Lihat Kutipan, Data, dan Analisis Pasar Tembaga SMM
Pesan dan Lihat Harga Historis Spot Logam SMM
SMM percaya bahwa struktur backwardation SHFE akan melemah di masa depan. Semua diskusi kami berikutnya didasarkan pada tingkat tarif AS saat ini.
Pertama, di sisi penawaran, gangguan pasokan katoda tembaga domestik lebih rendah dari yang diperkirakan, dengan produksi domestik yang terus tinggi. Peningkatan marginal dalam impor tembaga bekas dan penyesuaian persediaan oleh importir utama katoda tembaga telah meningkatkan ekspektasi penumpukan persediaan SHFE, sehingga melemahkan struktur backwardation:
- SMM memperkirakan produksi katoda tembaga China tahun 2025 sebesar 12,57 juta ton, dengan produksi semester pertama diperkirakan sebesar 6,5946 juta ton dan output semester kedua tetap sekitar 6 juta ton. Pemotongan produksi katoda tembaga domestik tidak mungkin terjadi. Karena tahun 2025 menandai tahun terakhir dari Rencana Lima Tahun ke-14 China, pabrik peleburan tembaga memiliki insentif yang lebih besar untuk mempertahankan tingkat produksi.
- Sejak Mei, impor tembaga bekas China terus meningkat, secara signifikan menambah sumber bahan baku katoda tembaga. Sejak akhir tahun lalu, dibatasi oleh pesimisme pasar terhadap kebijakan tarif AS yang berpotensi di bawah pemerintahan baru, pedagang bekas telah mengurangi impor dari AS. Laporan media asing sebelumnya menyoroti persediaan tembaga bekas AS yang tinggi—terlepas dari keakuratannya, hal ini menunjukkan bahwa AS tidak dapat menyerap pasokan bekasnya sendiri. Di satu sisi, impor AS dari Kanada dan Meksiko telah menurun secara marginal, memaksa negara-negara ini untuk mencari outlet alternatif, dengan negara-negara Asia seperti China menjadi tujuan utama. Di sisi lain, ekspor AS ke Honduras, Republik Dominika, Thailand, dan Pakistan telah meningkat, dengan negara-negara ini memproses dan mengekspor ulang bekas ke China, sehingga menyebabkan impor marginal China dari negara-negara tersebut meningkat.
- Laporan media asing baru-baru ini menunjukkan bahwa Glencore telah membeli tembaga Rusia di LME untuk dikirim ke China. Data LME menunjukkan bahwa gudang pengiriman Rotterdam telah menerima permintaan untuk sekitar 15.000 ton tembaga Rusia selama beberapa sesi perdagangan terakhir. Hal ini akan mempercepat penurunan persediaan LME, memperdalam struktur backwardation-nya sambil struktur backwardation SHFE melemah.
Kedua, di sisi permintaan, konsumsi tembaga yang tinggi yang tidak berkelanjutan, ditambah dengan normalisasi logistik katoda tembaga global yang diantisipasi setelah penerapan tarif AS, menandakan struktur backwardation yang melemah.
- Permintaan tembaga H1 telah mengalami konsumsi yang lebih tinggi di awal tahun dengan mengorbankan H2, sehingga permintaan nyata yang kuat di H2 tidak mungkin terjadi. Investasi jaringan listrik yang mencapai rekor, lonjakan pemasangan PV yang kuat, musim puncak konsumsi tradisional, peningkatan permintaan tembaga katode akibat kekurangan skrap, dan lonjakan ekspor selama 90 hari setelah AS menangguhkan tarif 24% terhadap Tiongkok, semuanya berkontribusi pada pertumbuhan permintaan dari Januari hingga April. Namun, masa-masa baik itu tidak bertahan lama. Permintaan yang signifikan seperti itu tidak dapat diulangi pada paruh kedua tahun ini (H2), dan konsumsi tembaga di H2 seperti anak panah yang telah habis tenaganya, tanpa munculnya titik terang baru.
- Sejak akhir tahun lalu, arus global tembaga katode telah dipengaruhi oleh ekspektasi tarif AS yang berfluktuasi. Akibatnya, kebijakan tarif AS yang belum terselesaikan telah secara langsung menyebabkan spread harga LME-COMEX yang terlalu besar. Akibatnya, AS telah menyerap sejumlah besar tembaga katode dari Amerika Selatan, Tiongkok, Afrika, dan Eropa. Hal ini secara tidak langsung menyebabkan kesenjangan pasokan tembaga katode di beberapa bagian Asia. Misalnya, negara-negara Asia Tenggara telah beralih ke sumber-sumber di Tiongkok, Jepang, dan negara-negara lain untuk mengatasi kekurangan pasokan domestik mereka, sehingga menyebabkan kenaikan premi tembaga katode di Asia Tenggara. Sementara itu, Tiongkok telah mencari tembaga dari Afrika dan tembaga EQ untuk mengisi kekurangan domestiknya. Di satu sisi, seiring dengan kebijakan tarif yang menjadi lebih jelas dan kemajuan penyelidikan tarif Bagian 232, spread harga LME-COMEX tidak akan berfluktuasi karena ekspektasi tarif. Tembaga katode yang sebelumnya disedot dan ditimbun oleh AS juga akan mengalir kembali ke wilayah-wilayah di luar AS. Di sisi lain, peningkatan produksi di smelter Manyar dan PT Amman di Indonesia serta smelter Adani di India telah meningkatkan pasokan di Asia Tenggara. Bersama-sama, faktor-faktor ini telah menyebabkan penurunan permintaan tembaga katode dari Tiongkok di beberapa bagian Asia pada H2.
》Klik untuk melihat Database Rantai Industri Tembaga SMM
