[SMM Topik Hangat] Dari "Skala" ke "Kualitas": Pergeseran dan Restrukturisasi Permintaan Baja Konstruksi Tradisional

Tinjauan Penggunaan Baja di Sektor Konstruksi: Konsumen Utama Baja Tradisional Di Bawah Tekanan, Struktur Permintaan Baja Kasar Mempercepat Pembentukan Ulang

Properti dan infrastruktur, sebagai konsumen utama baja tradisional, telah mengalami tren kontraksi permintaan mereka menjadi variabel inti yang mendorong evolusi lanskap industri. Pada tingkat agregat, permintaan baja kasar nasional menurun dari 1,05 miliar ton pada tahun 2020 menjadi 910 juta ton pada tahun 2025. Di dalamnya, permintaan baja dari properti turun dari 411 juta ton menjadi 261 juta ton, penurunan 36,5%; permintaan baja dari infrastruktur turun dari 219 juta ton menjadi 179 juta ton, penurunan 18,3%. Tekanan ganda dari penyesuaian mendalam di sektor properti dan konvergensi marjinal dalam investasi infrastruktur secara signifikan menekan permintaan baja hulu. Secara struktural, proporsi baja yang digunakan di properti menurun dari 39% pada tahun 2020 menjadi 29% pada tahun 2025, sementara proporsi yang digunakan di infrastruktur menurun dari 21% menjadi 20%. Kontraksi simultan ini mengindikasikan melemahnya model pertumbuhan tradisional yang didorong oleh infrastruktur dan properti. Sementara itu, proporsi baja yang digunakan di sektor beragam seperti mobil, mesin, dan peralatan rumah tangga meningkat dari 40% menjadi 51%, secara bertahap menjadi pilar baru permintaan baja kasar. Struktur permintaan hilir industri baja sedang mengalami transformasi mendalam, beralih dari yang didorong oleh infrastruktur dan properti tradisional menjadi didorong oleh industri yang beragam.

Sumber data: Informasi publik, SMM

Properti:Dari "Pengembangan Bertambah" ke "Peningkatan Stok" – Properti Berlanjut dalam Fase Penyesuaian Mendalam

Sisi Investasi & Penjualan, dari Januari hingga Desember 2025, investasi pengembangan properti nasional berjumlah 8.278,8 triliun rupiah, turun 17,2% YoY; luas lantai bangunan komersial yang terjual adalah 881,01 juta m², turun 8,7% YoY; dana yang diperoleh perusahaan pengembangan properti berjumlah 9.311,7 triliun rupiah, turun 13,4% YoY. Sisi pasokan, luas lantai bangunan yang sedang dibangun adalah 6,5989 miliar m², turun 10,0% YoY. Luas lantai bangunan yang baru dimulai adalah 587,7 juta m², turun 20,4% YoY. Luas lantai bangunan yang diselesaikan adalah 603,48 juta m², turun 18,1% YoY. Data menunjukkan bahwa beberapa indikator di sektor properti masih berada dalam periode penyesuaian mendalam, dengan penurunan signifikan secara tahunan di berbagai titik data pada kuartal IV 2025.

Sumber data: Informasi publik, SMM

Properti: Penurunan Atribut "Investasi" Properti, Hilangnya "Penggerak Inti" Kredit Perumahan

Pada tahun 2025, harga perumahan terus berada dalam fase penurunan, secara langsung menyebabkan memudarnya atribut "investasi" properti. Logika tradisional bahwa "penggunaan leverage hipotek = apresiasi aset" tidak lagi berlaku. Ditambah dengan ketidakpastian pendapatan/pekerjaan selama perlambatan ekonomi, selera risiko rumah tangga menurun signifikan, beralih dari "secara aktif menambah leverage untuk pembelian rumah" menjadi "secara pasif mengurangi leverage untuk menghindari risiko." Kedua faktor ini saling memperkuat, menciptakan lingkaran umpan balik negatif yang akhirnya mendorong keinginan mengambil kredit perumahan ke level rendah. Data terbaru menunjukkan bahwa nilai bulanan kredit perumahan individu pada Desember 2025 anjlok 42,7% secara tahunan. Kondisi kredit perumahan individu secara langsung mempengaruhi kecepatan perusahaan properti dalam merealisasikan dana dari penjualan. Jumlah dana yang berhasil direalisasikan menentukan seberapa banyak modal yang tersedia untuk akuisisi lahan, inisiasi proyek, dan investasi konstruksi. Saat ini, realisasi finansial dari kebutuhan pembelian rumah penduduk, serta penularannya ke kemampuan pasok pengembang, telah sangat melemah.

Sumber data: Data publik, SMM

Properti: Melemahnya Dividen Demografi Membentuk Ulang Logika Permintaan Perumahan

Struktur populasi China menunjukkan fitur "berbentuk tong" yang jelas, dengan proporsi besar pada rentang usia 40-69 tahun, kurangnya dukungan berkelanjutan dari kelahiran baru, mengakibatkan lemahnya kelanjutan dari kelompok usia pembeli rumah; pada tahun 2025, proporsi penduduk berusia 60 tahun ke atas mencapai 23%, mengindikasikan masyarakat yang menua secara mendalam, mengubah fundamental struktur permintaan perumahan. Pada tahun 2025, tingkat kelahiran nasional turun menjadi 7,92 juta, jatuh di bawah angka 8 juta untuk pertama kalinya, penurunan 56% secara tahunan dibandingkan tahun 2016. Populasi bayi baru lahir yang terus menyusut secara langsung meruntuhkan dukungan dasar bagi permintaan properti, menyiratkan bahwa ukuran demografi muda pembeli rumah akan terus menyusut, dengan kebutuhan pembelian rumah pertama yang didorong oleh pernikahan dan pengasuhan anak memasuki fase kontraksi jangka panjang. Perubahan struktur populasi telah membuat pasar properti meninggalkan era pertumbuhan universal, dengan ruang pasar untuk perumahan kebutuhan pokok tradisional terus menyempit, sementara permintaan untuk perumahan yang ditingkatkan dan ramah lansia semakin menonjol. Diferensiasi dalam mobilitas penduduk lebih lanjut mengakibatkan perbedaan signifikan di pasar properti berbagai kota.

Sumber data: Data publik, SMM

Properti: Seiring Konsolidasi Industri Properti di Titik Terendah, Indikator Diprediksi Terus Menyempit

Sejak 2021, pasar tanah sepenuhnya meninggalkan lanskap persaingan yang didominasi perusahaan swasta, beralih ke pola dual-mainstream dari perusahaan negara pusat dan investasi kota lokal. Perusahaan negara pusat terus mendominasi akuisisi tanah. Kontraksi bertahap dalam akuisisi tanah oleh perusahaan properti dari 2020 hingga 2022 pada dasarnya merepresentasikan perubahan fundamental dalam logika bisnis industri properti. Restrukturisasi, dengan perusahaan negara pusat memimpin dan perusahaan swasta melemah, menandakan bahwa industri properti telah meninggalkan era leverage tinggi dan perputaran tinggi, memasuki tahap perkembangan baru yang berfokus pada operasi stabil.

Selain itu, melihat situasi properti di pasar tingkat pertama, kedua, dan ketiga, tren harga residensial baru telah serupa selama dua tahun terakhir. Namun, dalam jangka panjang, harga di kota tingkat pertama dan kedua diperkirakan terus pulih, sementara kota tingkat ketiga dan keempat masih menghadapi tekanan destocking, menyulitkan harga untuk pulih signifikan. Likuiditas residensial bekas pakai relatif baik, dengan harga naik cepat setelah pandemi 2020, terutama di kota tingkat pertama di mana harga tetap resilien. Namun, dalam dua tahun terakhir, penurunan harga di kota tingkat pertama lebih cepat daripada di pasar tingkat kedua dan ketiga, dengan diskon volume tetap menjadi strategi utama pengembang. Pasar telah memasuki era penggantian dan peningkatan, dengan divergensi yang meningkat.

Pada 2026, mempertimbangkan bahwa beberapa titik data seperti investasi dan penjualan terus melemah, sektor properti diperkirakan akan terkonsolidasi di titik terendah. Namun, didorong oleh berbagai upaya kebijakan, laju penurunannya terus melambat, dan tekanan pada operasi ekonomi serta permintaan baja juga mereda. Dalam jangka panjang, dari tahun 2027 hingga 2030, setelah kebijakan makro memberikan dasar pemulihan dan siklus ekonomi domestik semakin pulih, penurunan sektor properti diperkirakan melambat, memasuki fase baru pembangunan berkualitas tinggi yang berfokus pada peningkatan aset tersimpan.

Sumber data: Informasi publik, SMM

Infrastruktur:Obligasi Khusus Terfokus pada Cadangan Lahan + Penyelesaian Utang, Memeras Pendanaan untuk Sektor Infrastruktur

Dari perspektif penerbitan obligasi khusus, karakteristik utama pada tahun 2025 adalah ekspansi total dan penyesuaian struktural. Dalam hal volume total, menurut data Kementerian Keuangan, penerbitan obligasi khusus baru oleh pemerintah daerah pada tahun 2025 mencapai 4,6 triliun yuan, naik 14,4% year-on-year. Kuota tahunan sebesar 4,4 triliun yuan untuk obligasi khusus baru terlampaui. Namun, mengingat bahwa 800 miliar yuan digunakan untuk menyelesaikan utang yang ada, dan dana cadangan lahan berjumlah sekitar 545,1 miliar yuan, yang mengalami pertumbuhan signifikan pada tahun 2025, dana aktual yang tersedia untuk proyek investasi baru menurun dibandingkan tahun sebelumnya.

Berfokus pada area utama konsumsi baja di infrastruktur, skala obligasi khusus untuk infrastruktur transportasi pada tahun 2025 turun 20,6% year-on-year menjadi 541,221 miliar yuan. Kontraksi pendanaan ini secara langsung menekan area inti konsumsi baja di infrastruktur. Berdasarkan subsektor, penurunan pada rel kereta api (-30,4%) dan infrastruktur transportasi lainnya (-28,3%) jauh lebih besar daripada rata-rata keseluruhan, menunjukkan pengurangan signifikan dalam pendanaan untuk jalur kereta api trunk jarak jauh dan proyek jalan biasa.

Sumber data: Informasi publik, SMM

Infrastruktur: Melemahnya Efek Dukungan Investasi, Ruang Terbatas untuk Pertumbuhan Permintaan Baja

Mulai dari Maret 2025, pertumbuhan investasi infrastruktur terus melambat, menandai penurunan tahunan pertama dalam investasi infrastruktur dalam hampir lima tahun. Permintaan investasi di sektor infrastruktur tradisional jelas berada di bawah tekanan, terutama karena dua faktor fiskal. Di satu sisi, tempo penerbitan obligasi khusus pemerintah baru pada semester pertama lebih lambat dari periode yang sama tahun sebelumnya, menyebabkan penundaan dalam penyaluran dana untuk proyek infrastruktur, yang langsung mempengaruhi permulaan proyek dan kemajuan konstruksi. Di sisi lain, penyelesaian utang mendapatkan prioritas lebih tinggi pada tahun 2025, secara signifikan memangkas dana efektif yang seharusnya dapat dialokasikan ke proyek infrastruktur, semakin membatasi implementasi investasi. Data sepanjang tahun menunjukkan tren pertumbuhan negatif yang jelas pada investasi infrastruktur, dengan investasi infrastruktur luas kumulatif turun 1,48% tahun-ke-tahun dan investasi infrastruktur sempit turun 2,2% tahun-ke-tahun pada 2025.

Industri konstruksi telah memasuki normal baru dengan nilai kontrak baru kumulatif menurun selama dua tahun berturut-turut. Hingga September 2025, penurunan tahun-ke-tahun kumulatif dalam nilai kontrak baru industri mencapai 4,55%, mengindikasikan tekanan berkelanjutan pada pesanan industri. Umpan balik pasar telah lama menyoroti masalah ketatnya pendanaan, dengan tekanan fiskal lokal, ketersediaan modal proyek yang rendah, dan arus kas pengembang properti yang ketat—semua berkontribusi pada terbatasnya jumlah proyek konstruksi yang dimulai. Pada 2025, intensitas investasi infrastruktur secara bertahap melemah, dan laju peluncuran proyek baru melambat, memengaruhi permintaan baja di sektor infrastruktur.

Sumber data: Informasi publik, SMM

Infrastruktur: Peningkatan obligasi khusus + percepatan proyek besar, pendorong ganda untuk pertumbuhan stabil permintaan infrastruktur

Meskipun manfaat marginal investasi infrastruktur semakin berkurang, mengingat belum ada tanda titik balik naik dalam investasi pengembangan properti, kami percaya bahwa sektor infrastruktur akan terus memainkan peran "penstabil" kontra-siklus dalam perekonomian pada 2026. Skala obligasi umum dan khusus baru diperkirakan akan meningkat lebih lanjut pada 2026, dengan penerbitan obligasi khusus baru potensial mencapai 4,7 triliun yuan, dan total skala mungkin meningkat menjadi 5,5 triliun yuan. Obligasi khusus untuk cadangan lahan dan penyelesaian utang akan terus diterbitkan.

Sejak 2025, beberapa proyek infrastruktur besar telah diluncurkan. Proyek tenaga air di hilir Sungai Yarlung Zangbo secara resmi dimulai pada 19 Juli 2025, di Nyingchi, Tibet, dan SMM memperkirakan ini akan mendorong konsumsi baja sekitar 6-8 juta ton; proyek kereta api strategis nasional yang menghubungkan Chengdu, Sichuan, dan Lhasa, Tibet—Kereta Api Sichuan-Tibet—dijadwalkan selesai dan beroperasi pada 2026; selain itu, dalam lima tahun ke depan, negara berencana menginvestasikan 1,5 triliun yuan untuk memutakhirkan jalan pedesaan, merekonstruksi 100.000 km jalan pedesaan; dalam konstruksi perkotaan, dana khusus treasury jangka sangat panjang dan investasi anggaran pusat akan mendukung implementasi sekitar 3.800 proyek konstruksi dan renovasi pipa bawah tanah di berbagai daerah.

Pada tahun 2026, Kementerian Keuangan menyatakan dengan jelas akan mempercepat proses penerbitan batas utang untuk memastikan kebutuhan pendanaan proyek-proyek utama pada kuartal pertama 2026, serta mengalokasikan 500 miliar yuan dari sisa batas utang pemerintah daerah untuk mendukung pembangunan lokal. Diperkirakan kebijakan fiskal tahun 2026 akan terus mendongkrak permintaan infrastruktur; namun, mengingat pengalihan dana resolusi utang, lebih banyak sumber daya mungkin dialihkan ke sektor di luar penggunaan baja tradisional, sehingga membatasi permintaan baja yang didorong oleh sektor infrastruktur pada tahun 2026. Dalam jangka panjang, dari 2027 hingga 2030, laju dukungan infrastruktur akan tetap stabil, dengan infrastruktur baru dan peningkatan yang ada berjalan bersamaan, serta pertumbuhan stabil kemungkinan akan menjadi tema utama.

Sumber data: Informasi publik, SMM

Perkiraan permintaan baja untuk industri konstruksi:Masa transisi untuk permintaan baja tradisional antara "perumahan yang lebih baik" dan "infrastruktur berkualitas"

Sumber data: Informasi publik, SMM

Dari 2026 hingga 2030, seiring dengan memudarnya bonus demografi domestik secara bertahap, era pertumbuhan pesat industri properti akan berakhir, dan logika pengembangan industri akan beralih dari ekspansi skala menjadi peningkatan kualitas. Selama periode Rencana Lima Tahun ke-15, tujuan pembangunan berkualitas tinggi untuk sektor properti telah ditetapkan dengan jelas. Arah pengembangan inti industri telah bergeser dari memenuhi kebutuhan dasar "memiliki tempat tinggal" ke peningkatan menyeluruh untuk memenuhi permintaan kualitas "tinggal di rumah yang baik." Proyek-proyek yang bertujuan meningkatkan kualitas perumahan dan inisiatif untuk meningkatkan kualitas layanan pengelolaan properti telah menjadi prioritas pengembangan. Dengan melambatnya tempo pengembangan dan konstruksi serta pengoptimalan struktur format bisnis, dorongan tambahan tradisional yang diberikan properti terhadap permintaan baja terus melemah. Pada saat yang sama, periode Rencana Lima Tahun ke-15 juga merupakan jendela kritis untuk transformasi investasi infrastruktur di Tiongkok. Model pengembangan infrastruktur telah sepenuhnya meninggalkan ketergantungan tradisional pada investasi besar-besaran, berfokus pada investasi skala besar di kereta api, jalan raya, bandara, proyek konservasi air, dan "infrastruktur publik berbasis baja" lainnya sebagai inti dari jalur stimulus yang kuat. Infrastruktur telah memasuki tahap baru yang berfokus pada optimalisasi struktural, dengan menitikberatkan pada pembangunan sistem infrastruktur modern yang terpadu, efisien, berbasis teknologi, hijau, rendah karbon, terbuka, terbagi, dan terhubung. Dengan orientasi pembangunan yang mengutamakan kualitas daripada kuantitas, infrastruktur sulit menghasilkan permintaan baja tambahan yang signifikan. Menurut perkiraan SMM, tren penurunan permintaan baja dari sektor konstruksi tradisional akan berlanjut dari 2025 hingga 2030, tetapi daya turunnya akan berangsur berkurang, dan laju penurunannya akan terus menyempit. Permintaan baja untuk realestat diperkirakan mencapai 210 juta ton pada 2030, turun 19,4% dibandingkan dengan 2025. Pada periode yang sama, industri infrastruktur, didukung oleh optimalisasi struktural dan proyek-proyek strategis, akan menunjukkan karakteristik stabilitas marginal. Permintaan baja diproyeksikan mencapai 188 juta ton pada 2030, meningkat tipis 4,9% dibandingkan dengan 2025.