Sejak pulih dari dampak sengketa perdagangan global pada awal April, tembaga SHFE mengalami volatilitas rendah, dengan harga berjangka berfluktuasi dalam kisaran terbatas di dekat level 79,000 untuk waktu yang lama. Baru-baru ini, dengan dimulainya siklus pemotongan suku bunga Fed AS, harga tembaga menunjukkan tanda-tanda penguatan, dan tembaga SHFE sekali tembus di atas tanda 80,000. Namun, harga tinggi menekan permintaan, dan level kunci kembali hilang, menunjukkan dasar rally yang kurang solid. Kemarin, kekhawatiran gangguan pasokan tiba-tua mengintensif, mendorong harga tembaga domestik dan internasional lebih tinggi. Tembaga SHFE akhirnya keluar dari pola volatilitas rendah, dengan tegas menembus kisaran perdagangan dan mencapai tertinggi hampir enam bulan. Seberapa signifikan dampak gangguan sisi tambang ini? Akankah momentum kuat dalam harga tembaga berlanjut?
Gangguan Tambang Grasberg Meningkat, Memperburuk Kelangkaan Bijih
Kemarin, Freeport menyatakan force majeure di tambang Grasberg Indonesia dan menurunkan perkiraan penjualan tembaga dan emas, mendongkrak harga tembaga domestik dan internasional. Grasberg adalah tambang tembaga terbesar kedua di dunia dan memiliki kadar bijih yang tinggi. Dengan transisi dari tambang terbuka ke bawah tanah, produksi tembaganya meningkat menjadi sekitar 800,000 ton pada 2024, menyumbang lebih dari 3% pasokan global. Oleh karena itu, berita gangguan produksinya menarik perhatian pasar yang signifikan.
Insiden gangguan pasokan ini dapat ditelusuri kembali ke awal bulan. Pada malam 8 September waktu setempat, kecelakaan masuknya material bijih basah skala besar terjadi di area produksi tambang bawah tanah Grasberg di Provinsi Papua Tengah, Indonesia, mengganggu akses ke beberapa area dalam poros tambang dan menjebak tujuh karyawan kontraktor yang terlibat dalam pekerjaan pengembangan tambang. Untuk memastikan evakuasi pekerja yang aman, semua operasi penambangan di tambang Grasberg ditangguhkan pada saat itu. Namun, pasar awalnya menilai dampaknya kemungkinan jangka pendek, dan pertengahan bulan, seorang pejabat pertambangan Indonesia menyatakan bahwa area yang relatif kecil dari tambang tembaga masih beroperasi. Akibatnya, kekhawatiran gangguan pasokan sebelumnya tidak mengintensif secara signifikan dan gagal memberikan momentum substansial untuk pergerakan harga tembaga.
Namun, pembaruan kemarin dari Freeport tentang kecelakaan banjir lumpur di tambang Grasberg Block Cave menunjukkan bahwa upaya pencarian dan penyelamatan masih berlangsung. Meskipun insiden terjadi di blok PB1C, salah satu dari lima blok produksi, hal ini menyebabkan kerusakan pada infrastruktur yang mendukung area produksi lainnya. Freeport Indonesia juga menurunkan panduan penjualan konsolidasian untuk kuartal ketiga, dengan penurunan tembaga sebesar ４％. Selain itu, penilaian awal menunjukkan bahwa, sesuai dengan rencana start bertahap saat ini, tambang berpotensi kembali ke tingkat operasi sebelum insiden pada tahun ２０２７. Target produksi tembaga Freeport Indonesia tahun ２０２６ telah dikurangi ３５％ dibandingkan target sebelum insiden. Perkembangan situasi jelas melampaui ekspektasi pasar, sangat meningkatkan kekhawatiran akan ketatnya bijih, dan mendorong reli kuat harga tembaga.
Perlu dicatat bahwa ini bukanlah gangguan pertama pada tambang tembaga besar tahun ini. Pada pertengahan Mei, tambang tembaga Kakula milik Ivanhoe Mines terpaksa ditutup karena banjir parah yang dipicu gempa bumi. Pada bulan Juni, Ivanhoe Mines merevisi penurunan panduan produksi tembaga ２０２５ untuk kompleks Kamoa-Kakula, tambang tembaga terbesar di Afrika, sebesar ２８％. Selain itu, pemogokan, kecelakaan, dan faktor lain menyebabkan gangguan di tambang tembaga di negara-negara pemasok utama tradisional seperti Chili dan Peru, terus mengekspos kerentanan pasokan bijih tembaga. Dalam latar belakang ini, TC konsentrat tembaga spot di China menjadi negatif tahun ini dan terus melemah, saat ini berkisar sekitar －＄４０／dmt, mengindikasikan ketatnya pasokan dan permintaan bijih tembaga serta peningkatan signifikan dalam daya tawar tambang. Eskalasi dampak kecelakaan tambang Grasberg kemungkinan akan mengintensifkan ketatnya pasokan bijih, berpotensi menyebabkan revisi penurunan ekspektasi pertumbuhan produksi bijih tembaga tahun ini dan tahun depan. Menjelang akhir tahun, smelter domestik mungkin masih kurang inisiatif dalam negosiasi TC kontrak jangka panjang konsentrat tembaga tahun depan.
Produksi Katoda Tembaga Diprediksi Turun, Pasokan dan Permintaan dalam Keseimbangan Ketat
Ketatnya pasokan bijih tembaga dan TC yang sangat rendah telah lama membebani pasar tembaga. Namun, sebelumnya, berkat suplemen dari bahan baku lain dan kompensasi keuntungan dari produk sampingan seperti asam sulfat dan emas, smelter domestik mempertahankan ritme produksi yang relatif stabil, dan produksi katoda tembaga tetap tinggi. Baru-baru ini, namun, perubahan baru telah muncul dalam rantai produksi tembaga. Di satu sisi, pasokan bahan pengganti di sisi bahan baku, seperti anoda tembaga, semakin ketat dengan tren yang semakin mengencang. Data SMM menunjukkan bahwa tingkat operasi pabrik peleburan yang tidak menggunakan konsentrat tembaga (menggunakan limbah tembaga atau pelat anoda) mencapai 59,9% pada September, turun 8,3 poin persen bulan ke bulan. Di sisi lain, harga asam sulfat domestik mulai melambat sejak akhir Agustus, menyebabkan penurunan keuntungan dari produk sampingan ini, meskipun penurunan jangka pendek terbatas, dan ruang penurunan lebih lanjut perlu dipantau. Saat ini, lembaga memperkirakan penurunan produksi katoda tembaga China pada September berdasarkan jadwal produksi, dengan potensi penurunan berlanjut pada Oktober, menunjukkan bahwa ketatnya pasokan bijih mulai mempengaruhi sektor peleburan. Sementara itu, Cabang Tembaga Asosiasi Industri Logam Nonferrous China mengadakan pertemuan kemarin, di mana wakil presiden menekankan bahwa perusahaan industri tembaga harus menentang tegas kompetisi "involutionary" di sektor peleburan tembaga. Dalam suasana anti-involution domestik, perhatian di masa depan harus diberikan pada apakah kebijakan spesifik yang secara ketat mengontrol ekspansi kapasitas peleburan tembaga akan diperkenalkan.
Setelah implementasi tarif impor tembaga AS dengan cakupan yang lebih sempit dari perkiraan, inventaris tembaga COMEX terus meningkat, naik sekitar 60.000 ton sejak akhir Juli. Namun, inventaris tembaga di wilayah non-AS tidak menumpuk secara berkelanjutan seperti yang ditakutkan sebelumnya. Inventaris tembaga LME singkatnya rebound sebelum kembali menurun, dengan level saat ini tidak berbeda signifikan dari akhir Juli. Penumpukan inventaris sosial tembaga domestik juga terbatas, di bawah 30.000 ton, tetap berada pada level yang relatif rendah baik tahun ke tahun maupun dalam tahun ini. September adalah musim puncak tradisional untuk logam di China. Dipengaruhi oleh fluktuasi harga tembaga di sekitar angka 80.000 yuan, permintaan hulu agak terbatas. Sejak awal bulan, premi tembaga spot terus menurun, dengan peningkatan permintaan akhir yang terbatas. Mendekati liburan Hari Nasional, sentimen penimbunan hulu tetap relatif biasa-biasa saja. Kinerja musim puncak tidak kuat namun menunjukkan beberapa ketahanan, hampir tidak menunjukkan keruntuhan.
Sumber Data: Webstock Inc.
Secara keseluruhan, dari sisi sentimen eksternal, Fed AS memangkas suku bunga sedikit sesuai perkiraan pada September, dan diperkirakan akan menerapkan dua kali pemotongan suku bunga lagi dalam tahun ini. Likuiditas luar negeri tetap relatif longgar, dan indeks dolar AS terus berada di bawah tekanan. Di sisi industri, ketegangan pasokan bijih tembaga mulai meningkat, akhirnya menunjukkan tanda-tanda penularan ke sisi peleburan. Ditambah dengan suasana anti-involusi domestik, kekhawatiran atas ketatnya pasokan semakin memanas. Sementara itu, permintaan menunjukkan ketahanan tertentu, dan akumulasi stok tembaga global terbatas, sehingga sulit menimbulkan hambatan tambahan signifikan dalam jangka pendek. Belakangan ini, faktor bullish berkumpul, dengan sisi makro dan sisi industri membentuk resonansi, memungkinkan harga tembaga menembus level resistensi sebelumnya sekaligus. Saat ini, pasar tembaga didominasi oleh optimisme kuat, dan harga tembaga diperkirakan tetap bertahan dengan baik. Namun, setelah sentimen bullish yang didorong oleh berita terkini sebagian besar terserap, perhatian masih harus diberikan pada implementasi pemotongan produksi di sisi peleburan. Kehati-hatian juga diperlukan terkait potensi penekanan permintaan hilir oleh harga tinggi setelah musim puncak.
(Laporan Komprehensif oleh Webstock)
