Pada bulan April, harga tembaga terus naik, menutup gap, dengan dana long dan short meningkatkan posisi di dekat level resistance, dan posisi short meningkat untuk mempertahankan level resistance. Seiring dengan kenaikan harga tembaga, kontrak yang paling banyak diperdagangkan di dalam negeri beralih dari short menjadi long, mempertahankan eksposur long yang kecil; modal keuangan dan industri internasional mengurangi posisi long dan short, sedikit mengecilkan skala eksposur. Sentimen pasar bullish pulih, dan pasar opsi memperkirakan bahwa harga tembaga pada bulan Mei akan bergerak dalam kisaran 70.000 yuan hingga 80.000 yuan/mt.
Posisi long dan short meningkat dengan sengit, dengan posisi short meningkat untuk mempertahankan level resistance. Di pasar berjangka tembaga SHFE, pada tanggal 7 April, posisi long mempercepat keluarnya, dan harga tembaga mencapai batas bawah pada 73.640 yuan/mt; pada pertengahan April, posisi short mengambil keuntungan dan posisi long meningkat, mendorong harga tembaga untuk rebound tajam, mendekati kisaran resistance 78.500 yuan hingga 79.500 yuan/mt; pada akhir April, dana long dan short meningkatkan posisi di dekat level resistance, dengan posisi short meningkat untuk menekan harga. Di pasar berjangka tembaga LME, pada bulan April, posisi short meningkat, mendorong harga turun ke level terendah 8.105 $/mt, setelah itu beberapa posisi short mengambil keuntungan dan keluar, mendorong harga tembaga untuk rebound ke level resistance 9.500 $/mt, dengan posisi long dan short menunjukkan peningkatan yang sengit. Pada tanggal 30 April, harga penutupan tembaga SHFE adalah 77.220 yuan/mt, turun 3,4% dari 79.950 yuan/mt pada periode yang sama di bulan Maret; harga penutupan tembaga LME adalah 9.125 $/mt, turun 6% dari 9.710 $/mt pada periode yang sama di bulan Maret.
Kontrak yang paling banyak diperdagangkan di dalam negeri beralih dari short menjadi long, sementara modal keuangan dan industri internasional mengurangi posisi long dan short. Pada tanggal 30 April, 20 perusahaan berjangka teratas di tembaga SHFE memegang posisi net long sebesar 5.316 lot, dibandingkan dengan posisi net short sebesar 4.496 lot pada periode yang sama di bulan April, dengan kontrak yang paling banyak diperdagangkan di dalam negeri beralih dari short menjadi long, dan pengurangan posisi short oleh kontrak yang paling banyak diperdagangkan di dalam negeri menjadi kekuatan penting yang mendorong harga tembaga lebih tinggi. Pada tanggal 2 Mei, lembaga komersial tembaga LME (termasuk produsen, pedagang, pengolah, pengguna, dan klien industri lainnya) memegang posisi net short sebesar 60.001 lot, mempersempit eksposur short sebesar 4.895 lot dibandingkan dengan periode yang sama di bulan April, sementara dana investasi memegang eksposur net long sebesar 31.505 lot, mempersempit eksposur long sebesar 10.072 lot dibandingkan dengan periode yang sama bulan lalu.
Risiko spekulasi pasar berada pada tingkat sedang. Pada 30 April, posisi terbuka kontrak tembaga SHFE yang paling banyak diperdagangkan adalah 169.000 lot, dan stok tembaga di gudang pengiriman yang ditunjuk SHFE adalah 89.000 mt, dengan rasio posisi terbuka terhadap stok gudang pengiriman sebesar 9,4, berada pada tingkat sedang tinggi; posisi terbuka tembaga 3 bulan LME adalah 287.000 lot, dengan stok sebesar 200.000 mt, dan rata-rata produksi yang dapat dikirimkan bulanan sebesar 1,41 juta mt, dengan rasio posisi terbuka terhadap jumlah stok bursa dan produksi dalam tiga bulan mendatang sebesar 1,6. Secara komprehensif, posisi terbuka tembaga LME berada pada tingkat rendah, stoknya relatif melimpah, dan risiko spekulasi pasar berada pada tingkat sedang.
Harga tembaga berada pada posisi sedang tinggi dalam kisaran harga jangka panjang. Kisaran operasi jangka panjang harga kontrak berjangka tembaga SHFE adalah 41.000 yuan hingga 89.000 yuan/mt, dan kisaran operasi jangka panjang harga kontrak berjangka tembaga LME adalah 5.100 $ hingga 11.100 $/mt. Pada 30 April, harga penutupan kontrak tembaga SHFE yang paling banyak diperdagangkan adalah 77.220 yuan/mt, berada pada persentil ke-75 dari kisaran harga jangka panjangnya. Harga penutupan kontrak berjangka tembaga LME adalah $9.125/mt, berada pada persentil ke-67 dari kisaran harga jangka panjangnya.
Harga tembaga terus naik, menutup celah. Pada pertengahan April, harga tembaga rebound tajam dan terus naik, dengan harga tembaga SHFE mencapai ujung atas kisaran 71.000-79.500 yuan/mt, pada dasarnya menutup celah sebelumnya. Dalam jangka pendek, terjadi persaingan sengit antara modal bullish dan bearish, menyebabkan harga tembaga berfluktuasi dalam kisaran 76.500-78.500 yuan/mt. Harga tembaga LME turun dengan cepat, menembus bawah kisaran osilasi 8.700 dolar/mt. Setelah menemukan dukungan di dekat $8.100/mt, harga rebound dengan kuat, kembali ke sekitar $9.500/mt.
Backwardation tembaga LME berlanjut antara kontrak bulan depan dan bulan berikutnya. Baru-baru ini, sumber daya spot telah secara bertahap mengencang dari kondisi sebelumnya yang longgar. Pada 30 April, kontrak bulan depan tembaga SHFE yang paling banyak diperdagangkan diperdagangkan pada backwardation 2,6% dibandingkan dengan kontrak bulan berikutnya. Kontrak bulan depan tembaga LME diperdagangkan dengan premi $6,8/mt dibandingkan dengan kontrak bulan berikutnya, menunjukkan paritas. Spread Cash/3M tembaga LME berada pada premi sebesar USD55,16/mt, naik USD50,11/mt dibandingkan periode yang sama pada bulan Maret, mencerminkan pengetatan bertahap sumber daya spot dalam jangka pendek.
Sentimen pasar yang bullish telah agak pulih. Pasar opsi memperkirakan harga tembaga akan beroperasi terutama dalam kisaran 70.000-80.000 yuan/mt pada bulan Mei. Setelah naik tajam ke level tertinggi sepanjang masa pada bulan April, volatilitas tersirat opsi tembaga SHFE dengan cepat menurun, mempertahankan level yang sedikit di atas titik tengah enam bulan terakhir. Pada 28 April, volatilitas tersirat opsi tembaga SHFE ditutup pada 23,33%, dengan pasar memperkirakan kemungkinan tinggi harga tembaga tetap berada dalam kisaran. Dari perspektif harga strike dengan open interest tertinggi dalam opsi tembaga SHFE, pada 28 April, harga strike dengan open interest tertinggi untuk opsi put Cu2506 turun tajam menjadi 70.000 yuan/mt, dengan premi opsi sebesar 276 yuan/mt. Harga strike dengan open interest tertinggi untuk opsi call adalah 80.000 yuan/mt, dengan premi opsi sebesar 628 yuan/mt. Pasar memperkirakan harga tembaga akan beroperasi terutama dalam kisaran 70.000-80.000 yuan/mt pada bulan Mei. Dalam hal open interest opsi, pada 28 April, open interest put adalah 36.975 lot, penurunan 4.117 lot dibandingkan periode yang sama pada bulan Maret. Open interest call adalah 31.230 lot, penurunan 9.754 lot dibandingkan periode yang sama pada bulan Maret. Rasio Put-Call (PCR) dari open interest ditutup pada 1,18, kenaikan 0,18 dibandingkan periode yang sama pada bulan Maret, mencerminkan peningkatan sentimen bullish di pasar tembaga SHFE. (Afiliasi Penulis: China Metal Mining Economics Institute)
