Pengenalan bersamaan kebijakan baru yang mengizinkan perusahaan tidak menguntungkan untuk mencatatkan sahamnya di Pasar STAR dan Papan ChiNext muncul sebagai pengumuman yang paling menarik perhatian di antara sinyal kebijakan penting yang dirilis pada Forum Lujiazui 2025.
"Ada optimasi yang nyata dalam standar peninjauan, dengan regulator menunjukkan inklusivitas yang lebih besar terhadap pencatatan saham perusahaan dengan pertumbuhan tinggi daripada sebelumnya," komentar seorang eksekutif perbankan investasi tingkat menengah di sebuah perusahaan sekuritas ketika membahas kebijakan terbaru. Sentimen ini berasal dari pidato penting yang disampaikan oleh Ketua CSRC Wu Qing di Forum Lujiazui 2025.
Kinerja pasar luar biasa dari perusahaan yang terdaftar di Hong Kong di sektor-sektor seperti konsumsi baru dan farmasi inovatif tahun ini menggarisbawahi bagaimana menarik sumber daya pencatatan saham berkualitas telah menjadi faktor penting bagi pengembangan pasar modal berkualitas tinggi. Peluncuran kebijakan bersamaan untuk perusahaan tidak menguntungkan di kedua papan tersebut dengan jelas mencerminkan toleransi yang lebih tinggi terhadap perusahaan pertumbuhan yang menjanjikan.
Pada 18 Juni, Ketua CSRC Wu Qing menyampaikan pidato utama di Forum Lujiazui, mengungkapkan serangkaian sinyal kebijakan mengenai reformasi di ChiNext dan Pasar STAR, serta merger dan akuisisi.
Wu Qing menguraikan tiga arah reformasi utama dalam pidatonya:
Pertama, memperdalam reformasi "1+6" di Pasar STAR:termasuk membentuk Tingkat Pertumbuhan Sains dan Teknologi, mengembalikan standar pencatatan saham kelima untuk perusahaan tidak menguntungkan, dan melakukan uji coba mekanisme pra-tinjauan IPO;
Kedua, mengaktifkan standar ketiga di ChiNext:mendukung pencatatan saham oleh perusahaan inovatif tidak menguntungkan berkualitas tinggi;
Ketiga, menerapkan peraturan M&A baru:memperkenalkan langkah-langkah seperti pembayaran ekuitas bertahap dan prosedur tinjauan yang disederhanakan.
Respons pasar telah sangat positif, dengan pernyataan regulator mengirimkan sinyal dukungan yang kuat bagi perusahaan inovasi teknologi. Hal ini menandakan peningkatan aktivitas dalam operasi modal pasar saham A seperti pencatatan saham dan restrukturisasi bagi inovator teknologi. "Inti dari kebijakan ini terletak pada peningkatan inklusivitas dan kemampuan pelayanan bagi perusahaan yang benar-benar inovatif, berisiko tinggi, dan berpotensi pertumbuhan tinggi," komentar seorang insider industri.
Peluncuran bersamaan kebijakan pencatatan perusahaan tidak menguntungkan di Bursa STAR dan ChiNext
Wu Qing menyatakan bahwa peran "ujicoba" Bursa STAR akan dimanfaatkan lebih baik melalui langkah-langkah reformasi "1+6" yang diperkuat. Langkah-langkah ini akan secara menyeluruh memajukan reformasi investasi-pembiayaan dan perlindungan investor sambil mempercepat pengembangan ekosistem pasar modal yang lebih kondusif untuk mendukung inovasi menyeluruh.
Langkah inti "1":membangun Tingkat Pertumbuhan Sains dan Teknologi di Bursa STAR dan mengembalikan kelima set standar pencatatan untuk perusahaan tidak menguntungkan. Hal ini akan lebih tepat melayani perusahaan teknologi berkualitas tinggi dengan terobosan teknologi yang signifikan, investasi R&D yang berkelanjutan yang besar, dan prospek komersial yang menjanjikan, sambil menerapkan pengaturan untuk pengungkapan informasi yang diperkuat dan manajemen kesesuaian investor yang ditingkatkan.
"Enam" langkah reformasi pendukung:
Pertama, untuk perusahaan yang memenuhi syarat berdasarkan kelima set kriteria untuk Papan Inovasi Sains dan Teknologi (Bursa STAR), sistem percontohan untuk memperkenalkan investor institusional profesional senior akan diterapkan;
Kedua, mekanisme prapeninjauan IPO percontohan akan diluncurkan untuk perusahaan teknologi berkualitas tinggi;
Ketiga, ruang lingkup penerapan kelima set kriteria akan diperluas untuk mendukung lebih banyak perusahaan di bidang teknologi mutakhir seperti kecerdasan buatan, ruang angkasa komersial, dan ekonomi rendah;
Keempat, dukungan akan diberikan kepada perusahaan teknologi tidak menguntungkan yang sedang ditinjau untuk melakukan kegiatan seperti penambahan modal dan perluasan saham yang ditujukan kepada pemegang saham yang sudah ada;
Kelima, sistem refinancing untuk perusahaan Bursa STAR dan kriteria untuk mengidentifikasi investor strategis akan ditingkatkan;
Keenam, produk investasi dan alat manajemen risiko untuk Bursa STAR akan ditambah.
Mengenai Bursa ChiNext, Wu Qing menyatakan bahwa Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok (CSRC) akan secara resmi meluncurkan ketiga set kriteria di Bursa ChiNext untuk mendukung pencatatan perusahaan inovatif tidak menguntungkan berkualitas tinggi.
Optimasi lebih lanjut terhadap mekanisme M&A dan restrukturisasi
Wu Qing sangat menghargai aspek penerbitan dan M&A, dan mempromosikan pelaksanaan inisiatif baru yang relevan.
Wu Qing menyatakan bahwa inovasi dan pembangunan membutuhkan ilmuwan, pengusaha, dan investor, dan bahkan lebih dari itu, kolaborasi di antara mereka. Pasar modal Tiongkok telah mengalami perubahan struktural yang mendalam, secara efektif mendorong siklus baik antara teknologi, modal, dan industri. Dalam beberapa tahun terakhir, CSRC telah menerapkan dengan sungguh-sungguh strategi pembangunan berbasis inovasi, memperdalam reformasi adaptif dalam penerbitan, M&A, dan restrukturisasi, mengoptimalkan pasokan sistem dan produk, memberikan dukungan penting untuk mendukung inovasi teknologi dan transformasi serta peningkatan industri.
Wu Qing menyatakan bahwa CSRC akan memastikan pelaksanaan "Enam Pedoman M&A" dan Tata Cara Administratif untuk Restrukturisasi Aset Besar, mendorong pelaksanaan inisiatif baru seperti mekanisme pembayaran cicilan untuk pertimbangan saham dan proses tinjauan yang disederhanakan untuk restrukturisasi, mempelajari dan meningkatkan prosedur pelaksanaan insentif ekuitas bagi perusahaan publik untuk meningkatkan kenyamanan dan fleksibilitas, serta mendorong perusahaan publik untuk terus meningkatkan daya saing inti dan kinerja operasional mereka, sehingga memberikan imbalan yang lebih baik kepada investor dalam pembangunan berkualitas tinggi.
Tanggapan pasar yang kuat: Terobosan institusional dalam inovasi teknologi
Menurut Wang Jiyue, seorang bankir investasi senior, pasar modal adalah alat untuk menerapkan strategi nasional untuk mendukung ekonomi riil. Pernyataan penting yang dibuat oleh regulator sejalan dengan persyaratan kebijakan pusat, menandakan dukungan kuat bagi perusahaan sains dan teknologi. Intinya adalah mencapai tujuan utama meningkatkan kualitas perusahaan publik dengan mendukung perusahaan berkualitas tinggi dan memfasilitasi pengembangan rantai industri. Di bawah pendekatan berorientasi tujuan ini, berbagai ketentuan yang ditetapkan oleh peraturan harus mematuhi prinsip dasar "merevisi peraturan jika tidak mencapai tujuan."
He Nanye, seorang bankir investasi lainnya, menunjukkan bahwa CSRC mengumumkan serangkaian kebijakan baru hari ini untuk mendukung pencatatan perusahaan teknologi, yang menampilkan tiga karakteristik inti:
Pertama, telah membuka kembali saluran bagi perusahaan yang belum menghasilkan keuntungan untuk mencatatkan diri, memungkinkan mereka untuk mengajukan permohonan pencatatan dengan lancar, dan ini akan dilaksanakan secara bersamaan di STAR Market dan ChiNext Market, dengan lingkup yang lebih luas dan intensitas yang lebih besar, mencakup dua bursa saham utama di Shanghai dan Shenzhen, serta menguntungkan dua wilayah inti Delta Sungai Yangtze dan Delta Sungai Mutiara. Ini merupakan restart setelah penangguhan pencatatan sebelumnya bagi perusahaan yang tidak menguntungkan, dengan signifikansi yang sangat representatif, menunjukkan bahwa regulator sepenuhnya menyadari pentingnya perusahaan teknologi yang tidak menguntungkan bagi transformasi industri domestik dan kepemimpinan teknologi, serta bertekad untuk lebih mendukung pencatatan perusahaan teknologi berkualitas tinggi yang tidak menguntungkan.
Kedua, lebih mengoptimalkan mekanisme peninjauan pencatatan bagi perusahaan inovasi teknologi, mempercepat proses pencatatan, dan meningkatkan kepastian pencatatan. Hal ini sekali lagi mencerminkan penekanan regulator terhadap startup inovasi teknologi serta antisipasi mereka terhadap perkembangan yang baik bagi perusahaan inovasi teknologi, industri inovasi teknologi, dan pasar modal.
Ketiga, lebih memperkaya alat pasar modal, termasuk obligasi inovasi teknologi, alat pembayaran M&A dan restrukturisasi, dll., serta mempercepat aktivasi pasar M&A dan restrukturisasi untuk lebih mempromosikan transformasi keseluruhan perusahaan publik menuju inovasi teknologi, sehingga memungkinkan mereka dan pasar modal menjadi tempat uji coba dan pelopor bagi inovasi teknologi Tiongkok.
He Nanye menekankan bahwa, dari perspektif kebijakan dan sikap regulator, pasar saham A akan melihat pencatatan dan restrukturisasi perusahaan inovasi teknologi yang lebih aktif di masa depan, yang akan kondusif untuk lebih melepaskan dukungan pasar modal bagi pengembangan inovasi teknologi dan mempercepat pembentukan pasar modal dan struktur industri yang didominasi oleh inovasi teknologi.
Reformasi Membentuk Ulang Ekosistem Pasar Modal
Shen Meng, Direktur Eksekutif Chanson Capital, menunjukkan bahwa memajukan pembangunan dan optimalisasi institusional dari Bursa Inovasi Teknologi (STAR Market) dan Bursa Perusahaan Pertumbuhan (GEM) tidak hanya dapat membantu pasar modal melayani ekonomi riil secara lebih efisien tetapi juga menciptakan peluang partisipasi yang lebih kaya bagi investor dan secara efektif melindungi hak dan kepentingan sah mereka. Pengenalan peraturan M&A baru juga bertujuan untuk mempromosikan perusahaan publik untuk mengoptimalkan kualitas aset mereka, meningkatkan profitabilitas, dan lebih memperkuat hubungan antara pasar modal dan ekonomi riil.
"Saat ini, dengan STAR Market yang memimpin dan GEM yang bekerja sama, dilengkapi dengan optimasi M&A dan restrukturisasi, paket kebijakan stimulus {{mengacu secara khusus pada kebijakan stimulus ekonomi Bank Rakyat Tiongkok}} yang berfokus pada 'teknologi keras dan inovasi asli' sedang dilaksanakan. "Inisiatif ini secara signifikan memperkuat dukungan tepat pasar modal untuk bidang-bidang inti dari kekuatan produktif baru yang berkualitas, khususnya memberikan pemberdayaan yang bertarget untuk perusahaan teknologi mutakhir dan perusahaan tidak menguntungkan berkualitas tinggi," kata seorang profesional senior dengan pengalaman 18 tahun di pasar modal dengan penuh emosi. Regulator sedang membentuk kembali logika dukungan pasar modal dengan menekankan terobosan teknologi, keaslian inovasi, dan ambang batas yang ketat, dengan intinya adalah untuk meningkatkan inklusivitas dan kemampuan layanan profesional bagi perusahaan yang benar-benar inovatif, berisiko tinggi, dan berpotensi pertumbuhan tinggi.
Seorang analis kepala non-perbankan senior dari sebuah perusahaan sekuritas terkemuka menyatakan bahwa pembentukan tingkat pertumbuhan untuk inovasi sains dan teknologi serta pengenalan standar pencatatan yang berlaku untuk perusahaan tidak menguntungkan berkualitas tinggi bertujuan untuk menyediakan jalur pembiayaan dan pencatatan yang lebih tepat bagi perusahaan pada berbagai tahap pengembangan, skala, dan dengan berbagai karakteristik industri. Langkah ini bukan hanya merupakan persyaratan inheren untuk memperdalam reformasi sistem IPO berbasis pendaftaran dan melayani strategi nasional, tetapi juga merupakan langkah kunci untuk meningkatkan daya saing bursa saham daratan.
"Perusahaan publik berkualitas tinggi adalah landasan bagi perkembangan sehat pasar saham. Setelah hampir dua tahun penyesuaian peraturan, pasar saham A diperkirakan akan menyambut putaran baru perluasan dalam pasokan aset berkualitas tinggi. Kinerja aktif pasar saham Hong Kong di pasar primer dan sekunder tahun ini sepenuhnya menunjukkan bahwa Tiongkok tidak kekurangan aset berkualitas tinggi, dan bahwa pasokan saham bukanlah akar penyebab kelemahan pasar. Kuncinya terletak pada bagaimana membangun ekosistem interaksi positif antara modal dan aset dalam kerangka pasar saham dengan karakteristik Tiongkok, yang akan menjadi dasar untuk mencapai pembangunan berkelanjutan di pasar saham dan diperkirakan akan menjadi fokus utama reformasi pasar pada tahap berikutnya," kata analis kepala non-perbankan tersebut.
Seorang analis non-perbankan lainnya dari sebuah perusahaan sekuritas terkemuka menyatakan bahwa kebijakan "1+6" yang diusulkan diperkirakan akan meningkatkan inklusivitas dan kemampuan beradaptasi pasar. Dengan menerapkan langkah-langkah seperti pembentukan Tingkat Pertumbuhan Inovasi Sains dan Teknologi, memulai kembali pencatatan perusahaan tidak menguntungkan berdasarkan kriteria kelima untuk Papan Inovasi Sains dan Teknologi, dan memperkenalkan kriteria ketiga untuk Pasar ChiNext, lebih banyak perusahaan inovatif dengan potensi pengembangan tetapi belum menguntungkan dapat masuk ke pasar modal untuk pembiayaan, memperluas ruang lingkup layanan pasar modal dan mempromosikan integrasi inovasi sains dan teknologi dengan modal. Inisiatif reformasi ini akan secara efektif mendorong integrasi mendalam antara inovasi sains dan teknologi dengan modal, memberikan dukungan keuangan yang lebih memadai bagi perusahaan inovasi sains dan teknologi, mempercepat transformasi pencapaian sains dan teknologi menjadi produktivitas nyata, serta mempromosikan perkembangan pesat industri teknologi.