Mantan Gubernur Fed AS Kevin Warsh dinominasikan oleh Trump sebagai Ketua Fed AS berikutnya, memicu spekulasi pasar bahwa jalur kebijakan moneter selanjutnya mungkin berubah sedikit hawkish. Gejolak baru-baru ini di pasar keuangan global, khususnya keuntungan akumulasi berlebihan di sektor logam mulia yang menyebabkan kolapsnya harga di antara bull, mengakibatkan koreksi signifikan pada logam non-ferrous di tengah sentimen jual. Namun, dengan pemulihan selera risiko, harga tembaga dengan cepat kembali mendekati kisaran perdagangan Januari. Bagaimana perubahan sentimen makro baru-baru ini? Dukungan apa yang ada untuk harga tembaga?
Indeks Dolar AS Berhenti Turun dan Stabil, Jalur Kebijakan Fed AS Menunggu Kejelasan
Pada akhir Januari, indeks dolar AS melemah dengan cepat, mencapai terendah 95,36 pada 27 Januari, yang terendah sejak Februari 2022. Komoditas berdenominasi dolar umumnya mendapatkan momentum, dan harga tembaga juga terdongkrak. Kelemahan berkelanjutan dolar AS sebelumnya didorong oleh beberapa faktor: tekanan inflasi relatif kecil, dan tingkat pengangguran nonfarm yang dirilis sebelumnya telah naik, membuat pasar bertaruh pada dua kemungkinan pemotongan suku bunga oleh Fed AS dalam tahun ini, dengan tingkat dana federal masih diharapkan diturunkan. Di sisi lain, untuk merangsang pertumbuhan ekonomi dan mengatasi tekanan pemilu paruh waktu, Trump terus menekan Fed AS dengan harapan pemotongan suku bunga lebih lanjut. Selain itu, karena kekhawatiran tentang keberlanjutan kondisi fiskal dan utang AS, ditambah dengan langkah-langkah perdagangan Trump baru-baru ini, lembaga-lembaga Eropa, sebagai kreditur terbesar, menilai kembali atribut safe-haven aset Treasury AS, dengan beberapa tindakan jual terlihat, terus melepaskan sinyal de-dolarisasi.
Namun, pengangkatan Ketua Fed AS baru telah memberikan ketidakpastian pada trajectory dolar AS di masa depan, menjadi pemicu fluktuasi tajam baru-baru ini di pasar keuangan. Kandidat yang diunggulkan sebelumnya memiliki sikap kebijakan yang relatif dovish, menganjurkan pemotongan suku bunga yang lebih agresif untuk sejalan dengan tuntutan politik Trump. Tetapi nominee Warsh telah menentang pelonggaran kuantitatif yang berlebihan dan lama menganjurkan pengurangan neraca besar Fed AS. Hal ini memicu kekhawatiran pasar bahwa ekspektasi kebijakan moneter selanjutnya mungkin berubah sedikit hawkish. Indeks dolar AS rebound dari posisi terendah, menyebabkan gejolak di pasar keuangan global, dan komoditas menghadapi sell-off. Proposal inti Warsh adalah menerapkan paket kebijakan "pemotongan suku bunga dan pengurangan neraca." Ekspektasi untuk pemotongan suku bunga Fed AS lebih lanjut tahun ini masih ada, namun analisis pasar menunjukkan bahwa, di tengah permintaan luar negeri yang sudah rapuh terhadap obligasi AS, paket kebijakan ini dapat memicu volatilitas pasar. Karenanya, investor saat ini menyimpan banyak keraguan, dan proposal kebijakan terkait Warsh setelah perubahan kepemimpinan Fed AS akan menjadi fokus perhatian pasar.
Situasi Pasokan Bijih Ketat Sulit Berubah, Persaingan Sumber Daya Antar Negara Utama Menguat
Sejak penutupan tambang tembaga Cobre Panama milik First Quantum, TC spot untuk konsentrat tembaga domestik terus melemah. Dengan gangguan produksi di tambang tembaga kelas dunia seperti Kakula milik Ivanhoe Mines, El Teniente milik Codelco, dan Grasberg milik Freeport Indonesia tahun lalu, kerentanan pasokan tambang tembaga global berulang kali terungkap. Pertumbuhan produksi tambang tembaga global sulit mendapatkan momentum, menyebabkan peningkatan daya tawar bagi penambang luar negeri. Kontrak jangka panjang pertengahan tahun dan TC kontrak jangka panjang tahunan 2026 yang disepakati dengan smelter domestik semuanya jatuh ke nol, yang tidak diragukan lagi memperburuk kondisi operasional smelter domestik. Sejak awal tahun, gangguan di tambang tembaga luar negeri terus berlanjut. Meskipun dampaknya terbatas skalanya, TC spot untuk konsentrat tembaga di China kembali menurun, kini menembus di bawah ambang batas $50/dmt. Perkembangan kecil di sisi penawaran dapat dengan mudah memicu fluktuasi pasar. Sebelumnya, angka produksi tahunan dan perkiraan output masa depan untuk tambang tembaga utama global dirilis secara berturut-turut. Di antaranya, produksi Southern Copper tidak memenuhi ekspektasi, dan perusahaan berencana mengalihkan fokus produksinya ke perak. Berita ini, dikombinasikan dengan kenaikan logam mulia dan logam nonferus terkait, mendorong tembaga SHFE menembus level tertinggi sebelumnya pada 29 Januari, semakin menyoroti sensitivitas pasar terhadap gangguan sisi penawaran.
Sebelumnya, negara-negara kaya sumber daya utama memperkenalkan serangkaian kebijakan perlindungan sumber daya. Ditambah dengan kenaikan tarif impor AS yang signifikan tahun lalu dan perubahan terbaru di Venezuela serta Greenland tahun ini, pasar semakin menyadari menguatnya persaingan antar ekonomi utama untuk mengendalikan sumber daya strategis. Meskipun hasil investigasi Pasal 232 AS sebelumnya menyebabkan penangguhan sementara bea masuk atas mineral kritikal, AS baru-baru ini meluncurkan rencana akuisisi dan penyimpanan logam strategis senilai $12 miliar. Inisiatif ini dimaksudkan untuk mengadakan dan menimbun sumber daya mineral bagi pembuat mobil, perusahaan teknologi, produsen, dan lainnya, dengan cakupan cadangan yang diperkirakan mencakup tanah jarang, tembaga, litium, dan mineral kritikal lainnya, serta unsur strategis dengan volatilitas harga tinggi. Pada saat yang sama, Asosiasi Industri Logam Non-Ferrous China (CNIA) baru-baru ini menyatakan dalam konferensi pers bahwa mereka akan bekerja sama dengan otoritas terkait untuk secara ketat mengendalikan proyek peleburan tembaga baru dan memperluas skala cadangan strategis tembaga nasional. Mereka juga akan mengeksplorasi pembentukan mekanisme cadangan komersial, memilih perusahaan kunci milik negara melalui subsidi bunga fiskal untuk pilot cadangan komersial, dan mempertimbangkan memasukkan konsentrat tembaga—yang memiliki volume perdagangan besar dan mudah dicairkan—ke dalam cakupan cadangan. Perkembangan ini mencerminkan pentingnya strategis yang diberikan oleh ekonomi global utama terhadap sumber daya mineral kritikal, termasuk tembaga. Kegiatan pembangunan cadangan akan secara langsung meningkatkan permintaan fisik untuk tembaga, dan seiring dengan semakin dalamnya persaingan sumber daya di antara kekuatan besar, nilai tembaga sebagai aset akan terus disorot.
Secara keseluruhan, spekulasi baru-baru ini tentang arah kebijakan masa depan Fed AS memicu gejolak signifikan di pasar keuangan, dengan harga tembaga juga mengalami volatilitas. Namun, karena kenaikan yang dipercepat dalam logam mulia sebelumnya, yang mendorong logam lainnya berulang kali mencapai tertinggi periodik atau bahkan historis, harga tembaga telah dibatasi oleh pemulihan dalam inventaris global yang terlihat, menyebabkan pergerakan harga yang hati-hati. Harga berjangka melayang di dekat tanda 100.000 yuan selama lebih dari setengah bulan, dengan penerimaan hilir terhadap tingkat harga ini secara bertahap membaik. Baru pada akhir bulan lalu harga tembaga berhasil menembus. Akibatnya, selama periode ini, berjangka tembaga relatif kurang dipengaruhi oleh sentimen dibandingkan dengan varietas lainnya. Dengan tidak adanya faktor negatif tambahan, ruang untuk koreksi penurunan terbatas. Setelah pelepasan sentimen pesimis, harga tembaga dengan cepat kembali ke kisaran fluktuasi tinggi sebelumnya, didukung oleh persaingan cadangan strategis di antara ekonomi utama. Saat ini, dengan mendekatnya Tahun Baru Imlek di dalam negeri, akumulasi persediaan diperkirakan akan berlanjut. Di tengah landasan fundamental yang lemah, tanpa dukungan tambahan, harga berjangka mungkin terus berfluktuasi pada level tinggi. Ke depan, investor akan tetap memusatkan perhatian pada pengendalian sumber daya mineral kritis oleh ekonomi global utama dan perubahan sikap kebijakan dari ketua Fed AS yang baru.
(Wenhua Composite)
![Kekurangan pasokan terus terjadi, dan premi tembaga impor terus mencapai rekor tertinggi tahun ini [SMM Yangshan Spot Copper]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/tXxfd20251217171713.jpg)
![Persediaan rendah, ditambah pemasok yang mempertahankan harga, mendorong pusat premi tembaga spot Shanghai terus naik [SMM Shanghai spot copper]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/OpmKJ20251217171712.jpg)
![Permintaan dari hilir kembali mendingin, dan penahanan penjualan serta penahanan harga mendorong penguatan spread harga tembaga spot [SMM spot tembaga Cina Utara]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/vdbfy20251217171709.jpg)