Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga September Menguat, Sementara Ketegangan atas Fundamental Makro Intensif [Tinjauan Mingguan Makro SMM]

Minggu ini, faktor makro terus mendominasi fluktuasi harga tembaga. Dalam pertemuan Jackson Hole, Ketua Fed Powell mengakui tekanan di pasar tenaga kerja sambil menekankan tekanan inflasi yang persisten, memicu pasar untuk memperkuat ekspektasi pemotongan suku bunga September, yang mendorong dolar AS melemah dan harga tembaga naik. Selanjutnya, Waller menyatakan dukungan untuk pemotongan suku bunga 25 basis poin pada September dan mengisyaratkan potensi pemotongan lebih lanjut, semakin menguatkan ekspektasi pelonggaran. Sementara itu, Trump meningkatkan intervensinya dalam kebijakan moneter dan perdagangan: komentarnya tentang pemecatan Gubernur Fed Cook menimbulkan kekhawatiran atas independensi bank sentral, dan sinyal tarif yang lebih tinggi—kemungkinan menargetkan furnitur, baja, aluminium, dan beberapa produk industri—meningkatkan ketidakpastian perdagangan, menekan harga tembaga. Secara geopolitik, proses perdamaian Rusia-Ukraina mengalami kemunduran berulang, "pertemuan Trump-Putin" gagal terwujud, dan peringatan Trump tentang perang ekonomi terhadap Putin memicu fluktuasi sentimen risk-off. Harga minyak internasional terus pulih di tengah kekhawatiran atas ketatnya pasokan energi, memberikan dukungan bagi komoditas. Secara keseluruhan, LME tembaga bergerak sideways dalam kisaran $9.730–9.850/ton minggu ini, sementara SHFE tembaga berfluktuasi sekitar 78.700–79.500 yuan/ton, dengan ekspektasi pelonggaran makro memberikan dukungan dasar, meskipun risiko perdagangan dan geopolitik terus membatasi ruang kenaikan.

Di sisi fundamental, produksi katoda tembaga China hanya mengalami penurunan kecil pada Agustus, sementara output September diperkirakan akan menghadapi pemotongan produksi luas akibat pasokan anoda tembaga yang ketat, dengan penurunan bulanan diperkirakan sekitar 52.500 ton. Di bawah pengaruh Dokumen No. 770, tingkat operasi batang tembaga sekunder dan produksi anoda berbasis scrap keduanya mengalami penurunan signifikan baru-baru ini, menyoroti efek substitusi tembaga murni dan mendukung konsumsi katoda. Secara domestik, baik harga tembaga maupun premi tetap tinggi. Meskipun kedatangan tembaga impor yang meningkat mempersempit spread harga antar merek, ketersediaan kargo spot tetap relatif ketat.

Melihat ke depan minggu depan, faktor makro diperkirakan akan tetap tenang. Memasuki September, fundamental domestik diperkirakan akan mendapatkan dukungan konsumsi yang kuat, dan jika ekspektasi pemotongan produksi di sisi pasokan terwujud, inventaris domestik kemungkinan akan menurun secara signifikan. Harga tembaga memiliki dukungan dasar yang kuat. LME tembaga diprediksi akan berfluktuasi antara $9,750–9,900/ton, sementara SHFE tembaga mungkin berkisar antara 78,500–80,000 yuan/ton. Di sisi spot, pengisian impor jangka pendek meningkat sementara kedatangan domestik menurun, tetapi keseimbangan secara keseluruhan diperkirakan tetap ketat. Harga spot terhadap kontrak SHFE tembaga 2509 diproyeksikan berkisar dari premium 80 yuan/ton hingga 380 yuan/ton.