Menjelang keputusan suku bunga The Fed AS, reporter makro Nick Timiraos, yang dikenal sebagai "juru bicara The Fed," menerbitkan sebuah artikel yang menyatakan bahwa The Fed AS tidak akan "menyerah dalam perjuangan melawan inflasi sebelum waktunya", sambil menunjukkan bahwa di bawah dampak kebijakan tarif, The Fed AS pada akhirnya akan menghadapi dilema: baik menghadapi resesi ekonomi atau menunggu untuk mengelola stagflasi yang lebih merepotkan.
Jelas, pernyataannya kali ini tidak hanya menyampaikan ekspektasi kebijakan kepada pasar tetapi juga berfungsi sebagai "tembakan pencegahan" bagi Trump.
Sebagai latar belakang, The Fed AS akan memulai pertemuan penentuan suku bunga pada hari Selasa dan mengumumkan hasilnya pada pukul 02.00 WIB, Kamis. Karena pasar secara luas memperkirakan periode penurunan suku bunga setidaknya setelah Juni, fokus minggu ini adalah pada bagaimana Powell mengomunikasikan kebijakan di tengah seruan berulang Trump untuk menurunkan suku bunga.
(Penilaian pasar memperkirakan tidak akan ada penurunan suku bunga minggu ini, sumber: CME FedWatch)
Tidak akan ada "penurunan suku bunga pencegahan"
. Timiraos menyatakan, Ketua The Fed Powell dan rekan-rekannya berada di jalur yang tepat untuk memperpanjang sikap menunggu dan melihat mereka terhadap penurunan suku bunga dan sedang merumuskan strategi untuk memperbaiki sikap tersebut. "Kesabaran yang terukur" ini mencerminkan tekad para pejabat untuk menghindari meninggalkan perjuangan melawan inflasi sebelum waktunya.
Bagi pejabat The Fed AS, situasi saat ini dapat diringkas sebagai dilema "biner": jika mereka memilih untuk mempertahankan tingkat kebijakan saat ini untuk terus menekan inflasi, hal itu dapat menyebabkan ekonomi AS masuk ke dalam resesi yang lebih parah; tetapi menurunkan suku bunga lebih awal untuk mengurangi dampak ekonomi dari tarif dapat memperburuk tekanan inflasi jangka pendek dari tarif dan defisit pasokan.
Powell mengeluh bulan lalu bahwa membuat penilaian tidak diragukan lagi sangat sulit.
Richard Clarida, penasihat senior di Pimco (Pacific Investment Management) dan wakil Powell selama tiga tahun, mengatakan: "Ini bukan siklus di mana The Fed AS secara pencegahan menurunkan suku bunga untuk mengantisipasi perlambatan ekonomi. Mereka perlu melihat tanda-tanda perlambatan ekonomi dalam data tertentu, terutama data pasar tenaga kerja. "
Mantan pejabat The Fed AS lainnya yang bekerja erat dengan Powell dalam waktu yang lama, Lyle Brainard, juga mengatakan bahwa gaya kebijakan Powell bukanlah jenis "pencegahan".
Dia menyatakan: "Selama tujuh tahun terakhir, The Fed AS di bawah kepemimpinan Powell telah mengadopsi gaya menunggu data menjadi jelas sebelum bertindak dengan cepat. Dapat diprediksi bahwa jika pasar tenaga kerja memburuk secara signifikan, The Fed AS akan siap untuk mengambil tindakan."
Timiraos menyatakan bahwa kadang-kadang The Fed AS menetapkan suku bunga untuk mengejar hasil ekonomi terbaik, seperti serangkaian penurunan suku bunga setelah penurunan inflasi tahun lalu; sementara pada waktu lain, kebijakan The Fed AS hanya untuk mengurangi dampak dari "hasil buruk," seperti kenaikan suku bunga yang agresif selama 2022-2023. Tarif mungkin memaksa mereka untuk mengadopsi pendekatan yang kedua, setidaknya memastikan bahwa kenaikan harga sekali pakai setelah tarif berlaku tidak memicu inflasi yang lebih berkepanjangan.
Powell diperkirakan akan berbicara dengan nada "hawkish"
. Karena kebijakan suku bunga itu sendiri tidak diragukan lagi, perubahan pasar pada hari Rabu akan sepenuhnya bergantung pada apa yang dikatakan Powell.
Dari perspektif pembuat kebijakan moneter, jika Powell membuat pernyataan dovish yang condong ke arah penurunan suku bunga, hal itu mungkin tidak membantu mencegah kenaikan biaya atau perlambatan ekonomi yang disebabkan oleh tarif. Namun, jika dia tampil lebih "hawkish," itu dapat menekan ekspektasi inflasi pasar.
Mantan Presiden The Fed Dallas Robert Kaplan mengatakan: "Bahkan jika saya berpikir untuk mencari jalan menuju penurunan suku bunga, saya akan membuat pernyataan hawkish karena saya ingin menjaga ekspektasi inflasi."
Timiraos menunjukkan bahwa pejabat The Fed AS sekarang setuju bahwa penurunan suku bunga tidak pantas dilakukan sampai tanda-tanda tertentu dari perlambatan belanja konsumen dan kenaikan pengangguran terlihat.
Bahkan, di antara semua anggota FOMC saat ini, hanya Gubernur Christopher Waller yang secara terbuka menyerukan agar kebijakan The Fed AS secara aktif beralih untuk mendukung pertumbuhan ekonomi. Dia baru-baru ini menyatakan, setelah kepemimpinan The Fed AS saat ini salah menilai situasi ekonomi empat tahun lalu, mempertahankan suku bunga nol terlalu lama dan memicu inflasi, sekarang diperlukan keberanian untuk mengubah pemikiran kebijakan.
Kekhawatiran lebih luas The Fed AS dapat diringkas dalam dua poin: pertama, kekhawatiran bahwa ekspektasi inflasi yang lebih tinggi akan secara signifikan meningkatkan kesulitan untuk menekan inflasi; kedua, kekhawatiran bahwa gangguan rantai pasokan dapat menyebabkan tekanan harga melampaui lingkup transmisi tarif saja.
Presiden The Fed Cleveland Hamack mengatakan dalam sebuah pidato bulan lalu: "Saya lebih suka bertindak lambat tetapi ke arah yang benar daripada bertindak cepat tetapi ke arah yang salah."
Mantan Presiden The Fed Boston Rosengren juga mencatat bahwa dalam lingkungan di mana tarif dan defisit pasokan kemungkinan akan mendorong biaya lebih tinggi, menurunkan suku bunga pada awalnya dapat memperburuk tekanan biaya dan gagal meringankan tekanan ekonomi.
Rosengren juga memperkirakan bahwa mudah untuk membayangkan The Fed AS tidak melakukan perubahan dalam dua hingga tiga pertemuan berikutnya, dan penurunan suku bunga akan lebih masuk akal ketika kemerosotan ekonomi menjadi lebih jelas. Dia juga menekankan bahwa suku bunga rendah memiliki efek terbatas pada masalah rantai pasokan, tetapi ketika permintaan mulai melemah, The Fed AS mungkin perlu melakukan penurunan suku bunga 50 basis poin yang lebih agresif.