Bagaimana Cara Melihat Backwardation/Contango LME di Pasar Berjangka Setelah Penyerahan Kontrak Tembaga SHFE yang Digulirkan di Tengah BACK yang Tinggi? [Analisis SMM]

》Periksa kutipan, data, dan analisis pasar logam SMM

》Berlangganan untuk melihat tren harga historis harga spot logam SMM              

       15 Mei merupakan hari perdagangan terakhir untuk kontrak SHFE tembaga 2505. Pasar spot pada dasarnya mulai mengutip harga terhadap kontrak SHFE tembaga 2506. Karena spread harga antara kontrak berjangka terutama berfluktuasi dalam kisaran BACK 420-450 yuan/mt pada hari perdagangan terakhir, harga spot terhadap kontrak SHFE tembaga 2506 berada pada premi 400-450 yuan/mt. Karena pengiriman kontrak SHFE tembaga 2505 semakin dekat, posisi terbuka yang sesuai dengan volume pengiriman sangat berbeda dengan surat perintah pengiriman yang ada. Pada 14 Mei, di tengah kondisi makro yang menguntungkan, faktor-faktor fundamental tembaga SHFE juga memberikan dukungan, mendorong harga melonjak di atas 79.500 yuan/mt. Selama periode ini, pesanan penjualan di pasar berjangka meningkat, yang menyebabkan keuntungan menurun.

       Pada 13 Mei, surat perintah berjangka tembaga SHFE meningkat sebesar 9.073 mt menjadi 29.157 mt, dengan peningkatan sebesar 7.521 mt menjadi 20.790 mt di wilayah Shanghai. Terutama, C.Steinweg Waigaoqiao meningkat sebesar 5.945 mt menjadi 5.970 mt. Pada 14 Mei, surat perintah berjangka tembaga SHFE meningkat sebesar 20.912 mt menjadi 50.069 mt, dengan peningkatan sebesar 18.001 mt menjadi 38.791 mt di wilayah Shanghai. Terutama, C.Steinweg Waigaoqiao meningkat sebesar 4.030 mt menjadi 1.000 mt. Hanya dalam dua hari, surat perintah di wilayah Shanghai melonjak secara signifikan, dan total surat perintah berjangka di C.Steinweg Waigaoqiao yang biasanya tidak aktif mencapai 10.000 mt.

       Dari perspektif sejarah tiga tahun, surat perintah berjangka di C.Steinweg Waigaoqiao umumnya tetap berada pada tingkat rendah. Peningkatan signifikan dalam surat perintah biasanya terjadi sekitar waktu pergantian kontrak untuk berjangka tembaga SHFE, terutama ketika spread BACK antara bulan berturut-turut relatif tinggi, seperti pada 15 Juli 2022, dan 15 Mei 2025. Ketika spread BACK antara bulan berturut-turut melebar, peningkatan surat perintah di gudang pengiriman ini menjadi lebih menonjol.

       Perlu dicatat bahwa tingkat pertumbuhan surat perintah berjangka di gudang ini cepat, begitu pula dengan tingkat likuidasi. Pada dasarnya, setelah spread BACK yang tinggi selama pergantian kontrak bulan depan menyebabkan premi yang tinggi pada kontrak bulan berikutnya, surat perintah berjangka di gudang ini akan dengan cepat dikonversi menjadi kargo spot untuk dijual, sebagian besar diambil oleh pengguna akhir hilir. Setelah penyerahan kontrak SHFE tembaga 2505, keluarnya sejumlah besar surat perintah pengambilan (warrant) akan menjadi faktor paling langsung yang membatasi premi spot.

       Melihat ke depan pada bulan berjangka SHFE tembaga 2506, masih ada smelter di Tiongkok yang sedang menjalani pemeliharaan, dan pengiriman langsung pasokan smelter ke gudang terbatas. Namun, karena premi spot SHFE tembaga yang tinggi menarik pasokan dari Tiongkok utara, diperkirakan beberapa pasokan dari Tiongkok utara akan mengalir ke Tiongkok timur. Pembatalan timbal balik 91% tarif antara Tiongkok dan AS telah menyebabkan pemulihan pesanan ekspor pengguna akhir. Menurut komunikasi SMM dengan pasar, pesanan untuk peralatan elektronik dan listrik telah meningkat secara signifikan, dan pesanan dari pasar Asia Tenggara telah menunjukkan peningkatan tahun ke tahun. Pabrik-pabrik domestik bahkan memiliki kebutuhan perekrutan. Namun, menurut umpan balik dari perusahaan, pabrik saat ini memiliki bahan baku yang cukup seperti kawat tembaga dan kabel serta setengah jadi tembaga lainnya. Dibutuhkan waktu 10-25 hari agar dampaknya dapat ditransmisikan ke sektor bahan pengolahan tembaga menengah hingga hilir. Oleh karena itu, diperkirakan tingkat operasi batang tembaga dan produk lainnya akan meningkat lagi pada bulan Juni (bulan kalender). Perhatian dapat diberikan pada situasi persediaan hilir sebelum Festival Naga.

       Selama periode ini, terdapat faktor risiko sebagai berikut:

       Telah diamati bahwa persediaan LME Asia sedang mengalami penurunan yang signifikan, dan gudang Asia dengan cepat mengurangi persediaan. Sebagian besar persediaan ini berasal dari pengiriman ekspor smelter domestik pada tahap awal. Jika kemudian dibawa kembali ke Tiongkok, akan ada faktor yang dapat menekan premi. Namun, perlu berhati-hati jika masih ada tanda-tanda perluasan terus menerus dalam selisih harga BACK antara kontrak berjangka untuk kontrak SHFE tembaga 2506-2507. Persediaan tersebut mungkin masih ada dalam bentuk surat perintah pengambilan berjangka di gudang pengiriman SHFE.

       Singkatnya, setelah pergantian kontrak, premi spot akan melalui tiga tahap: Pertama, karena ketersediaan surat perintah pengambilan yang terbatas, sejumlah besar persediaan yang beredar akan menyebabkan lonjakan sementara premi setelah pergantian kontrak; kedua, pelepasan surat perintah pengambilan akan memberikan tekanan pada premi, menyebabkan premi menurun; ketiga, setelah surat perintah pengambilan dikonsumsi, dengan masuknya persediaan yang terus-menerus rendah ke gudang sosial dan peningkatan operasi hilir yang menyebabkan peningkatan pengambilan barang dan pengurangan persediaan, premi akan meningkat lagi.

                                                                                                                 》Lihat Database Rantai Industri Logam SMM