Wawasan strategis terbaru dari sepuluh perusahaan pialang teratas telah dirilis, sebagai berikut:
CITIC Securities: Utamakan rantai pasokan perangkat keras AI Amerika Utara untuk alokasi musim laporan pertengahan tahun
Sebelum musim laporan pertengahan tahun, kami telah merangkum lima pertanyaan yang paling menjadi perhatian investor akhir-akhir ini dan memberikan penilaian kami. Pertama, industri mana yang cocok untuk alokasi selama musim laporan pertengahan tahun? Rekomendasi utama kami tetap rantai pasokan perangkat keras AI Amerika Utara, yang masih dapat diikuti setelah koreksi. Industri dengan kinerja laporan pertengahan tahun yang diperkirakan baik dan valuasi yang relatif masuk akal (seperti tenaga angin, game, hewan peliharaan, logam minor, tanah jarang, dan perusahaan sekuritas) atau yang telah keluar dari pasar lebih tuntas (seperti peralatan baterai lithium dan inverter) juga patut diperhatikan. Kedua, apa penyebab lemahnya saham Hong Kong akhir-akhir ini? Apakah masih ada peluang di masa depan? Kami percaya bahwa ekspektasi pengetatan likuiditas dolar Hong Kong, penempatan saham, dan peningkatan pengurangan saham akan membatasi beta saham Hong Kong secara bertahap. Namun, setelah koreksi momentum industri, peluang alpha akan menjadi lebih menonjol dalam dua bulan mendatang, terutama di bidang kendaraan listrik, obat-obatan inovatif, dan konsumsi baru.
Ketiga, sinyal harga domestik relatif lemah. Bagaimana sikap investor asing terhadap aset Tiongkok saat ini? Kami percaya bahwa perubahan terbesar dalam sikap investor asing terhadap aset Tiongkok sejauh tahun ini terletak pada perhatian, kesabaran, dan pengakuan jangka panjang mereka. Namun, dalam jangka pendek, karena serangkaian faktor, arus masuk modal aktual tidak signifikan, dan tren arus masuk modal perlu terus ditunggu. Keempat, apakah penurunan saham mikro-cap akan memicu volatilitas sistemik? Kami percaya bahwa kemungkinannya rendah. Dengan pengalaman dari awal tahun lalu, banyak produk kuantitatif telah melakukan persiapan pengendalian risiko lebih awal. Namun, dalam lingkungan dengan valuasi tinggi, kemacetan tinggi, dan fundamental yang lemah, valuasi akan terus direvisi turun selama musim laporan pertengahan tahun. Kelima, apa risiko eksternal potensial selama musim laporan pertengahan tahun? Kami percaya bahwa penggunaan Trump terhadap penyelidikan Bagian 232 untuk menggantikan perintah eksekutif untuk mempromosikan penerapan tarif khusus industri, serta pemulangan sementara dana ke aset dolar AS setelah penerapan RUU pemotongan pajak, mungkin berdampak buruk pada pasar non-AS.
Hua'an Securities: Mengumpulkan kekuatan untuk terobosan ke atas di tengah volatilitas
Sementara likuiditas yang longgar mendukung pasar agar tidak jatuh, pemulihan momentum pertumbuhan endogen yang lambat dan kebutuhan untuk menyeimbangkan kebijakan jangka panjang dan pendek membatasi pergerakan pasar yang cepat ke atas. Perkiraan laba penuh-A menunjukkan bahwa tren peningkatan laba sejak mencapai titik terendah pada Q4 2024 pada dasarnya dapat ditetapkan pada H2, yang mungkin menjadi kekuatan penting bagi pasar untuk menerobos ke atas. Pertumbuhan secara keseluruhan menunjukkan tren penurunan yang stabil, dan pencapaian target tahunan tidak diragukan lagi. Tekanan pertumbuhan pada H2 pasti akan meningkat. Konsumsi akan terus meningkat dengan dukungan kebijakan, tetapi sifatnya sebagai "variabel yang bergerak lambat" pada akhirnya tidak akan dapat mengimbangi penurunan ekspor dan real estat yang cepat. Ada juga cadangan dan tanggapan kebijakan, dengan kebijakan fiskal dan moneter yang keduanya diperkirakan akan semakin diperkuat.
Alokasi industri: Prioritaskan tiga arah utama. Dalam hal dimensi gaya untuk H2, keuangan mengungguli pertumbuhan, yang mengungguli konsumsi, yang mengungguli siklikal. Dalam hal dimensi industri, kami terus optimis terhadap industri dengan dividen tinggi yang diwakili oleh bank dan asuransi, serta industri dengan prospek bagus yang diwakili oleh bahan logam baru. Tema yang berorientasi pada pertumbuhan dan aktif diperkirakan akan mengalami penurunan diikuti dengan peningkatan. 1. Menstabilkan pasar, dividen tinggi, dan nilai strategis: perbankan dan asuransi. Dengan perekonomian yang membaik dan lingkungan makro yang ditandai oleh likuiditas yang longgar, peluang musiman biasanya muncul di sektor perbankan dan asuransi. 2. Pendorong pertumbuhan: bahan logam baru, logam minor (magnet permanen langka), logam mulia, mesin teknik, sepeda motor, dan produk agrokimia. 3. Tema yang berorientasi pada pertumbuhan dan aktif: AI + robotika, dan industri militer.
China Securities: Penyesuaian pasar saham Hong Kong menyeret rotasi sektor saham A
Sektor konsumsi baru dan obat inovatif di pasar saham Hong Kong, yang telah berkinerja baik pada tahap awal, baru-baru ini telah mengalami penyesuaian yang signifikan, yang menyebabkan fluktuasi besar di sektor saham A terkait. Saat ini, likuiditas dan selera risiko di pasar saham Hong Kong berada di bawah tekanan, sebuah situasi yang mungkin bertahan untuk beberapa waktu. Lanskap fundamental domestik terus ditandai oleh permintaan domestik yang lemah bersamaan dengan pertumbuhan struktural. Topik “inovasi sains dan teknologi” kembali mendapat perhatian di Forum Lujiazui. The Fed AS mempertahankan suku bunga pada pertemuan Juni, dengan ketidakpastian seputar prospek ekonomi AS yang tetap tinggi. Ketegangan di Timur Tengah telah meningkat, dengan perhatian terfokus pada tindakan AS berikutnya. Strategi alokasi tetap berfokus pada aset berdividen dan sektor baru. Di satu sisi, aset berdividen terus menjadi inti portofolio, sedangkan di sisi lain, sektor baru mungkin menjadi kunci kesuksesan investasi. Dalam jangka pendek, tema AI, semikonduktor, dan inovasi sains dan teknologi lebih dianjurkan, dengan konsumsi baru dan obat-obatan inovatif tetap menjadi fokus jangka menengah.
Industri utama yang perlu diperhatikan: perbankan, keuangan nonperbankan, transportasi, utilitas publik, elektronik, komunikasi, komputer, konsumsi diskresioner, farmasi, dll.
Zhongtai Securities: Apa dampak dari langkah-langkah reformasi untuk Bursa Inovasi Sains dan Teknologi (STAR Market) terhadap pasar?
Paket kebijakan stimulus reformasi “1+6” {{secara khusus mengacu pada kebijakan stimulus ekonomi dari Bank Rakyat Tiongkok}} untuk STAR Market, yang diperkenalkan di Forum Lujiazui, sekali lagi meningkatkan intensitas reformasi pasar modal ke tingkat baru. Diperkirakan selama tahun depan, rincian pendukung yang bertujuan untuk memfasilitasi pembiayaan bagi perusahaan inovasi sains dan teknologi swasta, meringankan merger dan akuisisi (M&A) dan restrukturisasi, serta meningkatkan aktivitas perdagangan akan terus dilaksanakan, yang akan mengkatalisasi tiga tema investasi utama: 1. Pemimpin teknologi swasta di pasar saham Hong Kong dan A-share: Dari arah kebijakan tahun ini, sinyal yang mendukung perusahaan teknologi swasta telah menjadi semakin jelas. Terutama di bawah prinsip panduan “mendorong pemimpin swasta untuk tumbuh lebih besar dan lebih kuat,” pemimpin teknologi di pasar saham Hong Kong mungkin menjadi penerima manfaat paling langsung. Peningkatan marginal dalam lingkungan kebijakan dapat memberikan dukungan untuk pemulihan valuasi dan penyesuaian ekspektasi laba mereka, yang berpotensi membentuk tren utama pada tahun 2025. 2. Pemimpin teknologi dengan kebutuhan pembiayaan/investasi: Diperkirakan dukungan untuk perusahaan swasta di pasar modal akan meningkat di masa depan, dengan alat modal seperti M&A, restrukturisasi, dan penawaran umum perdana (IPO) secara bertahap diliberalisasikan. Tren ini akan sangat menguntungkan perusahaan teknologi terkemuka dengan kebutuhan pembiayaan atau investasi yang jelas. 3. Sektor sekuritas mungkin akan mendapatkan manfaat: Dengan pelaksanaan bertahap serangkaian langkah reformasi pasar modal, aktivitas pasar secara keseluruhan diperkirakan akan meningkat secara bertahap pada tahun 2025. Seiring dengan meningkatnya volatilitas pasar, sektor pialang sekuritas mungkin akan mendapatkan manfaat dari meningkatnya aktivitas perdagangan, pemulihan operasi perbankan investasi, dan peningkatan fungsi intermediasi modal, menjadi salah satu arah alokasi bertahap.
Guotai Haitong: Dampak Terbatas dari Gangguan Eksternal, Kenaikan Pasar Saham Belum Berakhir
Setelah risiko jangka pendek dilepaskan, kontradiksi inti dari pasar saham Tiongkok tetap bersifat internal daripada eksternal. Kami tetap lebih optimistis daripada konsensus mengenai tren pasar: 1) Investor memiliki pemahaman yang cukup tentang kompleksitas situasi ekonomi dan internasional, sementara peluang bisnis di bidang teknologi baru, konsumsi baru, dan bidang lainnya mulai muncul, mendorong ekspektasi ekonomi untuk stabil dan bangkit kembali; 2) Setelah suku bunga turun ke tingkat rendah, dengan imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang menembus di bawah 2% dan suku bunga deposito menembus di bawah 1%, tingkat suku bunga bebas risiko di pasar saham Tiongkok telah menurun secara substansial, mengurangi biaya kesempatan untuk berinvestasi di saham. Hal ini menandai titik balik sejarah bagi investor jangka panjang dan ritel untuk masuk ke pasar; 3) Kebijakan makro yang tepat waktu, tepat, dan masuk akal, bersama dengan reformasi kerangka kerja institusional dasar pasar modal yang lebih menekankan pada pengembalian investor, sangat penting untuk mengurangi penilaian risiko ekonomi dan sosial dan mengubah sikap konservatif investor terhadap risiko. Baik ekspektasi pasar maupun likuiditas mikro di pasar saham berada pada tren kenaikan, dan kami terus mempertahankan prospek bullish.
Rekomendasi Tema: 1) Mata Uang Digital: Penerapan peraturan hukum untuk stablecoin mempercepat pertumbuhan industri, dan peluncuran saluran pembayaran lintas batas memfasilitasi penyelesaian lintas batas. Kami optimistis terhadap penyedia layanan blockchain/sistem kliring/protokol keamanan. 2) Agen AI: Implementasi yang dipercepat dari aplikasi skenario vertikal membuat kami optimistis terhadap pemimpin internet dengan keunggulan dalam belanja modal dan pengguna. 3) Merger dan Akuisisi: Optimalisasi kebijakan untuk akuisisi aset non-inti yang tidak menguntungkan membuat kami optimistis terhadap restrukturisasi dan integrasi di sektor manufaktur teknologi dan sumber daya energi. 4) Konsumsi Domestik: Penerbitan dokumen kebijakan oleh Kantor Umum Komite Sentral Partai Komunis Tiongkok dan Kantor Umum Dewan Negara untuk lebih menjaga dan meningkatkan mata pencaharian masyarakat membuat kami optimistis terhadap perawatan anak/perawatan lansia/pendidikan, dll.
Huaxi Securities: Sistem Kebijakan "1+6" Berfokus pada Teknologi Keras, Lebih Lanjut Melepaskan Dividen Institusional di Pasar Saham A
Sistem kebijakan "1+6" yang diperkenalkan oleh Otoritas Jasa Keuangan Tiongkok (OJK) dapat dilihat sebagai implementasi reformasi mendalam di Bursa Inovasi Sains dan Teknologi (STAR Market) di bawah sistem "1+N" pasar modal. Sejak 2024, sistem kebijakan "1+N", dengan "Sembilan Langkah Baru" sebagai andalannya, terus mengalami perbaikan. OJK telah berfokus pada melayani ekonomi riil, khususnya mendukung inovasi teknologi, dan telah berturut-turut menerbitkan dan menerapkan dokumen kebijakan seperti "16 Langkah untuk Teknologi," "Delapan Langkah untuk STAR Market," "Enam Langkah untuk Merger dan Akuisisi," dan pendapat implementasi tentang peran pasar modal dalam "menulis lima artikel utama." Upaya-upaya ini telah terus meningkatkan kerangka kerja institusional dan ekosistem pasar yang mendukung inovasi teknologi. Kali ini, OJK telah lebih lanjut memperkenalkan sistem kebijakan "1+6" untuk reformasi mendalam, yang berfokus pada penyediaan layanan keuangan berbasis rantai penuh dan siklus hidup untuk perusahaan berbasis teknologi. Dividen reformasi institusional pasar modal sedang lebih lanjut dilepaskan, yang kondusif untuk meningkatkan nilai alokasi jangka menengah dan panjang saham A serta meningkatkan daya tariknya di pasar modal internasional.
Kebijakan berfokus pada meningkatkan inklusivitas dan kemampuan beradaptasi sistem pasar modal, dengan pencatatan perusahaan teknologi inti berkualitas tinggi yang diperkirakan akan dipercepat. Forum Lujiazui mengusulkan pembentukan Tingkat Pertumbuhan Inovasi Sains dan Teknologi, restart dan perluasan penerapan kriteria pencatatan kelima untuk Bursa Inovasi Sains dan Teknologi (STAR Market), dan adopsi resmi kriteria ketiga untuk Bursa ChiNext, menandai terobosan signifikan dalam reformasi inklusivitas dan kemampuan beradaptasi pasar modal. Dimulainya kembali kriteria kelima untuk Pasar STAR, perluasan aplikasinya dari industri farmasi ke sektor-sektor seperti kecerdasan buatan, penerbangan komersial, dan ekonomi rendah, serta penerapan kriteria ketiga untuk Pasar ChiNext, akan semakin meningkatkan inklusivitas sistem pasar modal bertingkat. Selanjutnya, IPO di sektor teknologi seperti kecerdasan buatan, penerbangan komersial, dan ekonomi rendah dalam papan dual-inovasi diperkirakan akan semakin cepat, sehingga lebih baik mendukung kebutuhan pembiayaan perusahaan teknologi berkualitas tinggi.
Cinda Securities: Dapatkah kenaikan harga saham perbankan menyebar ke sektor non-perbankan?
Mengingat kehadiran dana kuantitatif yang signifikan dan peraturan penilaian baru untuk dana publik, ada kemungkinan bahwa kenaikan harga saham perbankan dapat menyebar ke sektor keuangan secara keseluruhan. Sementara pemulihan valuasi di sebagian besar sektor terjadi mendekati titik balik dalam kondisi bisnis, pengalaman dengan saham perbankan menunjukkan bahwa perilaku dana juga bisa menjadi faktor penting. Kami percaya bahwa agar kenaikan harga saham perbankan dapat menyebar ke seluruh sektor keuangan, perhatian harus diberikan pada dana kuantitatif dan publik pada tingkat pendanaan. Dalam proses terus mencari peluang momentum, dana kuantitatif dan lainnya mungkin akan fokus pada saham keuangan pada tahap-tahap tertentu, karena bank telah menunjukkan momentum yang kuat. Jika momentum dalam sektor pertumbuhan dan konsumen secara bertahap melemah, saham keuangan mungkin akan menguat. Sementara itu, peraturan penilaian baru untuk dana publik juga merupakan faktor penting. Bank adalah industri dengan underweight terbesar dalam kepemilikan dana publik dibandingkan dengan bobot indeksnya, diikuti oleh sektor non-perbankan.
Prospek Gaya Alokasi: Selama musim pelaporan laba bulan Juli, gaya cenderung mengalami pergeseran sementara antara valuasi tinggi dan rendah. Terdapat kesamaan antara pendekatan investasi untuk konsumsi baru dan AI: keduanya melibatkan kombinasi kinerja beberapa perusahaan dan logika industri, dengan banyak saham tingkat kedua dan ketiga mengalami pemulihan valuasi murni. Berdasarkan hal ini, disimpulkan bahwa akan ada penyesuaian dalam konsumsi baru sekitar musim pelaporan laba, dengan kemungkinan gelombang kedua kenaikan setelahnya. Teknologi AI berada di akhir konsolidasi triwulanan. Konsolidasi selama triwulan lalu terutama disebabkan oleh kurangnya penyebaran dalam kinerja AI. Mengacu pada pengalaman tahun 2013-2015, kemungkinan akan ada lagi kinerja yang baik setelah 1-2 kuartal konsolidasi. Dalam siklus keuangan, bank dapat terus menjadi overweight, sedangkan siklus keuangan lainnya mungkin akan mengalami tren pasar yang serupa dengan kuartal IV 2014 pada kuartal IV, yang didorong oleh kombinasi kebijakan ekonomi baru dan masuknya dana tambahan dari penduduk.
Bank of China Securities: Waspadai penyesuaian volatilitas jangka pendek dan alokasikan untuk elastisitas jangka menengah pada waktu yang tepat
Pasar saham A diperkirakan akan melanjutkan pola konsolidasinya dalam jangka pendek, dengan penyesuaian yang terbatas pada industri utama dalam putaran ini. Dalam jangka menengah hingga panjang, gaya industri diperkirakan akan kembali ke elastisitas, dan alokasi dapat dilakukan pada waktu yang tepat selama periode penyesuaian volatilitas. Logika pola konsolidasi mendatar pasar jangka pendek tidak mengalami perubahan mendasar, tetapi sentimen pasar mendekati puncak siklus jangka pendek: tingkat premi risiko saham dan obligasi di pasar saat ini mendekati rata-rata 10 tahun +1 standar deviasi (STD). Kecuali untuk pelanggaran sementara batas atas ini oleh sentimen pasar pada kuartal IV 2024 selama dua tahun terakhir, sentimen pasar telah berjuang untuk melampaui ambang batas ini dalam sebagian besar kasus. Saat ini, masih ada ketidakpastian dalam lingkungan fundamental, sedangkan sentimen pasar jangka pendek cukup tinggi, sehingga membatasi ruang kenaikan pasar jangka pendek. Namun, dengan dukungan dari situasi pendanaan, risiko penurunan dapat dikelola.
China Merchants Securities: Dampak Data Ekonomi Mei dan Perubahan Kemakmuran Industri terhadap Saham A
Dari Januari hingga Mei, data ekonomi terus melambat dibandingkan dengan periode sebelumnya karena gangguan tarif. Perubahan strukturalnya terutama sebagai berikut: 1. Tingkat pertumbuhan di sisi produksi melambat, dengan sektor manufaktur hulu menengah memimpin dalam pertumbuhan, tetapi sebagian besar sektor mengalami perlambatan, dan harga terus menurun; 2. Tingkat pertumbuhan investasi infrastruktur dan manufaktur sama-sama melambat, dengan hanya industri tekstil, transportasi, dan sektor jasa teknologi tinggi yang mengalami perluasan pertumbuhan investasi; penurunan investasi real estat melebar, dengan pinjaman dalam negeri dan dana yang dikumpulkan sendiri melemah; 3. Tingkat pertumbuhan total penjualan ritel barang konsumsi terus meningkat, terutama dalam peralatan rumah tangga, peralatan komunikasi, dll.; 4. Pertumbuhan ekspor menyempit, dengan pertumbuhan yang signifikan dalam ekspor ke pasar non-AS, dan ekspor mobil, sirkuit terpadu, dll., terus meningkat bertentangan dengan tren.
Berdasarkan profitabilitas perusahaan industri dan kemakmuran industri, diperkirakan bahwa sektor-sektor dengan tingkat pertumbuhan yang relatif tinggi dalam laporan pertengahan tahun akan terutama terkonsentrasi pada: TMT (semikonduktor, optoelektronik, elektronik konsumen, operator, perangkat lunak), manufaktur hulu (mobil, fotovoltaik, peralatan otomasi), layanan konsumen (pengolahan makanan pertanian dan sampingan, minuman dan produk susu, peralatan rumah tangga, furnitur, barang hiburan, emas, perak, dan perhiasan, dll.), dan lainnya (logam mulia, gas, listrik, produk agrokimia, bahan kimia fluor).
SDIC Securities: Perlambatan ekonomi pada kuartal kedua relatif ringan, dan risiko ekor dapat dikelola dengan dukungan kebijakan
Baru-baru ini, data ekonomi utama seperti pertumbuhan produksi industri, total penjualan ritel barang konsumsi, dan penjualan perumahan komersial pada bulan Mei telah dirilis. Perlu dicatat bahwa dengan dukungan kebijakan trade-in, total penjualan ritel barang konsumsi terus melampaui ekspektasi. Namun, beberapa wilayah telah menangguhkan subsidi nasional, dan kemungkinan akan terjadi penurunan tertentu. Di bawah dampak tarif, tingkat pertumbuhan produksi industri telah secara bertahap melambat. Pasar real estat menghadapi dilema volume dan harga yang menyusut. Setelah momentum penjualan melemah, harga telah menurun, dengan harga rumah bekas di kota-kota tingkat pertama turun selama dua bulan berturut-turut, menimbulkan kekhawatiran tentang perlambatan pertumbuhan kredit yang dihasilkan. Terdapat karakteristik yang berbeda dalam harga, dengan IHK inti yang stabil dan kinerja yang sangat baik di sektor jasa, tetapi penurunan PPI melampaui ekspektasi. Namun, mengingat kemajuan positif dalam negosiasi tarif dan pengenalan kebijakan penstabilan pertumbuhan, diperkirakan bahwa tingkat perlambatan ekonomi pada bulan Juni akan relatif ringan, dan risiko kemerosotan ekonomi dapat dikelola. Dari perspektif makro, perlu diperhatikan erosi laba perusahaan yang disebabkan oleh lingkungan inflasi rendah.
Menurut model penetapan harga empat tahap untuk mengganti pendorong pertumbuhan lama dengan yang baru di pasar saham Jepang, tahap-tahap tersebut adalah "pertautan lama dan baru", "baru melampaui lama", "lagu swan lama", dan "era baru". "Saat ini, pasar saham A berada dalam tahap "baru menggantikan lama" dalam mengganti pendorong pertumbuhan lama dengan yang baru. Di sini, arti dasar dari apa yang kami sebut sebagai "baru" adalah sebagai berikut: 1) Tren baru: Saham Hong Kong diperkirakan akan secara bertahap menjadi aset inti baru China; 2) Go global akan menjadi penentu kesuksesan baru bagi pertumbuhan pasar saham A; 3) Teknologi baru: Teknologi perangkat keras saham A (semikonduktor AI, militer + obat inovatif) + teknologi perangkat lunak saham Hong Kong (Internet + pengemudian cerdas); 4) Model baru: Investasi konsumen era baru yang berpusat pada Portofolio 50 Konsumsi Baru.