Peringatan Inventori Batangan Aluminium Akhir Tahun Dibunyikan! Akumulasi Inventori Domestik pada Kuartal I 2026 Sudah Pasti? [Analisis SMM]

Dengan berakhirnya masalah kemacetan pengiriman Xinjiang yang banyak dibahas, persediaan ingot aluminium domestik mulai menumpuk sejak pertengahan Desember, secara berturut-turut menembus ambang batas 600.000 ton dan 650.000 ton. Pada akhir Desember, tingkat persediaan meningkat hampir 15% dibandingkan dengan level pada 18 Desember. Tentu saja, alasan penumpukan persediaan yang berkelanjutan ini tidak dapat hanya dikaitkan dengan pemulihan pengiriman. Mempertimbangkan konteks inti dari dilanjutkannya kembali pengiriman Xinjiang, penumpukan persediaan ingot aluminium domestik saat ini terutama disebabkan oleh kombinasi empat faktor: "peningkatan kedatangan pasokan + pencernaan permintaan yang lemah + penyesuaian struktural industri + harga aluminium tinggi yang menekan konsumsi." SMM telah merangkum empat alasan utama pergeseran tren persediaan ingot aluminium domestik pada akhir tahun untuk referensi Anda:

1. Dilanjutkannya Kembali Pengiriman Xinjiang Menyebabkan Kedatangan Terpusat Barang yang Tertunda

Setelah mengatasi hambatan yang sebelumnya membatasi sirkulasi ingot aluminium, ingot aluminium yang sebelumnya tertunda dikirim dan tiba secara massal, secara langsung mendorong peningkatan persediaan jangka pendek. Data menunjukkan bahwa setelah pengiriman Xinjiang menjadi lancar, meskipun terdapat fluktuasi dalam volume barang yang sedang dalam perjalanan ke area konsumsi utama seperti Wuxi dan Gongyi, tingkat keseluruhan tetap tinggi. Efek kedatangan terpusat sangat terlihat dari akhir pekan sebelumnya hingga awal minggu ini, menjadi pemicu langsung bagi penumpukan persediaan bertahap. Selain itu, dengan kembalinya efisiensi transportasi kereta api ke normal setelah pengiriman dilanjutkan, saluran pengangkutan truk yang sebelumnya digunakan dan kurang ekonomis dihapuskan, lebih lanjut mengonfirmasi normalisasi ritme pengiriman ingot aluminium dan memberikan dasar logistik untuk akumulasi persediaan.

2. Peningkatan Kapasitas Pasokan dan Volume Pengecoran Memperbesar Tekanan Persediaan

(1) Penerapan Berkelanjutan Kapasitas Baru: Peningkatan berkelanjutan dari proyek aluminium elektrolitik domestik baru, termasuk pengaktifan proyek baru di Mongolia Dalam dan penerapan beberapa kapasitas menganggur di Xinjiang, telah meningkatkan kapasitas aluminium operasional secara stabil. Pada Desember, produksi aluminium domestik naik 1,9% tahun-ke-tahun dan 4,0% bulan-ke-bulan, dengan produksi rata-rata harian terus meningkat, memberikan dukungan tambahan pada pasokan batang aluminium.

(2) Peningkatan Volume Pengecoran: Tingkat operasi hilir secara keseluruhan menurun pada bulan tersebut, proporsi aluminium cair juga menurun, turun 0,8 poin persentase menjadi 76,5% dibandingkan bulan sebelumnya, melampaui ekspektasi awal. Alasan utamanya meliputi: pertama, dampak musim sepi tradisional lebih terasa dari perkiraan; kedua, harga aluminium tinggi memberi tekanan lebih pada keuntungan hilir; ketiga, pembatasan produksi akibat lingkungan di beberapa daerah menguat, melebihi perkiraan awal. Menurut data SMM tentang proporsi aluminium cair, volume pengecoran aluminium elektrolitik domestik pada Desember menurun 13,4% tahun-ke-tahun tetapi meningkat 7,7% bulan-ke-bulan, secara langsung meningkatkan pasokan persediaan batang aluminium. Diprediksi proporsi aluminium cair akan turun lebih lanjut menjadi 75,1% pada Januari 2026, dengan tren peningkatan volume pengecoran terus memberi tekanan pada persediaan.

3. Permintaan Hilir yang Lemah Selama Musim Sepi Tradisional dan Kapasitas Pencernaan Persediaan yang Sangat Tidak Memadai

(1) Musim Sepi Tradisional + Harga Tinggi Menekan Permintaan: Saat ini berada dalam musim sepi tradisional untuk konsumsi aluminium, ditambah harga aluminium berfluktuasi di level tinggi yang memberi tekanan pada keuntungan perusahaan hilir, keinginan pembelian tetap lesu, dan permintaan pengambilan barang sangat ditekan. Minggu ini, tingkat operasi perusahaan pengolahan aluminium hilir utama turun 1 poin persentase minggu-ke-minggu menjadi 59,9%.

(2) Pembatasan Produksi akibat Lingkungan Memperparah Kontraksi Permintaan: Kontrol terkait lingkungan terus menguat di area konsumsi inti seperti Tiongkok tengah, mengakibatkan penghentian produksi penuh di beberapa perusahaan pengolahan aluminium dan kontraksi langsung pada permintaan aluminium spot. Laju pencernaan persediaan melambat signifikan, dengan persediaan di wilayah Gongyi hampir dua kali lipat dalam kurang dari setengah bulan. Selain itu, pemulihan permintaan perlu menunggu hingga setelah liburan Tahun Baru untuk mengamati apakah kontrol lingkungan dapat dilonggarkan. Dalam jangka pendek, pengurangan inventaris masih kurang momentum.

4. Distribusi Inventaris Regional yang Tidak Seimbang dan Hambatan Penarikan Gudang Memperburuk Tren Penumpukan Inventaris

Area gudang seperti Gongyi sudah mengalami tekanan penumpukan inventaris yang nyata akibat pemotongan produksi hilir dan lemahnya pengambilan kargo. Meskipun diskon besar dapat membantu mengalihkan batangan aluminium ke Wuxi, pencernaan inventaris regional jangka pendek menghadapi keterlambatan waktu. Pada saat yang sama, harga aluminium yang tinggi telah melemahkan keinginan pembelian kembali di antara pembeli, lebih membatasi efisiensi perputaran inventaris. Selain itu, ekspektasi peningkatan berkelanjutan volume batangan cor sebelum Tahun Baru Imlek menunjukkan tren akumulasi inventaris akan bertahan.

Secara ringkas, seiring akhir tahun mendekat, gangguan pengiriman batangan aluminium secara bertahap mereda, sementara tekanan sisi pasokan diperkirakan menjadi lebih jelas pada Q1 2026. Di sisi permintaan, kelemahan terus berlanjut. Di Gongyi, pengendalian terkait lingkungan hidup yang terus ketat secara signifikan memperlambat kecepatan penarikan gudang batangan aluminium. Ditambah dengan efek pelemahan harga aluminium yang tinggi terhadap keinginan pembelian hilir, stabilitas sisi permintaan kurang memiliki dukungan efektif.

Mempertimbangkan tiga faktor harga aluminium tinggi yang membatasi penarikan gudang, pengiriman lancar berkelanjutan dari China barat laut, dan peningkatan stabil volume batangan cor sebelum Tahun Baru Imlek, tren penumpukan inventaris keseluruhan untuk batangan aluminium domestik pada Q1 2026 tampaknya tak terhindarkan. SMM memperkirakan inventaris batangan aluminium domestik akan melanjutkan pola peningkatan kecil pada awal Januari, kemungkinan berfluktuasi dalam kisaran 650.000–750.000 ton. Probabilitas inventaris menembus tanda 700.000 ton pada paruh kedua Januari naik signifikan, dengan inventaris akhir Januari diproyeksikan mencapai sekitar 730.000 ton. Dari perspektif fundamental, umpan balik negatif dari sisi inventaris diperkirakan agak membatasi momentum kenaikan harga aluminium setelah liburan Tahun Baru.