Tinjauan harga tembaga pada semester pertama 2025: Siapa yang akan mendominasi pasar di antara ketiga kota tersebut? [Analisis SMM]

》Cek kutipan harga, data, dan analisis pasar logam SMM

》Berlangganan untuk melihat tren harga historis kargo spot logam SMM              

       Pada semester pertama 2025 (H1), harga tembaga di tiga pasar utama (LME, COMEX, dan SHFE) menunjukkan tren kenaikan yang bergelombang. Setelah penurunan tajam pada awal April, minat pembelian yang kuat terus mendorong harga tembaga lebih tinggi secara bergelombang. Pada H1, dipengaruhi oleh faktor-faktor makroekonomi dan kondisi fundamental, harga tembaga di ketiga pasar bergerak ke arah yang sama tetapi dengan spread harga yang berfluktuasi di antara mereka.

       Pada semester pertama 2025, harga tembaga COMEX berkinerja sangat baik, memimpin kenaikan harga tembaga global. Seiring dengan ekspektasi tarif yang semakin memanas, mulai dari akhir Februari, harga mulai mengalami tren kenaikan yang tajam. Pada 26 Maret, selama sesi perdagangan, harga kontrak berjangka tembaga COMEX secara singkat mencapai level tertinggi tahunan baru sebesar $5,37 per pon, dengan kenaikan kumulatif hingga 20%. Sepanjang H1, harga tembaga COMEX menembus level resistance kunci beberapa kali, terus-menerus menantang level tertinggi sepanjang masa. Pada akhir Juni, harga tembaga COMEX hanya selangkah lagi dari level tertinggi sepanjang masa sebesar $5,37 per pon yang dicapai pada bulan Maret.

​

       Pada 25 Februari, Trump memulai penyelidikan impor tembaga di bawah Bagian 232 dari Trade Expansion Act of 1962, yang mencakup semua kategori termasuk tembaga mentah, katoda tembaga, dan paduan tembaga. Meskipun AS belum secara resmi memberlakukan tarif pada tembaga, pasar secara luas memperkirakan bahwa tarif tembaga dapat mencapai 25% pada tahun 2025. Ekspektasi ini memicu gangguan yang parah dalam rantai pasokan tembaga global. Pedagang, yang mengantisipasi bahwa AS akan memberlakukan tarif pada tembaga dan bertujuan untuk mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga tembaga AS, mentransfer sejumlah besar persediaan tembaga dari pasar seperti LME ke AS. Hal ini menyebabkan lonjakan persediaan pasar COMEX dan juga memperburuk kekhawatiran tentang defisit pasokan tembaga di AS. Kombinasi efek dari ekspektasi ini dan perubahan aktual dalam struktur persediaan memicu sentimen bullish yang kuat di antara investor, mendorong harga untuk terus naik. Selain itu, pertumbuhan permintaan yang didorong oleh pemulihan ekonomi domestik AS dan masuknya modal karena dolar AS yang lebih lemah semakin memperkuat tren kenaikan harga tembaga COMEX.

       Menurut data SMM, AS mengimpor kumulatif 680.000 mt katoda tembaga dari Januari hingga Mei 2025, dan persediaan tembaga COMEX mencapai 191.600 mt per 30 Juni; keduanya merupakan level tertinggi sepanjang masa.

       Di pasar LME, harga tembaga juga menunjukkan tren kenaikan pada semester pertama tahun ini, tetapi dengan irama yang sedikit berbeda dibandingkan dengan pasar COMEX. Dari awal tahun hingga awal Maret, harga tembaga LME naik secara stabil, menembus batas US$10.000 per mt pada 20 Maret dan mencapai level tertinggi US$10.046,5 per mt. Pada 26 Maret, harga mencapai puncaknya di US$10.164,5 per mt, mencetak rekor tertinggi baru sejak awal Oktober 2024, dengan kenaikan kumulatif sebesar 13%. Pada awal April, karena diskusi pasar yang dipicu oleh penerapan tarif oleh Trump terhadap negara-negara asing, aset berisiko mengalami tekanan, dan harga tembaga LME anjlok di bawah US$9.000 per mt, sempat mencapai level terendah US$8.105 per mt. Kemudian, ketika pembeli kembali masuk pasar, harga tembaga kembali naik.

        Kenaikan awal harga tembaga LME pada semester pertama tahun ini didorong terutama oleh penyesuaian struktural persediaan tembaga global, dengan sejumlah besar persediaan mengalir dari pasar LME ke pasar COMEX, sehingga menyebabkan penurunan persediaan LME yang cukup besar. Persediaan tembaga LME turun dari 271.400 mt pada awal tahun menjadi 90.600 mt pada 30 Juni, penurunan lebih dari 60%. Penurunan persediaan yang cepat memperburuk kekhawatiran pasar tentang pasokan spot, sehingga mendorong harga naik. Namun, setelah memasuki kuartal kedua, ketika pasar mulai menyerap ekspektasi tarif dan permintaan di wilayah lain masih relatif lemah, momentum kenaikan harga tembaga LME secara bertahap melemah. Namun demikian, pedagang global memantau secara ketat perubahan struktural di LME di tengah penurunan persediaan LME, sehingga menyebabkan munculnya struktur backwardation yang kuat di LME.

       Di pasar SHFE, harga tembaga umumnya mengikuti tren kenaikan pasar COMEX dan LME pada semester pertama tahun ini, tetapi dengan kisaran fluktuasi yang relatif stabil. Setelah Tahun Baru Imlek, harga tembaga naik dari sekitar 75.000 yuan/mt sebelum libur menjadi sekitar 77.000 yuan/mt. Didorong oleh faktor makro yang menguntungkan dan ekspektasi kontraksi pasokan tembaga katode pada awal Maret, harga naik lebih tinggi lagi. Pada penutupan pada 20 Maret, kontrak berjangka tembaga SHFE yang paling banyak diperdagangkan dilaporkan berada di 81.670 yuan/mt, mencapai puncaknya di 83.320 yuan/mt pada 26 Maret, rekor tertinggi baru sejak awal Juni 2024, dengan kenaikan kumulatif lebih dari 10%. Setelah Q2, dipengaruhi oleh pelemahan musiman permintaan dalam negeri dan fluktuasi harga tembaga global, harga tembaga SHFE masuk ke zona fluktuasi yang terbatas, berosilasi antara 78.000 dan 81.000 yuan/mt.

       Dari perspektif penawaran dan permintaan dalam negeri, situasi penawaran yang ketat dari bijih tembaga dalam negeri terus berlanjut pada paruh pertama tahun ini, dengan TCs konsentrat tembaga terus menurun. Pada akhir Juni, TCs konsentrat tembaga spot China jatuh ke level terendah sepanjang masa yaitu minus $45 per mt. Namun, karena perluasan terus-menerus dari kapasitas peleburan dalam negeri dan pendapatan yang cukup besar dari produk sampingan seperti blister copper dan anode tembaga serta asam sulfat di beberapa peleburan, produksi tembaga katoda dalam negeri bertentangan dengan konsensus pasar dan meningkat alih-alih menurun pada paruh pertama tahun ini, dengan produksi bulanan mencapai rekor tertinggi baru. Pada sisi permintaan, permintaan dalam negeri untuk tembaga didukung kuat oleh kebijakan di sektor peralatan rumah tangga, otomotif, dan tenaga listrik pada Q1. Setelah masuk Q2, terjadi lonjakan ekspor pada bulan April yang menyebabkan penurunan stok yang signifikan dari persediaan dalam negeri. Namun, dengan datangnya musim sepi tradisional pada akhir Mei dan sebagian besar permintaan sebelumnya telah terpenuhi, permintaan tembaga dalam negeri secara bertahap melemah.

       Pada bulan April, karena permintaan yang kuat dan penawaran yang relatif ketat, penurunan stok yang signifikan dalam persediaan sosial menyebabkan pelebaran struktur backwardation dalam kontrak bulan dekat dari tembaga berjangka SHFE. Namun, setelah pengiriman kontrak tembaga SHFE 2505 berakhir, peserta pasar tidak optimis tentang konsumsi di masa depan dan peningkatan penawaran yang terus berlanjut, yang menyebabkan kurangnya kepercayaan pada struktur backwardation kontrak bulan dekat, dan pemain pinjaman keluar dari pasar.

       Ringkasan:

       Ketidakpastian dalam kebijakan perdagangan pada tingkat makro, khususnya ekspektasi tarif di AS, telah muncul sebagai kekuatan utama yang mengganggu pasar. Sementara itu, perbedaan dalam ekonomi global dan tren dolar AS juga telah memberikan dukungan untuk harga tembaga. Pada sisi fundamental, penawaran bijih tembaga global ketat, dan biaya pengolahan menurun. Permintaan dalam negeri awalnya kuat tetapi kemudian melemah, sementara permintaan luar negeri menunjukkan tren yang berbeda. Melihat ke depan ke H2, pasar tembaga global masih menghadapi banyak ketidakpastian. Pelaksanaan akhir dari kebijakan tarif AS, perubahan dalam penawaran bijih tembaga, tingkat pemulihan permintaan dalam negeri, dan kinerja ekonomi luar negeri semuanya akan memiliki dampak yang signifikan terhadap tren harga tembaga.

                                                                                                                 》Periksa Database Rantai Industri Logam SMM