Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga Fed AS Melemah, LME Tembaga Berfluktuasi dan Ditutup Lebih Rendah Jumat Lalu [Ringkasan Rapat Pagi Tembaga SMM]

Senin， 2025。11。17

Futures： Harga tembaga dibuka di ＄10，884。5／mt selama sesi malam Jumat， berfluktuasi turun awalnya menyentuh rendah ＄10，755／mt， kemudian pusat harga secara bertahap bergerak naik menyentuh tinggi ＄10，883／mt， dan akhirnya ditutup di ＄10，824／mt， turun 0，12％。 Volume perdagangan mencapai 22，000 lot， dan posisi terbuka mencapai 326，000 lot。 Kontrak tembaga SHFE 2512 yang paling banyak diperdagangkan dibuka di 86，640 yuan／mt selama sesi malam Jumat， berfluktuasi turun awalnya ke 85，900 yuan／mt， kemudian pusat harga secara bertahap bergerak naik ke 86，900 yuan／mt， dan akhirnya ditutup di 86，680 yuan／mt， turun 0，64％。 Volume perdagangan mencapai 60，000 lot， dan posisi terbuka mencapai 183，000 lot。

［Risalah Rapat Pagi Tembaga SMM］ Berita：

（1） Pada 12 November， Marimaca Copper mengumumkan bahwa proyek tembaga oksida di Chili secara resmi lolos tinjauan oleh Layanan Penilaian Lingkungan （SEA）， menandai langkah kunci menuju konstruksi penuh proyek andalan MOD perusahaan。 Perusahaan menyatakan bahwa memperoleh izin lingkungan meletakkan dasar penting untuk pekerjaan desain teknik proyek， persiapan konstruksi， dan pembiayaan selanjutnya。 Menurut rencana terbaru， proyek MOD diharapkan memulai konstruksi pada H2 2026。 Saat beroperasi， diharapkan menjadi proyek produksi tembaga menengah signifikan di wilayah tersebut， membawa penambahan kapasitas baru ke pola pasar masa depan dengan pasokan tembaga ketat。

Spot：

（1） Shanghai： Pada 14 November， harga spot katoda tembaga ＃1 SMM terhadap kontrak depan 2511 berada pada diskon 20 yuan／mt hingga premium 130 yuan／mt， dengan harga rata－rata dikutip pada premium 55 yuan／mt， naik 5 yuan／mt dari hari perdagangan sebelumnya； Harga katoda tembaga ＃1 SMM adalah 86，920－87，270 yuan／mt。 Dalam sesi pagi， tembaga SHFE turun signifikan dibandingkan sesi malam， jatuh di bawah 87，000 yuan／mt ke rendah 86，700 yuan／mt， kemudian mulai naik terus menerus， menyentuh tinggi 87，170 yuan／mt。 Selama jam perdagangan pagi， spread harga antar－bulan berfluktuasi antara Contango 80－Contango 40 yuan／mt， dengan sentuhan ekstrem Contango 100 yuan／mt。 Kerugian impor untuk kontrak tembaga SHFE depan melayang di sekitar 900 yuan／mt。 Memandang ke depan minggu ini， di bawah struktur Contango， penawaran spot pedagang untuk bulan depan diharapkan bertahan kuat di dekat paritas。

（2） Guangdong： Pada 14 November， harga spot katoda tembaga ＃1 Guangdong terhadap kontrak depan berada pada diskon 20 yuan／mt hingga premium 50 yuan／mt， dengan premium rata－rata di 15 yuan／mt， naik 10 yuan／mt dari hari perdagangan sebelumnya； Tembaga SX－EW dikutip pada diskon 90－50 yuan／mt， dengan diskon rata－rata di 70 yuan／mt， naik 10 yuan／mt dari hari perdagangan sebelumnya。 Harga rata－rata katoda tembaga ＃1 Guangdong adalah 86，980 yuan／mt， turun 115 yuan／mt dari hari perdagangan sebelumnya； harga rata－rata tembaga SX－EW adalah 86，895 yuan／mt， turun 115 yuan／mt dari hari perdagangan sebelumnya。 Pasar spot： Inventori Guangdong menurun untuk hari keempat berturut－turut， terutama karena kedatangan berkurang dan penarikan gudang meningkat。 Setelah harga tembaga turun， volume restoking hilir meningkat， dan pemasok menahan harga kuat untuk menjual， mengarah ke perdagangan keseluruhan membaik dibandingkan kemarin。 Hari ini， sentimen pengadaan katoda tembaga di Guangdong adalah 1，65， naik 0，28 dari hari perdagangan sebelumnya， sementara sentimen penjualan adalah 2，52， turun 0，34 dari hari perdagangan sebelumnya （data historis dapat ditanyakan dalam basis data）。 Per pukul 11：00， kutipan kontrak depan adalah： tembaga berkualitas tinggi pada premium 50 yuan／mt， tembaga berkualitas standar pada diskon 20 yuan／mt， dan tembaga SX－EW pada diskon 70 yuan／mt。 Secara keseluruhan， seiring harga tembaga turun， restoking hilir meningkat， premi spot naik sedikit， dan perdagangan keseluruhan membaik sedikit。

（3） Tembaga impor： Pada 14 November， harga warrant adalah ＄28－40／mt， QP November， dengan harga rata－rata datar dari hari perdagangan sebelumnya； harga B／L adalah ＄40－52／mt， QP November， dengan harga rata－rata datar dari hari perdagangan sebelumnya； tembaga EQ （CIF B／L） adalah －＄8／mt hingga ＄4／mt， QP November， dengan harga rata－rata naik ＄1／mt dari hari perdagangan sebelumnya。 Kutipan mengacu pada pengiriman tiba pada pertengahan hingga akhir November。

（4） Tembaga sekunder： Pada 11：30 tanggal 14 November， harga penutupan futures adalah 87，050 yuan／mt， turun 240 yuan／mt dari hari perdagangan sebelumnya； premi／diskon spot rata－rata adalah 55 yuan／mt， naik 5 yuan／mt dari hari perdagangan sebelumnya。 Hari ini， harga bahan baku tembaga daur ulang tetap tidak berubah MoM。 Harga tembaga bright telanjang di Guangdong adalah 78，500－78，700 yuan／mt， tidak berubah dari hari perdagangan sebelumnya。 Perbedaan harga antara katoda tembaga dan tembaga scrap adalah 3，488 yuan／mt， turun 235 yuan／mt MoM。 Perbedaan harga antara batang katoda tembaga dan batang tembaga sekunder adalah 1，660 yuan／mt。 Menurut survei SMM， perusahaan batang tembaga sekunder melaporkan bahwa dukungan pemerintah mungkin dilanjutkan di beberapa daerah， tetapi detail implementasi spesifik hanya akan diketahui setelah pembayaran pajak minggu depan。

（5） Inventori： Pada 13 November， inventori katoda tembaga LME berkurang 450 mt menjadi 135，725 mt； pada 14 November， inventori warrant SHFE meningkat 5，873 mt menjadi 49，830 mt。

Harga： Di sisi makro， ada perbedaan jelas di dalam Fed AS mengenai pemotongan suku bunga， dengan Logan dan Schmid menganjurkan kehati－hatian， sementara Gubernur Milan mendukung sikap lebih akomodatif。 Sementara itu， mantan Gubernur Kugler menghadapi investigasi etika sebelum mengundurkan diri。 Seiring ekspektasi pasar untuk pemotongan suku bunga Fed AS melemah， indeks dolar AS rebound sedikit， memberi tekanan pada harga tembaga。 Di sisi fundamental， pasokan spot ketat katoda tembaga bertahan， terutama untuk tembaga berkualitas tinggi。 Sisi permintaan tetap lemah， dengan sentimen wait－and－see kuat di pasar。 Secara keseluruhan， tekanan makro dan permintaan lemah membatasi harga tembaga， yang diharapkan memiliki ruang naik terbatas dan diperdagangkan di bawah tekanan hari ini。