Harga tembaga menghadapi risiko penurunan

Pada kuartal pertama tahun ini, didukung oleh ketatnya pasokan konsentrat tembaga global, pusat harga tembaga bergeser secara signifikan lebih tinggi dibandingkan tahun lalu, dengan kontrak yang paling banyak diperdagangkan naik ke level tertinggi sepanjang masa sebesar 83.320 yuan/mt. Namun, selama liburan Festival Qingming domestik, dipengaruhi oleh kebijakan "tarif timbal balik" AS, harga tembaga anjlok, jatuh ke level terendah 71.320 yuan/mt, turun 12.000 yuan/mt dari puncak tahun ini, yang mencerminkan penurunan lebih dari 14%. Melihat ke depan, pusat harga tembaga diperkirakan akan bergerak lebih rendah lagi.

Di sisi penawaran, dengan perluasan tambang Kamoa dan Oyu Tolgoi serta pengoperasian tambang Malmyz yang baru, produksi tambang tembaga global diperkirakan akan tumbuh sebesar 2,3% pada tahun 2025. Sementara itu, perluasan kapasitas China yang berkelanjutan, bersama dengan dimulainya kapasitas baru di Indonesia, India, dan RDC, pada akhirnya akan mendorong peningkatan produksi tembaga katoda sebesar 2,9% YoY pada tahun 2025. Meskipun ada pertumbuhan kapasitas tambang tembaga dan tembaga katoda secara bersamaan, ketatnya pasokan konsentrat tembaga global diperkirakan akan terus berlanjut.

Saat ini, biaya pengolahan konsentrat tembaga (treatment charges/TCs) telah tetap berada di wilayah negatif selama beberapa bulan. Pada 23 Mei, TCs spot turun menjadi -$44,25/dmt. Pada bulan Mei, biaya produksi tembaga katoda dari konsentrat tembaga melebihi harga spot domestik sebesar 4.705-5.455 yuan/mt. Jika memperhitungkan keuntungan dari penjualan asam sulfat, kerugian penjualan domestik untuk tembaga katoda menyempit menjadi -3.266 hingga -2.516 yuan/mt. TCs kontrak jangka panjang tetap berada di level $23,25/dmt. Setelah memperhitungkan keuntungan dari penjualan asam sulfat, kerugian penjualan domestik untuk tembaga katoda berkisar antara -2.751 hingga -700 yuan/mt. Fakta bahwa biaya produksi tembaga katoda melebihi harga jual domestik, di satu sisi, mendukung harga tembaga dari sisi biaya; di sisi lain, hal itu dapat menurunkan antusiasme produksi smelter, sehingga membatasi peningkatan yang signifikan dalam produksi tembaga katoda.

Sebelumnya, dipengaruhi oleh perubahan dalam pola penawaran-permintaan pasar, jendela impor domestik untuk tembaga katoda ditutup, sementara jendela ekspor dibuka. Smelter domestik secara aktif memperluas perdagangan ekspor untuk mengamankan keuntungan. Data menunjukkan bahwa pada bulan April, ekspor tembaga katode domestik meningkat sekitar 10.000 ton secara bulanan (month-on-month/MoM), sedangkan impor bersihnya menurun sebesar 15.000 ton MoM. Ditambah dengan pasokan konsentrat tembaga yang cukup dan peningkatan tingkat operasi smelter, produksi tembaga katode meningkat sekitar 10.000 ton MoM pada bulan April.

Dari perspektif cadangan bahan baku, impor konsentrat tembaga, tembaga bekas, dan anode tembaga domestik meningkat secara bulanan pada bulan April, yang menjadi dasar untuk produksi pada bulan Mei. Memasuki bulan Mei, dengan terus terbukanya jendela ekspor untuk tembaga katode dan skala pemulihan produksi di perusahaan-perusahaan tembaga katode yang melebihi skala pemeliharaan, produksi tembaga katode domestik diperkirakan akan tetap berada pada tingkat yang tinggi.

Didorong oleh kebijakan pengurangan tarif AS, impor produk tembaga negara tersebut meningkat secara signifikan. Data menunjukkan bahwa impor tembaga katode AS pada bulan Januari, Februari, dan Maret masing-masing sebesar 58.000 ton, 76.000 ton, dan 123.000 ton. Pada bulan April, impornya melebihi 170.000 ton, mencapai rekor tertinggi. Analis UBS memperkirakan bahwa sekitar 250.000 hingga 300.000 ton tembaga tambahan akan mengalir ke pasar AS antara bulan Maret dan Mei, menunjukkan bahwa impor tembaga halus AS pada semester pertama (H1) telah hampir mencapai tingkat tahun penuh 2023.

Di tengah meningkatnya impor produk tembaga AS, Tiongkok muncul sebagai pemasok utama, memanfaatkan keunggulan biaya dan kapasitasnya, sehingga mendorong permintaan domestik untuk ekspor tembaga setengah jadi. Pada bulan April, ekspor tembaga mentah dan tembaga setengah jadi meningkat hampir 10.000 ton secara bulanan (MoM), sedangkan impornya menurun atau pertumbuhannya melambat secara bulanan (MoM), sehingga impor bersihnya menurun sebesar 40.000 ton. Meskipun permintaan ekspor yang kuat, karakteristik musim sepi bagi perusahaan-perusahaan hilir tembaga domestik mulai muncul pada minggu terakhir bulan Mei.

Data survei SMM menunjukkan bahwa tingkat operasi mingguan perusahaan-perusahaan batang tembaga katode, batang tembaga sekunder, kawat dan kabel, serta kawat enamel masing-masing sebesar 70,64%, 22,14%, 82,34%, dan 83,90%, menurun sebesar 2,62 poin persentase, meningkat sebesar 0,27 poin persentase, menurun sebesar 1,05 poin persentase, dan menurun sebesar 0,50 poin persentase secara bulanan (MoM). Di antara sektor-sektor tersebut, konsumsi tembaga di sektor pendingin udara dan energi baru sama-sama menurun secara bulan ke bulan. Secara khusus, total jadwal produksi pendingin udara rumah tangga di Tiongkok untuk bulan Mei, Juni, dan Juli masing-masing adalah 23,3 juta unit, 20,978 juta unit, dan 18,4206 juta unit, menunjukkan penurunan bulan ke bulan. Di pasar Kendaraan Listrik Baru (NEV), penjualan ritel dari 1 hingga 26 Mei mencapai 574.000 unit, naik 2% bulan ke bulan dari April, sedangkan penjualan grosir energi baru dari produsen kendaraan penumpang nasional mencapai 620.000 unit, turun 3% bulan ke bulan dari April.

Tren pergeseran terus-menerus persediaan tembaga global ke Amerika Serikat sangat signifikan. Per 29 Mei, surat perintah tembaga SHFE dan LME masing-masing menurun menjadi 32.000 mt dan 152.000 mt, dengan penurunan bulan ke bulan sebesar 6% dan 25%. Per 28 Mei, persediaan tembaga COMEX meningkat menjadi 179.700 mt, naik 37% bulan ke bulan. Perubahan data ini mencerminkan bahwa persediaan tembaga bergeser dari pasar Asia dan Eropa ke pasar Amerika Serikat.

Melihat ke depan, meskipun pelepasan awal permintaan masa depan untuk impor Amerika Serikat telah memberikan dukungan jangka pendek untuk harga tembaga, harga tembaga masih menghadapi risiko penurunan di tengah meningkatnya volatilitas di pasar saham, obligasi, dan mata uang Amerika Serikat dan Jepang, serta masuknya bertahap pasar tembaga domestik ke musim sepi pembelian dan penjualan.

(Sumber: Futures Daily)