Seperti menahan menara yang runtuh [Analisis SMM]

Pada malam 19 Desember 2025, pelebur terkemuka Tiongkok menyelesaikan negosiasi yang akan tercatat dalam sejarah industri tembaga: pelebur Tiongkok dan Antofagasta telah memfinalisasi patokan TC/RC konsentrat tembaga untuk kontrak jangka panjang tahun 2026 sebesar $0/0,0¢. Patokan untuk kontrak jangka panjang 2025 ditetapkan sebesar $21,25/2,125¢.

Sejak akhir 2023, dengan runtuhnya dinamika penawaran dan permintaan fundamental untuk konsentrat tembaga, TC spot untuk konsentrat tembaga juga mengalami penurunan tajam. TC spot untuk konsentrat tembaga anjlok ke level terendah sejarah di kisaran negatif $40, sementara tingkat kontrak tahunan turun ke posisi terendah yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah industri peleburan tembaga.

Selama tiga tahun terakhir, seiring dengan dioperasikannya secara terkonsentrasi kapasitas peleburan primer Tiongkok, negosiasi akhir tahun antara pelebur Tiongkok dan Antofagasta menjadi sangat menantang. Sejak akhir bulan lalu, Antofagasta secara konsisten mempertahankan penawaran patokannya kepada pelebur Tiongkok di kisaran negatif $10 dari putaran pertama hingga kedua. Selama periode ini, Tim Pembelian Pelebur Tiongkok (CSPT) dan Asosiasi Industri Logam Non-Ferrous Tiongkok berulang kali menyatakan sikap teguh mereka: mereka tidak akan menerima sistem penetapan harga jangka panjang selain Patokan, tidak akan menerima hasil Patokan negatif, dan bertekad untuk mengurangi output peleburan primer. Ekspektasi pemotongan produksi di peleburan primer di antara pelebur tembaga Tiongkok semakin menguat. Menghadapi kesulitan ini secara langsung, pelebur Tiongkok, dengan satu perusahaan terkemuka yang berargumen secara tegas berdasarkan prinsip dan tanpa mengalah pada syarat lain, akhirnya mencapai kesepakatan $0 dengan Antofagasta pada malam 19 Desember, membuka jalan bagi pelebur Tiongkok lainnya yang berpartisipasi untuk mengikuti. Sebelumnya, pesimisme pasar merajalela, dengan narasi bearish beredar luas. Mengingat penawaran negatif perusahaan pertambangan yang terus-menerus selama beberapa putaran, pasar umumnya memperkirakan pelebur Tiongkok akan menerima dengan enggan angka negatif, yang akan mengawali era kontrak tahunan negatif. Dari hasilnya, negosiasi ini tidak lain adalah membalikkan keadaan dan mencegah keruntuhan katastrofik.

Pada 24 September, dalam pidato penutupannya, Chen Xuesen, anggota komite tetap Komite Partai dan Wakil Presiden Asosiasi Industri Logam Non-Ferrous Tiongkok, menekankan bahwa "persaingan sengit" dalam industri peleburan tembaga telah berdampak signifikan pada sektor tersebut, merugikan kepentingan nasional dan industri serta menyimpang dari arah pembangunan berkualitas tinggi. Perusahaan di industri tembaga harus menentang keras "persaingan sengit" semacam itu dan mengejar pembangunan berkualitas tinggi. Seiring dengan semakin kuatnya seruan untuk pembangunan berkualitas tinggi, SMM percaya hal ini akan mempengaruhi industri peleburan tembaga China dalam beberapa cara berikut:

1. Kemungkinan pembangunan atau pengoperasian proyek peleburan primer potensial semakin menurun. Kecuali proyek seperti fase kedua Chifeng Jintong, fase pertama Jianfa Shenghaike Chemical, dan perluasan fasilitas utama Hengbang, proyek lain yang sedang dalam pembangunan mungkin akan ditunda.

2. Tingkat pertumbuhan output tembaga primer yang ditambang (kebutuhan konsumsi tembaga) dari pelebur China diperkirakan akan menurun sedikit dan diproyeksikan menjadi negatif mulai tahun 2030.

3. Proporsi peleburan tembaga bekas di pelebur China diperkirakan akan meningkat setiap tahun. Secara global, negara-negara produsen katoda tembaga utama akan mengalihkan fokus mereka dari bersaing untuk konsumsi tembaga menjadi bersaing untuk tembaga bekas. SMM percaya bahwa pemotongan produksi yang diungkapkan oleh pelebur tembaga China bukan mengacu pada pengurangan output katoda tembaga, melainkan pada penurunan tingkat utilisasi peleburan primer, disertai dengan pemanfaatan tembaga bekas yang lebih besar dalam proses peleburan, yang sejalan dengan kebijakan lingkungan China. Oleh karena itu, meskipun total produksi katoda tembaga China akan terus meningkat, tingkat pertumbuhannya akan sedikit menurun. Pelebur seperti pabrik Mitsubishi Onahama di Jepang, PPC di Jepang, dan Onsan di Korea Selatan juga telah secara terbuka menyatakan niat mereka untuk mengurangi penggunaan konsumsi tembaga dan menggantinya dengan tembaga bekas. Jelas bahwa persaingan untuk konsumsi tembaga akan beralih menjadi persaingan untuk tembaga bekas.