar akan memasuki fase penutupan de facto, dengan pergerakan jangka pendek didorong oleh sentimen modal. Setelah liburan, fokus aktivitas pasar akan cepat beralih ke memverifikasi "tingkat penumpukan inventaris" dan "pemulihan permintaan," memperhatikan apakah peningkatan inventaris dapat dikelola dan kecepatan pembukaan kembali operasi hilir. Diperkirakan bahwa pasca-libur, berjangka akan berusaha stabil dan pulih, didukung oleh faktor biaya dan ekspektasi.