Saat akhir tahun 2025 H1 mendekati akhir, jika investor diminta untuk meninjau kembali tren pasar paling mengesankan di pasar global selama enam bulan terakhir, dolar AS yang "jatuh bebas" tentu akan masuk dalam daftar tersebut...
Data pasar menunjukkan bahwa indeks dolar AS Bloomberg telah turun lebih dari 8% tahun-ke-date, menandai awal tahun terburuk yang pernah tercatat. Indeks dolar AS ICE juga telah turun sekitar 9% tahun ini, kemungkinan mencatat kinerja H1 terburuk sejak setidaknya 1986.
Mengenai kelemahan dolar AS saat ini, Richard Chambers, kepala global perdagangan repo di Goldman Sachs Group, percaya bahwa tren ini kemungkinan akan terus berlanjut karena investor asing meningkatkan lindung nilai mata uang mereka.
"Mengingat volatilitas yang tinggi, kami memang memperkirakan akan melihat rasio lindung nilai valas yang lebih tinggi," kata Chambers pada hari Selasa dalam sebuah acara yang diselenggarakan oleh International Swaps and Derivatives Association (ISDA) di New York.
Chambers menunjukkan, "Kami percaya bahwa tema-tema seperti dolar AS yang lebih lemah, rasio lindung nilai valas yang meningkat, dan pembelian obligasi pemerintah AS melalui lindung nilai valas akan menjadi jauh lebih umum daripada sekitar 12 bulan yang lalu."
Permintaan Asing Akan Melemah
Banyak pakar industri menunjukkan bahwa pelemahan signifikan indeks dolar AS tahun ini sebagian besar disebabkan oleh ketidakpastian yang dibawa oleh serangkaian kebijakan dari Presiden AS Trump, yang telah mengganggu pasar global dan menggoyahkan kepercayaan investor. Kepemilikan investor asing atas sekuritas AS (termasuk saham, obligasi pemerintah, dan obligasi korporasi) telah berlipat ganda selama dekade terakhir hingga mencapai $31 triliun.
Saat ini, meskipun tidak ada tanda-tanda jelas bahwa investor luar negeri menarik diri dari pasar obligasi AS secara besar-besaran, Chambers mengatakan bahwa ia memperkirakan permintaan asing akan melemah di masa depan.Hal ini karena investor Eropa mungkin memilih untuk tetap berada di pasar domestik mereka. Saat ini, negara-negara tersebut sedang meningkatkan pinjaman dan pengeluaran fiskal, yang akan memperdalam pasar untuk euro sebagai mata uang cadangan alternatif.
"Anda mungkin akan melihat lebih banyak investasi nasionalis dan lokal daripada pergeseran ke arah dolar AS," kata Chambers.
Chambers juga menyatakan bahwa sebagai hasilnya, AS akan menjadi lebih bergantung pada pembeli domestik untuk menyerap utang yang terus meningkat dan "lebih bergantung pada peningkatan kemampuan intermediasi keuangan untuk memberikan leverage bagi seluruh sistem."
Indikator Menyalakan "Lampu Merah" untuk Dolar AS
Bahkan, indikator baru-baru ini di pasar valuta asing juga menyalakan "lampu merah" untuk permintaan dolar AS.
Analis dari beberapa bank, termasuk Morgan Stanley dan Goldman Sachs Group, telah menunjukkan bahwa telah terjadi pergeseran yang cukup besar dalam apa yang disebut basis swap lintas mata uang baru-baru ini. Indikator ini mencerminkan tingkat biaya tambahan yang diperlukan untuk menukar satu mata uang dengan mata uang lainnya, di luar biaya pinjaman di pasar kas. Ketika permintaan untuk mata uang tertentu meningkat, biaya tambahan atau premi ini naik; sebaliknya, ketika permintaan tidak begitu kuat, biaya tambahan ini turun dan bahkan mungkin menjadi negatif.
Para analis ini menemukan bahwa ketika Presiden AS Donald Trump mengumumkan tarif "Hari Pembebasan", yang menyebabkan pasar saham dan obligasi jatuh pada bulan April, preferensi untuk dolar AS, yang diukur dengan basis swap, relatif ringan dan tidak bertahan lama. Sementara itu, permintaan untuk mata uang lain seperti euro dan yen meningkat. Hal ini sangat kontras dengan permintaan yang kuat untuk dolar AS yang sering terlihat dalam dua dekade terakhir selama perburuan aset aman.
Tim Morgan Stanley menulis dalam laporan bulan Juni: "Pergerakan basis lintas mata uang baru-baru ini menunjukkan bahwa kesediaan investor untuk membeli aset berdenominasi dolar AS telah menurun, sementara kesediaan mereka untuk membeli aset berdenominasi euro dan yen telah meningkat." Tim ini menulis bahwa, pada kenyataannya, dampak dari tarif AS tampaknya telah memicu penarikan sementara dari aset dolar AS.
Basis lintas mata uang penting karena secara efektif menetapkan harga lindung nilai valuta asing jangka panjang bagi perusahaan dan investor di seluruh dunia. Ini juga merupakan indikator perubahan dalam tren arus aset berskala besar antara negara-negara dan di antara kelas aset.
Guneet Dhingra, kepala strategi suku bunga AS di BNP Paribas, mengatakan dalam sebuah wawancara, "Secara umum, tema yang berkaitan dengan basis ini adalah: Apakah investor, terutama investor Eropa, memulangkan dana dari AS? Pandangan kami di BNP Paribas adalah bahwa memang ada arus modal lintas batas yang cukup besar, terutama dari AS ke Eropa. "
Goldman Sachs juga percaya bahwa euro mungkin telah menjadi lebih bernilai daripada dolar AS di pasar cross-currency basis swap—fenomena yang langka dalam dua dekade terakhir.