Berbeda dengan kenaikan harga seng yang signifikan pada semester pertama 2024, kontrak seng utama di SHFE menunjukkan tren penurunan pada semester pertama 2025. Per 10 Juli 2025, kontrak seng utama di SHFE telah turun sebesar 11,56% secara semesteran, dan pada 7 April, harga mencapai titik terendah semesteran di 21.620 yuan/mt, mencapai level terendah baru dalam setahun terakhir.
Secara khusus, pada awal Januari, AS mengumumkan tingkat inflasi yang tinggi, dan pasar memperkirakan bahwa Fed AS mungkin akan memperlambat laju penurunan suku bunga. Kemudian, Trump mulai menjabat, dan pasar mulai memperdagangkan lebih awal beberapa kebijakan politik dan ekonomi yang terkait. Indeks dolar AS terus berfluktuasi pada level tinggi, dan dana bearish masuk ke pasar, memberikan tekanan pada tren harga seng. Di sisi penawaran, kenaikan pada Januari relatif terbatas. Ditambah dengan waktu pembukaan yang terbatas dari jendela impor ingot seng pada Januari, masuknya ingot seng impor diperkirakan akan tetap stabil, tanpa peningkatan yang signifikan dalam total pasokan ingot seng. Di sisi konsumsi, ketika liburan Tahun Baru Imlek mendekat, perusahaan seng hilir domestik secara bertahap mulai menghentikan produksi untuk liburan, dengan jumlah hari liburan mulai dari beberapa hingga puluhan hari. Pada Januari, sebagian besar perusahaan hilir memiliki hari produksi yang tidak cukup. Meskipun beberapa perusahaan menimbun ingot seng sebelum liburan, konsumsi ingot seng secara keseluruhan masih menurun secara signifikan. Faktor-faktor fundamental tidak memberikan dukungan yang cukup untuk harga seng, ditambah dengan perlahannya pelemahan pasar bijih seng domestik, menyebabkan harga seng turun sepanjang Januari, dengan penurunan bulanan sebesar 7,09%. Pada bulan Februari, setelah liburan, AS memperkenalkan serangkaian kebijakan tarif terhadap Tiongkok dan negara-negara lain, terus mengganggu sentimen pasar. Namun, Tiongkok secara bersamaan mengusulkan untuk terus memperluas kebijakan trade-in untuk barang konsumsi dan terus meningkatkan kebijakan fiskal dan moneter. Informasi yang menguntungkan meningkatkan sentimen makro, dan secara keseluruhan, memberikan dukungan tertentu untuk harga seng pada bulan Februari. Di sisi penawaran, penurunan keseluruhan produksi seng halus pada bulan Februari relatif signifikan. Dengan terus meningkatnya TC konsentrat seng, keuntungan dari peleburan domestik secara bertahap pulih, dan saat ini, beberapa peleburan telah mencapai kondisi menguntungkan, meningkatkan kemauan mereka untuk meningkatkan produksi. Namun, dipengaruhi oleh Tahun Baru Imlek, pemulihan kerja di hilir relatif lambat, dan permintaan terhadap ingot seng melemah. Secara keseluruhan, harga seng bulanan terus menurun sebesar 0,97% pada bulan Februari.
Pada bulan Maret, secara internasional, kebijakan tarif Trump meningkat, sementara secara domestik, bertepatan dengan Sidang Tahunan NPC dan CPPCC. Selain obligasi khusus senilai 1,3 triliun yuan, situasi sebagian besar memenuhi harapan pasar, dengan pertumbuhan GDP diproyeksikan sekitar 5% dan rasio defisit fiskal sekitar 4%. Kebijakan moneter yang sedikit longgar, ditambah dengan penurunan RRR dan penurunan suku bunga yang tepat waktu, menunjukkan perbaikan berkelanjutan dalam kebijakan domestik. Di sisi penawaran, karena biaya pengolahan bijih domestik naik di atas 3.400 yuan/mt (kandungan logam) dan harga asam sulfat meningkat lagi, antusiasme produksi pabrik peleburan meningkat, yang mengarah pada penundaan jadwal pemeliharaan dan peningkatan produksi. Namun, di sisi konsumsi, operasi galvanisasi pada bulan Maret sedikit lebih rendah dibandingkan periode yang sama tahun lalu, dengan pemulihan konsumsi aktual yang terbatas di pasar secara keseluruhan. Namun, menara baja listrik dan beberapa pesanan ekspor berkinerja baik, dengan produksi paduan seng die-casting menunjukkan polarisasi antara pabrik besar dan kecil, dengan pesanan lebih terkonsentrasi di pabrik besar, yang mengarah pada operasi secara keseluruhan yang lebih baik dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Di sisi lain, seng oksida menunjukkan kinerja yang relatif stabil, dengan peningkatan konsumsi dan sentimen makro, yang menghasilkan kenaikan bulanan yang kecil sebesar 0,13% pada bulan Maret.
Pada bulan April, masalah tarif kembali muncul, dengan AS memberlakukan tarif timbal balik, meningkatkan ketidakpastian dalam perdagangan internasional dan menyebarkan kekhawatiran pasar. Harga seng berada di bawah tekanan, jatuh ke level terendah tahun ini. Di sisi penawaran, meskipun biaya pengolahan bijih berjuang untuk naik dan persediaan bahan baku pabrik peleburan turun menjadi 27 hari, mereka tetap tinggi. Di sisi konsumsi, karena masalah tarif, ada dorongan tertentu untuk ekspor dan pelepasan awal permintaan masa depan, yang mengarah pada peningkatan operasi. Namun, dampak makro dari tarif terus berlanjut, dan garis bulanan pada bulan April ditutup turun 4,33%.
Pada bulan Mei, Tiongkok dan AS mulai melakukan negosiasi, yang mengarah pada pelonggaran tertentu dalam perang dagang. Meskipun serangkaian kebijakan penurunan RRR dan penurunan suku bunga diumumkan secara domestik, kebijakan tersebut sebagian besar tidak memenuhi harapan pasar. Pada pertengahan bulan, hasil negosiasi antara Tiongkok dan AS diumumkan, dengan penurunan tarif yang signifikan. Sentimen makro yang membaik mendorong harga seng naik, tetapi ketika sentimen pasar secara bertahap memudar, dampak faktor makro melemah, dan harga seng sekali lagi mempertahankan tren fluktuatif. Didorong oleh keuntungan asam sulfat, beberapa peleburan meningkatkan produksinya. Selain itu, masuknya besar-besaran ingot seng impor ke pasar domestik pada bulan Mei terus menambah pasokan ingot seng domestik, sehingga tingkat pasokan ingot seng secara keseluruhan pada bulan Mei relatif tinggi. Seiring dengan meredanya konflik tarif antara Tiongkok dan AS, perusahaan seng hilir melanjutkan produksi pesanan ekspor yang sebelumnya ditangguhkan pada pertengahan bulan. Pesanan dan konsumsi secara keseluruhan tetap kuat, tetapi karena pesanan ekspor baru yang terbatas dan penurunan pesanan perdagangan domestik beberapa perusahaan, secara keseluruhan, konsumsi hilir seng pada bulan Mei tidak meningkat secara bulan ke bulan. Dalam kondisi kelebihan pasokan, harga seng bulanan ditutup turun 0,96% pada bulan Mei. Memasuki bulan Juni, risiko geopolitik meningkat, dan ketidakpastian prospek perdagangan meningkat, tetapi kemudian risiko berkurang. Selain itu, data ekonomi AS yang lemah menyebabkan penurunan indeks dolar AS dan imbal hasil obligasi AS, meningkatkan ekspektasi untuk penurunan suku bunga Fed AS. Panggilan telepon antara presiden Tiongkok dan AS membawa ekspektasi pasar yang optimis. Operasi repo terbalik senilai triliunan yuan oleh bank sentral dengan jelas menunjukkan niatnya untuk melepaskan likuiditas dan meningkatkan permintaan domestik. Sementara itu, di Forum Shanghai Lujiazui domestik, bank sentral memperkenalkan delapan langkah kebijakan untuk mendukung pembangunan Shanghai sebagai pusat keuangan internasional, dengan fokus pada kebijakan moneter, dan sentimen makro umumnya positif. Dengan terus dirilisnya kapasitas peleburan baru dan pemulihan bertahap perusahaan pemeliharaan, ditambah dengan datangnya musim hujan di beberapa wilayah dan penurunan biaya listrik, perusahaan, yang mendapat manfaat dari keuntungan tahunan yang tinggi dalam asam sulfat dan logam minor, mempertahankan antusiasme produksi yang tinggi, dan tren peningkatan produksi seng halus terus berlanjut. Namun, dari perspektif konsumsi, pada bulan Juni, ketika suhu secara bertahap meningkat dan musim hujan buah mangga mendekat, pembangunan proyek infrastruktur dibatasi. Pesanan di berbagai sektor terminal menurun, pesanan ekspor yang sebelumnya terakumulasi terus dicerna, dan permintaan domestik lemah. Secara keseluruhan, konsumsi hilir seng secara bertahap menurun pada bulan Juni. Sentimen makro yang membaik mendukung harga seng, dan harga seng bulanan ditutup naik 1,21% pada bulan Juni. Secara keseluruhan, pada semester pertama (H1), harga seng berkinerja lemah, terutama didorong oleh kekhawatiran terhadap prospek perdagangan yang disebabkan oleh kebijakan tarif dan ekspektasi kelebihan pasokan di sisi penawaran.
Melihat ke depan ke semester kedua (H2), ketidakpastian tarif kembali muncul pada bulan Juli, dengan Trump mengumumkan pada tanggal 1 Agustus bahwa ia akan mengenakan tarif pada negara-negara yang sebelumnya telah menghindarinya, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga melemah. Sementara itu, Pertemuan Keenam Komisi Urusan Keuangan dan Ekonomi Pusat diadakan, yang menekankan "mengatur persaingan harga rendah dan tidak teratur perusahaan sesuai dengan undang-undang dan peraturan, serta mempromosikan keluarnya secara teratur dari kapasitas yang tertinggal." Sentimen pasar sedikit membaik. Di sisi penawaran bijih, meskipun terjadi gangguan di Kipushi pada kuartal kedua (Q2), panduan produksi seng tahunan tetap tidak berubah pada 180.000-240.000 mt dalam kandungan logam. Tambang Huoshaoyun terus meningkatkan produksi, yang membawa peningkatan yang signifikan dalam output bijih seng domestik. Selain itu, pada bulan Juni, pemulihan produksi bijih seng domestik telah selesai. Mengingat pola musiman operasi bijih seng domestik, produksi dari tambang-tambang yang telah kembali beroperasi terus pulih pada kuartal ketiga (Q3). Namun, kuartal keempat (Q4) menandai periode puncak untuk pemeliharaan tambang bijih seng domestik, ditambah dengan penutupan sementara beberapa tambang di utara pada akhir tahun. Diperkirakan bahwa produksi bijih seng domestik akan meningkat terlebih dahulu dan kemudian menurun pada semester kedua (H2), mungkin mencapai puncak tahunannya pada bulan Juli/Agustus, dengan pasokan pasar bijih seng domestik tetap cukup secara konsisten. Mengenai harga seng, mengingat fluktuasi dalam sentimen makro dan ketidakpastian seputar penurunan suku bunga oleh Federal Reserve AS, SMM memperkirakan bahwa pusat harga seng mungkin akan sedikit menurun pada semester kedua (H2).
![Guangdong zinc: Zinc prices stay high and fluctuate, downstream purchases mostly rigid demand [SMM midday comment]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/qdibi20251217171755.jpg)
