Setelah jatuh ke level terendah sedikit di atas $3.100 pekan lalu, harga emas internasional kembali mengalami rebound yang kuat pekan ini di tengah meningkatnya ketegangan geopolitik di Timur Tengah dan dampak dari penurunan peringkat kredit negara Aaa AS oleh Moody's, dengan harga overnight kembali rebound di atas level 3.300 sekali lagi.
Sebagai tanggapan, Adam Gillard, seorang analis FICC di Goldman Sachs, percaya bahwa ada dukungan logis yang jelas di balik tren ini: daya beli dari China kembali lagi.
Secara khusus, pembelian emas yang dimulai di pasar domestik China selama sesi malam Bursa Berjangka Shanghai (SHFE) memicu rally lanjutan di pasar New York Mercantile Exchange (COMEX). Total open interest di COMEX meningkat 3% (4% untuk perak), sedangkan spread arbitrase antara dua pasar utama, SHFE/CMX, melebar secara signifikan.
Gillard secara khusus menekankan bahwa meskipun harga emas telah turun 8% dari level tertinggi, yang membuatnya terkesan adalah bahwa skala kepemilikan emas di China tetap stabil pada level tinggi. Hal ini menunjukkan bahwa, tidak seperti pola perilaku khas pedagang momentum domestik yang cenderung bergegas membeli di tengah kenaikan harga yang berkelanjutan dan menjual di tengah penurunan harga yang berkelanjutan, penurunan harga emas tidak memicu gelombang besar penjualan.
Seperti yang ditunjukkan dalam grafik di bawah ini, open interest dalam kontrak berjangka emas di SHFE sekarang kembali ke level tinggi, setelah sekali lagi mencapai level tertinggi sejak Q4 2019.
Sementara itu, total kepemilikan emas di pasar China (ETF + Bursa Emas Shanghai + SHFE) juga tetap tinggi.
Catatan: Biru muda mewakili harga emas, dan biru tua mewakili total kepemilikan emas.
Sebelumnya, data bea cukai China yang dirilis pada hari Selasa menunjukkan bahwa total impor emas China bulan lalu mencapai 127,5 mt, mencapai level tertinggi dalam 11 bulan. Meskipun harga emas mencapai level tertinggi dalam sejarah pada bulan April, menyentuh $3.500 per ons pada satu titik, angka impor ini masih melonjak 73% dari bulan Maret.
Beberapa lembaga telah menunjukkan bahwa langkah bank sentral untuk mengalokasikan kuota impor baru kepada beberapa bank komersial pada bulan April mungkin telah menjadi faktor kunci yang mendorong lonjakan impor.
Sebagai tanggapan, Goldman Sachs menunjukkan bahwa impor emas China (tidak termasuk pembelian bank sentral) rebound ke level tertinggi dalam satu tahun pada bulan April, kemungkinan terkait dengan aktivitas arbitrase yang dipicu oleh keunggulan harga Bursa Emas Shanghai dibandingkan dengan London Bullion Market Association (LBMA).
Perlu dicatat bahwa meskipun harga emas secara keseluruhan tetap tinggi, permintaan emas fisik tetap kuat.
Hal ini juga menjelaskan, sampai batas tertentu, mengapa tingkat premi harga emas di Bursa Emas Shanghai tetap tangguh—meskipun pasar logam mulia saat ini sedang menghadapi lingkungan harga tinggi.
Catatan: Premi harga emas di Bursa Emas Shanghai.
Bahkan, ketika harga emas melonjak bulan lalu, banyak peserta pasar memperhatikan peran utama pasar Tiongkok dalam pasar bullish emas. Goldman Sachs mengatakan pada saat itu bahwa level tertinggi baru dan koreksi tajam harga emas selama bulan lalu "hampir semuanya terjadi sekitar pembukaan pasar Tiongkok", dan menunjukkan bahwa dampak arus modal melalui Bursa Emas Shanghai dan Bursa Berjangka Shanghai terhadap tren harga emas lebih signifikan daripada berjangka dan opsi di Bursa Dagang New York AS.
