Harga Tembaga Kembali Naik ke Rekor Tertinggi Sejarah, Konsumsi Hilir Tertekan Signifikan [Ulasan Mingguan Makro SMM]

Minggu ini，harga tembaga berfluktuasi naik dan bertahan dengan baik，dengan faktor makro dan geopolitik yang saling terkait mendominasi pasar。Pemerintah AS yang terus ditutup dan tertundanya rilis data ekonomi kunci membuat jalur pemotongan suku bunga Fed di masa depan tidak didukung。Sikap perdagangan Trump berubah lunak，dan kontak tingkat tinggi antara Tiongkok dan AS dilanjutkan，namun ketegangan geopolitik bertahan。Secara domestik，sidang keempat Komite Pusat ke-20 CPC meningkatkan ekspektasi pasar terhadap kebijakan masa depan dan permintaan infrastruktur。"Anti-involusi" mungkin akan semakin mendalam。Secara keseluruhan，harga tembaga melanjutkan tren fluktuasi naik selama minggu ini。LME tembaga menembus ＄10，900／ton，sementara SHFE tembaga juga berusaha menembus 88，000 yuan／ton。

Dari sisi fundamental，pasar bijih tembaga hanya melihat transaksi terbatas minggu ini，dengan smelter mempertahankan kisaran pembelian sebelumnya sebelum negosiasi kontrak jangka panjang。Harga tembaga yang tinggi menyebabkan permintaan hilir melemah。Meskipun beberapa smelter memotong produksi dan meningkatkan ekspor，inventaris sosial secara keseluruhan tidak menunjukkan penurunan signifikan。Konsumsi nyata pada Oktober diperkirakan tetap lemah。

Melihat ke depan minggu depan，sentimen makro terus memberikan dukungan kuat bagi harga tembaga，tetapi dari perspektif fundamental，harga tembaga kurang memiliki momentum naik berkelanjutan。LME tembaga diperkirakan berfluktuasi antara ＄10，600－11，000／ton，sementara SHFE tembaga diperkirakan berkisar antara 86，500－88，500 yuan／ton。Di sisi spot，permintaan domestik menunjukkan kelemahan yang jelas，dan konsumsi hilir diperkirakan akan menekan premi。Harga spot terhadap kontrak SHFE tembaga 2511 diperkirakan berkisar dari diskon 80 yuan／ton hingga premi 100 yuan／ton。