Sebelumnya, AS memberlakukan tarif timbal balik, yang memicu kekhawatiran pasar bahwa gangguan potensial dalam rantai perdagangan dapat menyeret pertumbuhan ekonomi dan mendorong inflasi. Aset berisiko secara luas dijual, dan harga tembaga pun tidak luput dari penurunan tersebut. Kemudian, konflik perdagangan mulai mereda, dan harga tembaga mulai menuju jalur pemulihan. Namun, dapat diamati bahwa tembaga SHFE menghadapi resistensi yang signifikan pada celah yang ditinggalkan oleh penurunan tajam pada awal April, sementara dukungan di bawahnya juga kuat, dengan harga berjangka berfluktuasi dalam kisaran sekitar level 78.000 yuan. Mengapa tembaga SHFE baru-baru ini terjebak dalam dilema? Apakah ada kemungkinan harga berjangka untuk menembus situasi berkisar tersebut di masa depan?
Ketidakpastian masih ada mengenai masa tenggang tarif
Baru-baru ini, negosiasi antara AS dan berbagai negara telah berlangsung. Khususnya, setelah tarif timbal balik 90 hari antara Tiongkok dan AS dikurangi menjadi 10%, pasar sempat diperdagangkan berdasarkan logika pelonggaran ketegangan tarif. Namun, kemajuan beberapa negosiasi telah lambat. Baru-baru ini, sikap Trump berubah, dan ia kembali mengusulkan untuk memberlakukan tarif terhadap UE. Pasar juga khawatir tentang kemungkinan gesekan perdagangan baru setelah masa tenggang tarif berakhir. Dampak positif dari pelonggaran tarif jangka pendek sebagian besar telah dihargai, sehingga sulit untuk memberikan dukungan lebih lanjut bagi sentimen pasar.
Selain itu, untuk mengalihkan perhatian dari kontradiksi domestik seperti skala utang yang besar, sulit bagi AS untuk mengembalikan tarif terhadap negara lain ke tingkat pra-2024, dan kekhawatiran tentang prospek pertumbuhan ekonomi tidak dapat dengan mudah dihilangkan. Jika dilihat dari data ekonomi AS yang baru-baru ini dirilis, dampak gangguan tarif sejauh ini masih terbatas. Inflasi AS pada bulan April lebih rendah dari yang diperkirakan, dan tingkat penjualan ritel bulanan naik sebesar 0,1%, melebihi ekspektasi. PMI manufaktur dan jasa Markit untuk bulan Mei juga melebihi ekspektasi. Namun, masalah beban utang AS yang tinggi masih terus ada, dengan sejumlah besar utang AS jatuh tempo pada bulan Juni. Baru-baru ini, RUU pemotongan pajak Trump dengan susah payah disahkan oleh Dewan Perwakilan Rakyat, dan pasar terus khawatir tentang utang AS yang terus meningkat. Dampak kenaikan tarif terhadap ekonomi juga masih harus dilacak.
Biaya pengolahan di sisi pertambangan tetap berada pada level yang sangat rendah, dan sisi penawaran tampak agak rapuh.
Sejak tahun lalu, ketatnya pasokan bijih telah menjadi faktor utama yang mengganggu pasar tembaga. Namun, kecuali berita pada bulan Maret tahun ini bahwa Tongling Nonferrous Metals Group akan melakukan pemotongan produksi dan pemeliharaan, produksi peleburan domestik sebagian besar tidak terhambat oleh ketatnya pasokan bijih dan biaya pengolahan yang sangat rendah. Oleh karena itu, dalam latar belakang produksi yang stabil hingga meningkat di sektor peleburan, masalah ketatnya pasokan bijih saja tidak mungkin memberikan dorongan yang cukup besar terhadap harga tembaga. Namun, tidak dapat diabaikan bahwa biaya pengolahan spot saat ini untuk konsentrat tembaga domestik telah jatuh di bawah -$40/dmt, dan biaya pengolahan tahunan dan kuartalan yang dinegosiasikan antara peleburan domestik dan penambang luar negeri semakin rendah. Baru-baru ini, pasar telah memfokuskan perhatiannya pada negosiasi pertengahan tahun antara raksasa pertambangan tembaga global Antofagasta dan peleburan Tiongkok dan Jepang. Sebelumnya, sumber mengungkapkan bahwa karena ketatnya pasokan konsentrat tembaga, peleburan mungkin akan meminta biaya pengolahan "nol dolar", atau bahkan nilai negatif, untuk semester kedua tahun 2025. Jika rumor tersebut benar, output produk sampingan seperti asam sulfat mungkin tidak cukup untuk mengimbangi kerugian, yang tidak diragukan lagi akan memperburuk tekanan produksi pada peleburan kecil dan menengah domestik.
Sementara itu, telah terjadi lebih banyak gangguan dalam operasi pertambangan luar negeri. Selasa lalu, Ivanhoe Mines mengumumkan bahwa operasi pertambangan di tambang bawah tanah Kakula di wilayah pertambangan tembaga Kamoa-Kakula di Republik Demokratik Kongo (DRC) telah ditangguhkan sementara, terutama karena dampak gempa bumi. Pabrik pengolahan Fase I dan II terus beroperasi dengan kapasitas rendah menggunakan tumpukan bijih permukaan, sementara operasi di tambang Kamoa dan pabrik pengolahan Fase III tetap tidak terpengaruh. Kamoa-Kakula adalah tambang tembaga kelas dunia, berskala besar, dan bermutu sangat tinggi. Tambang Fase I, dengan kapasitas 6 juta mt/tahun, dibangun di Kakula, sedangkan Fase II memanfaatkan fasilitas yang ada di tambang Kansoko untuk meningkatkan kapasitas menjadi 12 juta mt/tahun. Pada malam tanggal 23 Mei, Zijin Mining, investor utama lainnya di tambang tersebut, juga mengeluarkan pengumuman, yang menyatakan bahwa gempa bumi diperkirakan akan berdampak buruk pada pencapaian target produksi tahunan tambang tembaga Kamoa-Kakula, dengan tingkat dampak spesifik yang memerlukan penilaian lebih lanjut berdasarkan hasil penyelidikan.
Secara keseluruhan, karena perluasan smelter global yang lebih cepat, ketatnya pasokan bijih tembaga relatif parah dan tidak mungkin mereda secara signifikan dalam waktu dekat. Di tengah daya tawar yang kuat dari perusahaan pertambangan, TCs konsentrat tembaga yang dinegosiasikan oleh smelter semakin rendah, dengan kemungkinan mendekati nol. Pada tahap awal, smelter menyesuaikan operasinya melalui langkah-langkah seperti kontrak jangka panjang, menambah dengan bahan baku lainnya, dan mengimbangi keuntungan dengan produk sampingan seperti asam sulfat, sehingga mempertahankan produksi yang secara keseluruhan stabil. Baru-baru ini, selama periode pemeliharaan yang terkonsentrasi tahun ini, masih ada sedikit rencana pemeliharaan di antara smelter domestik, dan tidak ada pemotongan produksi yang signifikan karena kekurangan bijih. Ke depan, perhatian masih harus diberikan pada tingkat kontrak jangka panjang TCs konsentrat tembaga yang dinegosiasikan antara perusahaan pertambangan luar negeri dan smelter domestik. Sebelum ketatnya pasokan bijih dapat ditransmisikan ke ujung peleburan, masih akan sulit untuk memberikan momentum kenaikan yang lebih besar bagi harga tembaga. Jika smelter memang melakukan pemotongan produksi yang besar, harga tembaga mungkin mengalami kenaikan tajam.
Persediaan sosial tembaga katode domestik sedikit menumpuk, dengan ekspektasi permintaan yang melemah
Baru-baru ini, kinerja persediaan tembaga yang terlihat secara global telah berbeda. Persediaan tembaga COMEX terus meningkat, naik dari sekitar 92.000 mt pada awal Maret menjadi sekitar 175.600 mt saat ini, mencerminkan proses aliran tembaga global ke AS di tengah ekspektasi kemungkinan kenaikan tarif atas tembaga impor oleh AS. Sebagai konsekuensinya, persediaan tembaga LME terus menurun, turun dari sekitar 260.000 mt pada awal Maret menjadi sekitar 164.700 mt saat ini, dengan amplitudo destok yang signifikan. Selisih harga saat ini antara tembaga COMEX dan tembaga LME tetap berada pada tingkat yang relatif tinggi. Sebelum penerapan tarif terkait tembaga oleh AS, tembaga global akan terus mengalir ke AS karena adanya keuntungan.
Di dalam negeri, musim puncak tradisional "Maret Emas, April Perak" telah berlalu. Ditambah dengan pemulihan harga tembaga dari level rendah, permintaan hilir di pasar tembaga domestik telah melemah dibandingkan dengan periode sebelumnya, dan destok persediaan sosial tembaga katode di Cina telah berhenti. Namun, secara keseluruhan, tingkat penumpukan persediaan hingga saat ini masih sangat terbatas, dan masuknya persediaan dalam negeri juga telah dipengaruhi oleh keluarnya surat perintah pertukaran dan masuknya persediaan dari kawasan berikat. Dari data industri hilir yang dirilis bulan ini, momentum pertumbuhan tinggi investasi jaringan listrik terus berlanjut, dan target rekor tertinggi tahunan Perusahaan Jaringan Listrik Negara China cukup pasti. Aspek permintaan ini akan terus mendukung harga tembaga. Menurut data dari Biro Statistik Nasional, produksi mobil terus meningkat secara tahunan, dan kemakmuran industri terus bertahan. Namun, pada bulan April, produksi kulkas dan AC sama-sama menurun, menunjukkan potensi pelemahan permintaan di sektor ini.
Secara keseluruhan, selama periode moratorium, gesekan perdagangan global telah mereda dibandingkan dengan periode sebelumnya, tetapi ketidakpastian dalam negosiasi masih terus berlanjut. Selain itu, dalam konteks deglobalisasi, kekhawatiran pasar tentang prospek ekonomi sulit untuk dihilangkan sepenuhnya, dan penekanan pada kesenjangan sebelumnya masih ada. Di sisi penawaran dan permintaan, kekhawatiran tentang ketatnya pasokan bijih telah berlangsung lama, dan gangguan baru-baru ini di ujung bijih kembali meningkat, terus mengokohkan dukungan penurunan harga tembaga. Selain itu, efek sifon dari AS juga membuat sulit bagi persediaan tembaga di wilayah lain untuk menumpuk secara signifikan. Namun, produksi tembaga katoda tetap stabil, dan ada ekspektasi pelemahan permintaan secara marginal. Oleh karena itu, untuk keluar dari kebuntuan harga tembaga SHFE saat ini mungkin diperlukan perubahan yang lebih pasti.
