[Analisis SMM] Bijih Lithium dan Daur Ulang Kuartal IV 2025: Dari Resonansi Permintaan ke Sentimen Puncak, Kembali ke Pemulihan Valuasi Rasional Kuartal I 2026

Pada kuartal IV 2025, rantai industri baterai lithium mengalami transisi mendalam dari "pengurangan stok dan pemulihan" menuju "dorongan sentimen". Harga bijih lithium mengalami gejolak liar seiring pergerakan futures dan spot lithium karbonat. Pada November, didorong oleh kenaikan batas futures, harga memasuki tren naik. Menjelang akhir Desember, pemasok, didukung biaya penimbunan, terus menunjukkan sentimen kuat untuk mempertahankan harga tetap kokoh. Didukung permintaan kuat dari sektor tenaga dan penyimpanan energi, pasar bahan kimia lithium memasuki fase pengurangan stok signifikan. Pasar daur ulang baterai bekas bergulat dengan kerugian dan kenaikan harga mengikuti, sementara koefisien diskonto untuk massa hitam ternari meningkat signifikan, didorong harga kobalt dan lithium. Memandang kuartal I 2026, pasar diperkirakan beralih dari dorongan emosional kembali ke rasionalitas, mencari keseimbangan baru di tengah negosiasi kontrak jangka panjang, rilis kapasitas, dan penurunan permintaan musiman.

I. Pasar Bijih Lithium: Keterkaitan dengan Futures dan Perjuangan Kekokohan Harga Tinggi

Gambar 1: Tren Harga Bijih Lithium Luar Negeri

Pada kuartal IV 2025, pasar bijih lithium menunjukkan karakteristik kuat dalam mengikuti harga, dengan pusat harga beralih dari stabilitas volatil ke tren naik kuat, melacak pergerakan futures dan spot lithium karbonat. Pada awal kuartal, tingkat operasi pabrik kimia lithium non-terintegrasi tinggi. Dengan harga lithium karbonat yang berada pada level tinggi saat itu, untuk mempertahankan produksi berkelanjutan, terdapat permintaan pengadaan bahan baku yang berkelanjutan sebelum liburan dan memasuki tahun baru, mengakibatkan aktivitas penawaran dan pembelian yang sering. Situasi ini juga meningkatkan sentimen pemasok bijih lithium hulu untuk mempertahankan harga tetap kuat, sehingga pengiriman lebih sedikit. Selain itu, kedatangan di pelabuhan mengalami sedikit penurunan pada Oktober, menyebabkan tingkat konsumsi bijih lithium di pasar melebihi volume pengiriman. Baik inventaris sosial maupun inventaris di pabrik pabrik kimia lithium menunjukkan tren pengurangan stok. Selama periode ini, harga bijih lithium berosilasi di atas $800.

Pada November, harga futures dan spot lithium karbonat terus naik. Berdasarkan pengamatan hati-hati terhadap harga berikutnya, tambang bijih lithium hulu meningkatkan frekuensi volume lelang. Pembeli, yang mencari beberapa tindakan lindung nilai di tengah level futures yang tinggi, menunjukkan penerimaan terhadap harga bijih lithium yang meningkat signifikan. Akibatnya, harga transaksi lelang sebagian besar sejalan dengan harga futures, sampai batas tertentu memandu harga pasar bijih lithium untuk tetap bertahan tinggi. Pada Desember, bijih spot yang tersedia untuk dijual langka di pasar bijih lithium hulu menyebabkan penawaran yang terus meningkat; pemasok memperlambat aktivitas perdagangan karena akhir tahun fiskal. Smelter sebagian besar telah mengamankan bahan baku untuk produksi pra-liburan, sehingga aktivitas pembelian melambat. Ditambah dengan futures lithium karbonat menembus tanda 110.000 yuan, pembeli mengadopsi sikap hati-hati dan menunggu terhadap harga bijih lithium yang tinggi, mengakibatkan aktivitas transaksi yang biasa-biasa saja.

II. Pasar Baterai Bekas: Koefisien Berjuang di Tengah Kerugian dan Kenaikan Harga MengikutiGambar 2, Tren Koefisien Black Mass Terner FOB Korea Selatan

Gambar 2, Tren Koefisien Black Mass Terner FOB Malaysia

Gambar 3: Tren Koefisien Black Mass Terner FOB Malaysia

Pada Kuartal 4 2025, pasar baterai daur ulang berada dalam tarik-menarik yang ketat antara biaya dan keuntungan. Dari Oktober hingga awal November, karena kerugian terus-menerus dari pembelian eksternal black mass LFP untuk produksi lithium karbonat, margin keuntungan tetap berada di -5% hingga -6%. Selain beberapa perusahaan yang baru beroperasi, sebagian besar perusahaan daur ulang LFP memilih menghentikan produksi atau hanya mempertahankan pemrosesan tol ujung B dalam kondisi rugi. Situasi di sektor hidrometalurgi ternari serupa, dengan laba berkisar sekitar 1% hingga 3%.

Seiring melonjaknya harga bahan kimia lithium pada pertengahan hingga akhir November, laba di ujung daur ulang membaik dengan pulihnya harga garam. Karena pembelian di muka, aktivitas perdagangan massa hitam LFP meningkat signifikan, dan harga menguat cepat seiring kenaikan bahan kimia lithium. Harga massa hitam lembaran kutub LFP naik dari 3.050-3.300 yuan/mtu menjadi 4.300-4.650 yuan/mtu pada akhir Desember. Massa hitam ternari dan LCO didukung oleh kenaikan terus-menerus harga kobalt sulfat, dengan koefisien diskon menunjukkan kenaikan jelas pada Desember. Koefisien nikel-kobalt massa hitam lembaran kutub ternari FOB Korea Selatan meningkat dari 90% pada awal Oktober menjadi 95% pada akhir Desember; koefisien nikel-kobalt massa hitam lembaran kutub ternari FOB Malaysia juga naik dari 68,5% pada akhir Oktober menjadi 72,5% pada akhir Desember.

III. Outlook Kuartal I 2026: Tarik Ulur Pasokan-Demand dan Perbaikan Valuasi Rasional di Rantai Industri

Bijih, Memandang ke depan Kuartal I 2026, pasokan bijih lithium global diperkirakan menunjukkan karakteristik fluktuasi di level tinggi dan pelepasan elastisitas harga. Meskipun sumber utama kenaikan produksi lithium karbonat akan datang dari pelepasan kapasitas terintegrasi, dengan perkiraan tingkat pertumbuhan tahunan sekitar 30%, selama fase awal tarik ulur, niat kuat pemasok bijih luar negeri untuk mempertahankan harga akan memberikan dukungan dasar biaya yang kuat untuk harga bahan kimia lithium. Seiring pasar secara bertahap mencerna premi emosional pada Desember, aktivitas perdagangan bijih diperkirakan kembali ke kisaran rasional di tengah tarik ulur antara "fluktuasi di level tinggi" dan "permintaan restocking."

Garam, Operasi inti pasar bahan kimia lithium pada Kuartal I 2026 akan beralih dari "denyut sentimen" ke "penetapan harga fundamental." Permintaan domestik akan terpengaruh oleh liburan Tahun Baru Imlek dan perlambatan musiman pasar kendaraan listrik baru, menyebabkan kontraksi signifikan dalam jadwal produksi bahan katoda pada Januari, dan destocking akan melambat cukup besar dibandingkan dengan momentum kuat pada November. Diperkirakan harga bahan kimia lithium pada kuartal I akan menemukan keseimbangan baru di bawah pengaruh gabungan dari dukungan biaya tinggi dan penarikan permintaan musiman.

Daur ulang, pasar baterai daur ulang pada kuartal I 2026 akan menghadapi ujian ganda berupa perbaikan laba dan musim sepi. Seiring stabilisasi harga bahan kimia lithium, tawar-menawar atas koefisien diskon di ujung daur ulang akan menjadi lebih rasional. Terpengaruh oleh penurunan jadwal produksi pabrik bahan LFP dan ternari hilir pada bulan Januari, langkah pengadaan massa hitam dan baterai bekas diperkirakan melambat. Pasar masa depan akan berfokus pada apakah ujung daur ulang dapat mencapai stabilitas laba jangka panjang melalui relaksasi pasokan dan harga garam yang stabil setelah harga lithium kembali ke fundamental. Diperkirakan harga produk seperti massa hitam lembaran kutub LFP akan memasuki kisaran fluktuasi tinggi seiring stabilisasi harga bahan kimia lithium.