SMM: Dengan pelonggaran tarif Tiongkok-AS dan dukungan dari faktor-faktor fundamental, harga tembaga dan aluminium diperkirakan akan berfluktuasi naik [Konferensi Kabel SMM]

Pada 22 Mei, di Konferensi Pembangunan Industri Kabel dan Kawat SMM (ke-3) 2025 & Pameran Industri Kabel dan Kawat - Forum Utama, yang diselenggarakan oleh SMM Information & Technology Co., Ltd. (SMM), bersama-sama dengan Luoyang Sanwu Cable Group Co., Ltd., dan didukung khusus oleh Asosiasi Kabel Jiangsu, Asosiasi Listrik Henan, Asosiasi Kabel Zhejiang, Asosiasi Kabel Hunan, Asosiasi Kabel Guangdong, Asosiasi Kabel Shanghai, Asosiasi Kabel Robot Khusus Shenzhen, Asosiasi Kabel Guizhou, dan Asosiasi Kabel Hubei, serta didukung kuat oleh Anhui Xinhai High Conductivity New Materials Co., Ltd., Minfeng Cable Group Co., Ltd., Soochow Futures Co., Ltd., Zhejiang Dongyi Holding Group Co., Ltd., dan Jiangsu Zhongli Group Corporation, Ltd., Ye Jianhua, General Manager Departemen Riset Industri SMM, menganalisis pasar tembaga dan aluminium di tengah lingkungan makroekonomi yang tidak stabil.

Makro - Tidak Stabil dan Tidak Dapat Diprediksi

Pada pertengahan Mei, kesimpulan yang tidak terduga dari perjanjian perdagangan Tiongkok-AS meredakan ketegangan ekonomi global.

►Analisis SMM

Pada 12 Mei, kemajuan substansial dicapai dalam pembicaraan ekonomi dan perdagangan Tiongkok-AS di Jenewa, dan sebuah pernyataan bersama dikeluarkan. Isi perjanjian perdagangan melampaui ekspektasi pasar, meredakan ketegangan pasar sebelumnya. Selain itu, negosiasi yang sedang berlangsung antara AS dan negara-negara seperti India dan Jepang telah menunjukkan momentum yang ringan, yang kondusif bagi pemulihan ekonomi global dan telah meningkatkan harga tembaga.

PMI manufaktur ekonomi utama global tetap berada di bawah 50. Dipengaruhi oleh konflik geopolitik dan kebijakan tarif AS, rasio tembaga/emas menurun, menunjukkan sentimen penghindaran risiko pasar yang kuat.

Ia menganalisis tren PMI manufaktur ekonomi utama global, CPI AS, rasio tembaga/emas, harga tembaga LME, dan indeks dolar AS.

"Stagflasi" dan "Resesi" dalam Ekonomi AS Mengganggu Harga Aset Global

Ia membahas hasil obligasi pemerintah jangka panjang dan pendek AS, Indeks Sentimen Konsumen Universitas Michigan, Indeks Kondisi Konsumen Saat Ini Universitas Michigan, Indeks Ekspektasi Konsumen Universitas Michigan, serta AS: PMI Manufaktur Markit (Final), dan AS: PMI Jasa Markit: Aktivitas Bisnis (Final).

Indikator ekonomi utama Eropa mulai menunjukkan tanda-tanda pemulihan, dan dana investasi infrastruktur berskala besar dibentuk untuk meningkatkan perekonomian.

Pasar konsumen domestik perlu dirangsang lebih lanjut, sementara pasar ekspor akan menghadapi tantangan yang lebih besar, dengan penerbitan obligasi pemerintah daerah yang semakin cepat.

Ia menjelaskan dari perspektif situasi ekspor Tiongkok, kepercayaan konsumen, pertumbuhan berkelanjutan tabungan rumah tangga, total penerbitan obligasi pemerintah daerah setiap bulan, peningkatan terus-menerus luas persediaan di industri real estat, dan pertumbuhan negatif luas konstruksi dan luas penyelesaian.

Pasokan Tembaga dan Aluminium

Peningkatan output tambang tembaga utama global terutama berasal dari proyek perluasan.

Ini menjelaskan tentang peningkatan yang diharapkan dalam perluasan baru tambang tembaga utama global & proyek baru yang mulai beroperasi pada 2020-2023.

Perluasan kapasitas smelter tembaga global yang cepat membuat sulit untuk meringankan situasi bahan baku yang ketat.

Di dalam negeri, tingkat pertumbuhan kapasitas pemurnian diperkirakan akan tetap lebih tinggi daripada kapasitas peleburan di masa depan, secara teoritis menciptakan kesenjangan yang perlu diisi oleh anode tembaga dan tembaga bekas.

Di luar negeri, meskipun kapasitas tembaga anode diperkirakan akan meningkat, pada dasarnya merupakan transfer bahan baku konsentrat tembaga. Karena kekurangan bahan baku konsentrat tembaga, akan sulit untuk mencapai target peningkatan kapasitas peleburan, yang dapat menyebabkan penurunan dalam produksi peleburan global dan pelebaran kesenjangan aktual dengan kapasitas pemurnian.

Kekurangan konsentrat tembaga yang semakin intensif memperburuk kerusakan struktur penawaran-permintaan dalam jangka pendek, sehingga sulit untuk dibalik.

Di bawah pasokan konsentrat tembaga yang ketat, biaya pengolahan terus menurun, dan kerugian smelter meningkat.

Ini menganalisis konten seperti indeks TC konsentrat tembaga impor SMM, harga asam sulfat regional, perkiraan jumlah konsentrat tembaga yang dapat digunakan untuk smelter tembaga Tiongkok, dan indeks dispersi tembaga global SAVANT.

Pada akhir April, spread harga LC kembali melebar, dan beberapa B/L impor diekspor kembali ke AS.

Pada akhir April, spread harga LC kembali melebar, dengan AS terus menarik pasokan. Kesenjangan pasokan di Chili dan masalah logistik di RDC akan terus mendorong kenaikan premi spot China. Premi tembaga Yangshan telah sepenuhnya melampaui $100/mt. Peningkatan berkelanjutan pada jendela impor domestik telah menyebabkan banyak pembatalan surat berharga LME Asia, yang mendukung struktur backwardation LME.

Pengencangan pasokan yang diperkirakan sedang terwujud, dan risiko penekanan harga tembaga berjangka terus meningkat.

Memasuki Mei 2025, persediaan tembaga yang terlihat secara global telah semakin berkurang, dan jumlah hari yang tersedia untuk katoda tembaga global terus menurun. Persediaan sosial domestik bahkan telah jatuh ke ambang batas 100.000 mt. Struktur backwardation tembaga SHFE dan LME telah semakin melebar, dengan permintaan pinjaman yang kuat di pasar. Di bawah risiko penekanan harga, terdapat risiko kenaikan harga tembaga secara bertahap di pasar domestik dan internasional.

Pelonggaran tekanan biaya pada sisi biaya aluminium telah melemahkan dampak kenaikan harga aluminium.

Menurut data SMM, rata-rata biaya penuh termasuk pajak industri aluminium China pada April 2025 adalah 16.386 yuan/mt, turun 3,7% MoM dan 0,9% YoY, terutama karena penurunan harga alumina yang signifikan selama periode tersebut.

►Analisis SMM

Memasuki Mei 2025, harga rata-rata bulanan alumina terus menurun; biaya bahan bantu turun; dan biaya listrik tetap stabil. Secara keseluruhan, biaya aluminium diperkirakan akan menunjukkan tren penurunan.

Singkatnya, SMM memperkirakan bahwa rata-rata biaya penuh termasuk pajak industri aluminium China pada Mei 2025 akan berada di sekitar 16.000-16.400 yuan/mt.

Produksi: Pada bulan Mei, proyek penggantian kapasitas domestik mencapai hasil produksi, dan proporsi aluminium cair turun kembali sedikit.

Menurut statistik SMM, produksi aluminium domestik pada April 2025 (30 hari) meningkat 2,6% YoY dan menurun 2,9% MoM. Proporsi aluminium cair di pabrik peleburan aluminium domestik berfluktuasi sedikit pada bulan April, dengan proporsi aluminium cair industri turun 0,52 poin persentase MoM menjadi 74,0%. Berdasarkan data SMM tentang proporsi aluminium cair, diperkirakan bahwa produksi ingot pengecoran aluminium domestik pada bulan April menurun 0,9% YoY menjadi sekitar 944.400 mt.

►Analisis SMM

Pada awal Mei 2025, kapasitas operasional pabrik aluminium domestik masih berada pada level tinggi. Rangkaian proyek penggantian kapasitas kedua dari Shandong ke Yunnan oleh sebuah pabrik aluminium tertentu diperkirakan akan dimulai pada kuartal ketiga, dengan proyek rangkaian pertama diperkirakan akan mencapai output pada bulan Mei. Selain itu, beberapa perusahaan baru-baru ini melakukan pemeliharaan kapasitas. SMM telah mengetahui bahwa banyak yang telah mengadopsi metode pemeliharaan secara bergilir dengan batch kecil, sehingga gangguan pada sisi penawaran relatif kecil.

Ke depannya, masih perlu untuk memantau perubahan tingkat operasi hilir dan proporsi aluminium cair di pabrik aluminium domestik di tengah melemahnya permintaan.

Persediaan: Setelah Festival Qingming, harga rendah telah merangsang konsumsi, dan pengurangan persediaan sosial memberikan dukungan bagi harga aluminium.

Menurut statistik SMM, persediaan sosial aluminium domestik adalah 601.000 ton pada 12 Mei, dengan pengurangan sebesar 19.000 ton dari Kamis sebelumnya. Persediaan sosial billet aluminium domestik adalah 152.700 ton, dengan pengurangan sebesar 4.800 ton dari Kamis sebelumnya.

►Analisis SMM

Selama liburan Hari Buruh, kinerja persediaan ingot aluminium domestik sedikit lebih baik dari yang diperkirakan, dengan penumpukan persediaan secara keseluruhan yang dapat dikendalikan, yang tidak menyebabkan tekanan signifikan pada harga aluminium dalam jangka pendek setelah liburan. Namun, perhatian pasar terfokus pada konsumsi pascaliburan dan kinerja arus keluar gudang. Saat ini, harga rendah telah merangsang sentimen pembelian hilir, dan ketahanan permintaan masih tetap. Ditambah dengan terburu-buru untuk memenuhi tenggat waktu selama periode jendela tarif AS-Tiongkok untuk merangsang konsumsi, diperkirakan bahwa persediaan ingot aluminium domestik akan terus menunjukkan tren penurunan yang stabil dan ringan pada paruh pertama bulan Mei, beroperasi dalam kisaran 550.000-630.000 ton, memberikan dukungan yang baik bagi harga aluminium.

Permintaan: Struktur permintaan penggunaan akhir telah sedikit berbeda.

Meskipun tingkat ketergantungan perdagangan terhadap AS menurun, AS tetap menjadi mitra dagang tunggal terbesar Tiongkok.

Pada tahun 2024, total perdagangan ekspor dengan AS menyumbang 14,7% dari total ekspor Tiongkok. Artikel ini juga memperkenalkan situasi ekspor produk utama seperti suku cadang mobil, peralatan rumah tangga, ponsel, dan baterai lithium ke AS pada tahun 2024.

Asia merupakan pasar ekspor utama Tiongkok untuk produk setengah jadi tembaga, yang rentan terhadap paksaan AS. Impor tembaga bekas dari AS akan menurun secara signifikan pada tahun 2025.

Pada tahun 2024, ekspor produk setengah jadi tembaga ke pasar Amerika Utara mencapai 60.000 mt, menyumbang 7,4% dari total ekspor. Pada tahun 2024, hampir 20% dari impor tembaga bekas Tiongkok berasal dari AS.

Ekspor Produk Setengah Jadi Aluminium: Mungkin akan terjadi lonjakan sementara dalam ekspor karena pelonggaran tarif AS-Tiongkok.

Pada April 2025, ekspor Tiongkok untuk aluminium dan produk setengah jadi aluminium yang belum ditempa mencapai 518.000 mt, meningkat 2,4% MoM dan menurun 0,4% YoY. Dari Januari hingga April 2025, ekspor kumulatif mencapai 1,883 juta mt, penurunan kumulatif 5,7% YoY.

►Analisis SMM

Menurut survei SMM, karena perusahaan ekspor di Shandong dan Tiongkok Selatan telah menyelesaikan putaran baru penandatanganan pesanan pada bulan April, mereka berfokus pada perluasan ke pasar berkembang dengan potensi permintaan bahan bangunan yang signifikan, seperti Amerika Selatan, Afrika, Rusia, dan Serbia, memberikan dukungan yang efektif untuk ekspor pada bulan tersebut. Mengenai velg roda, survei SMM menemukan bahwa proporsi ekspor velg roda aluminium langsung ke AS terbatas, dan sistem pesanan saat ini tetap relatif stabil. Ekspor lembaran/plat, strip, dan foil telah menunjukkan pemulihan yang ringan. Beberapa perusahaan melaporkan bahwa pelanggan memiliki kebutuhan pengadaan yang lebih awal selama musim sepi tradisional dari Juni hingga Agustus. Sementara itu, pelemahan dolar AS pada bulan April, ditambah dengan penurunan harga aluminium LME, menciptakan jendela keuntungan harga ekspor sementara. Hal ini, dikombinasikan dengan persaingan pasar domestik yang semakin ketat, telah memaksa perusahaan untuk meningkatkan upaya mereka dalam pengembangan pasar luar negeri.

Selain itu, pelonggaran tarif Tiongkok-AS dengan periode jendela 90 hari dapat merangsang perusahaan ekspor domestik untuk bergegas memenuhi tenggat waktu, dengan ekspor produk setengah jadi aluminium jangka pendek diperkirakan akan terus tumbuh.

Pada tahun 2025, State Grid Corporation of China berencana untuk berinvestasi lebih dari 650 miliar yuan, yang merupakan peningkatan YoY lebih dari 7% dibandingkan dengan investasi aktual pada tahun 2024.

Analisis ini menguraikan indikator seperti investasi dalam infrastruktur jaringan listrik, investasi dalam infrastruktur pasokan listrik, volume pengiriman aluminium, dan volume pengiriman tembaga.

Industri konstruksi masih mengalami pertumbuhan negatif dan belum memberikan umpan balik positif terhadap konsumsi tembaga dan aluminium.

Berdasarkan data beberapa tahun terakhir, termasuk penjualan perumahan komersial, sumber pendanaan pengembangan real estat, kinerja area konstruksi dan penyelesaian dalam real estat, serta perubahan dalam penjualan eceran bahan bangunan dan dekorasi, hal ini menunjukkan bahwa pertumbuhan negatif dalam data konstruksi dan real estat telah menyempit.

Dampak tarif terhadap industri peralatan rumah tangga secara bertahap menjadi lebih jelas.

Tarif yang tidak pasti belum secara signifikan memengaruhi pesanan yang telah dikonfirmasi pada bulan April. Namun, selama musim puncak tradisional, telah terjadi kasus-kasus penundaan tanggal pengiriman. Pada bulan April, tingkat operasi produksi pipa & tabung tembaga menurun sebesar 1,51 poin persentase MoM dan 2,81 poin persentase YoY.

Pada bulan Mei 2025, jadwal produksi AC rumah tangga meningkat sebesar 15,4% dibandingkan dengan kinerja penjualan domestik aktual pada periode yang sama tahun lalu, sedangkan jadwal ekspor menurun sebesar 1,6% dibandingkan dengan kinerja ekspor aktual pada periode yang sama tahun lalu.

Permintaan: Kendaraan listrik energi baru (NEV) tetap menjadi pendorong utama pertumbuhan konsumsi aluminium, tetapi tingkat pertumbuhannya melambat.

Dalam konsumsi akhir aluminium, industri konstruksi, transportasi, dan elektronika daya menyumbang hampir 70% dari total. Dalam beberapa tahun terakhir, dengan penurunan di sektor real estat dan perkembangan pesat industri energi baru, proporsi konsumsi aluminium di sektor energi baru terus meningkat, memberikan mesin konsumsi baru bagi konsumsi aluminium domestik.

►Analisis SMM

Tahun 2024 adalah tahun ketika konsumsi aluminium domestik terus bergeser ke arah industri energi baru. Pertumbuhan yang diharapkan dalam pemasangan PV global dan tingkat penetrasi NEV yang meningkat telah mendorong pertumbuhan konsumsi aluminium di sektor daya dan transportasi, mengimbangi penurunan konsumsi aluminium di industri tradisional lainnya seperti konstruksi. Pada tahun 2024, total konsumsi aluminium di sektor elektronika daya dan transportasi domestik meningkat sebesar 7,5% YoY, menyumbang 46,3% dari total konsumsi aluminium domestik. Pada tahun 2025, total konsumsi aluminium di kedua sektor ini diperkirakan akan terus tumbuh sebesar 4%, memberikan mesin konsumsi baru bagi konsumsi aluminium domestik.

Dengan menggabungkan perkiraan konsumsi aluminium di sektor lain, SMM memperkirakan bahwa konsumsi aluminium primer domestik pada tahun 2025 diperkirakan akan meningkat sebesar 1,5% YoY, dengan sektor elektronik daya dan transportasi menjadi sektor dengan pertumbuhan terdepan.

Dalam jangka menengah dan panjang, sektor energi baru tetap menjadi salah satu pendorong utama pertumbuhan konsumsi tembaga global.

Dengan menggabungkan data seperti perubahan dalam produksi NEV global dari 2022-2030E, dilakukan analisis terhadap tren perkembangan konsumsi tembaga global untuk sektor energi baru.

Keseimbangan dan Perkiraan Harga Tembaga Katoda Global

•Pada Q1 2025, sentimen risiko pasar meningkat sebelum penerapan tarif Trump, dengan ekspektasi tarif yang secara khusus menargetkan tembaga pernah mendorong harga tembaga COMEX, yang menyebabkan penyebaran harga LME-CME melebar secara signifikan, yang bertahan pada tingkat tinggi, dengan AS menyerap sejumlah besar tembaga. Selain itu, sejak Desember, data ekonomi AS yang menguntungkan dan ekspektasi inflasi yang meningkat umumnya telah menstabilkan dan meningkatkan harga komoditas. Di dalam negeri, kebijakan yang menguntungkan diperkenalkan pada awal tahun, yang menumbuhkan sentimen makro yang positif dan mendukung harga tembaga. Di sisi fundamental, perluasan defisit pasokan bijih dan kontraksi pasokan tembaga katoda yang diperkirakan pada tahun 2025 juga berkontribusi terhadap kenaikan harga tembaga.

•Pada Q2 2025, dengan penerapan tarif timbal balik AS dan peningkatan tindakan balasan China, badai tarif melanda, ditambah dengan melemahnya data ekonomi AS. Pasar memperdagangkan ekspektasi kerusakan ekonomi akibat tarif, menyebabkan harga tembaga, sebagai barometer ekonomi global, jatuh tajam. Selanjutnya, China mungkin memperkenalkan berbagai kebijakan yang menguntungkan untuk meningkatkan permintaan domestik. Karena perang dagang AS-China dimulai dengan langkah-langkah besar, harga tembaga mungkin secara bertahap pulih, didukung oleh faktor fundamental (penurunan stok tembaga di luar AS yang dipercepat, tingkat persediaan rendah, dan ekspektasi untuk menekan posisi di bawah struktur backwardation yang kuat) dan kebijakan domestik yang menguntungkan.

•Pada Q3 dan Q4 2025, ketika sentimen negatif dari perang dagang mereda, harga tembaga mungkin mendapatkan napas. Namun, di bawah tekanan resesi ekonomi yang disebabkan oleh tarif tinggi, surplus tembaga olahan mungkin melebar (sebelumnya diperkirakan surplus 80.000 mt domestik). Pada kuartal III, mungkin akan terjadi tarik-menarik antara penawaran dan permintaan yang lemah karena ekspektasi pemotongan produksi di pabrik peleburan dan kerusakan konsumsi, yang memberikan tekanan tertentu pada harga tembaga. Pada kuartal IV, kerusakan konsumsi akibat perang dagang mulai mereda, dan ekspektasi pemulihan ekonomi global secara bertahap semakin kuat. Efek dari kebijakan fiskal yang relatif longgar sebelumnya di Tiongkok dan AS menjadi lebih jelas, sementara faktor-faktor fundamental seperti kekurangan bijih dan tembaga olahan yang diperkirakan tinggi, dan pusat harga tembaga diperkirakan akan naik lagi.

Tabel Keseimbangan Penawaran-Permintaan: Transisi penawaran dan permintaan global menuju surplus kecil pada tahun 2025, dengan permintaan memasuki periode pertumbuhan yang stabil.

►Analisis SMM

•Sepanjang tahun 2025, sisi penawaran domestik secara bertahap mendekati batas maksimumnya, dengan pertumbuhan produksi menyempit menjadi sekitar 2,1%. Sementara itu, pengembangan sektor energi baru dan sektor lainnya di Tiongkok akan terus mendorong konsumsi aluminium primer, dan pelonggaran tarif AS-Tiongkok akan merangsang permintaan pesanan ekspor luar negeri. Namun, masih ada ekspektasi penurunan konsumsi aluminium di sektor konstruksi domestik tradisional. SMM memperkirakan bahwa pertumbuhan konsumsi aluminium pada tahun 2025 akan menyempit menjadi sekitar 2,0%. Selain itu, meskipun tren pasar luar negeri mengungguli pasar domestik dalam harga aluminium, impor bersih tahun ini telah meningkat lebih dari yang diperkirakan. Sisi penawaran longgar, dan surplus penawaran dan permintaan domestik telah melebar sepanjang tahun.

•Di luar India, tingkat pertumbuhan konsumsi di wilayah luar negeri lainnya tidak optimis. Namun, dengan pengoperasian proyek-proyek baru di Asia Tenggara, situasi penawaran dan permintaan luar negeri telah bergeser menuju penumpukan persediaan.

Poin-poin kunci aluminium dalam laporan ini

►Analisis SMM

Di sisi makro, pelonggaran tarif Tiongkok-AS dan adanya periode jendela 90 hari telah memberikan dampak positif yang signifikan, yang dapat mendorong harga aluminium secara keseluruhan pada periode berikutnya. Di sisi fundamental, tingkat operasi yang tinggi dari pabrik peleburan aluminium dan penambahan pasokan impor telah mempertahankan pasokan domestik yang stabil. Penurunan harga aluminium baru-baru ini telah merangsang sentimen pembelian hilir, dan penurunan persediaan telah memberikan dukungan bagi harga aluminium. Ditambah dengan dampak meningkatnya permintaan akan produk akhir karena ekspor yang terburu-buru selama periode jendela tarif Tiongkok-AS berikutnya, harga aluminium mungkin akan berfluktuasi naik. Perhatian yang berkelanjutan harus diberikan pada dampak peristiwa tarif terhadap promosi konsumsi dan perubahan permintaan dalam negeri di masa mendatang.

》Klik untuk melihat liputan Konferensi Pengembangan Industri Kabel & Kawat SMM (ke-3) 2025 dan Pameran Industri Kabel & Kawat