Tembaga, koreksi naik

Harga tembaga baru-baru ini mengalami fluktuasi yang signifikan, menunjukkan tren penurunan awal yang diikuti oleh pemulihan. Pada awal April, dipengaruhi oleh penerapan "tarif timbal balik" oleh AS, seluruh pasar dipenuhi dengan kecemasan, yang secara signifikan menekan harga tembaga. Harga tembaga anjlok setelah Festival Qingming, turun hingga level terendah 71.320 yuan/mt. Setelah pasar secara kolektif mengeluarkan pesimisme, pasar perlahan-lahan kembali tenang. Selain itu, muncul tanda-tanda pelonggaran dalam perang tarif yang diprakarsai oleh AS, menyebabkan harga tembaga kembali fokus pada faktor-faktor fundamental dan secara bertahap pulih.

Atribut Keuangan yang Melemah

Pada bulan April, pasar keuangan global secara ketat memantau kebijakan tarif AS, mengalami dua fase: pelepasan sentimen panik yang terpusat diikuti oleh pelonggarannya.

Pada awal April, dipengaruhi oleh kebijakan "tarif timbal balik" AS, pasar saham global mengalami kerugian besar. Sentimen penghindaran risiko mendorong obligasi pemerintah AS dan yen Jepang naik, sementara sektor logam nonferrous melemah secara menyeluruh.

Setelah pelepasan cepat panik pasar, pada 9 April, AS mengumumkan penangguhan sementara penerapan "tarif timbal balik" tinggi terhadap beberapa mitra dagangnya. Hal ini menyebabkan kenaikan signifikan di pasar saham Eropa dan AS, dengan sektor logam nonferrous mengalami pemulihan yang luas. Pada saat ini, sebagian besar dampak dari konflik perdagangan telah diserap oleh pasar, dan pasar global secara bertahap kembali tenang.

The Fed AS akan mengadakan pertemuan penentuan suku bunga pada awal Mei. Dampak negatif dari kebijakan tarif AS terhadap pasar telah melemah, tetapi pengaruhnya terhadap inflasi dan pertumbuhan ekonomi akan terus tercermin dalam data makroekonomi AS. Lingkungan makroekonomi pada bulan Mei diperkirakan akan tetap stabil secara keseluruhan, dengan dampaknya terhadap harga tembaga kemungkinan akan berkurang.

Pasokan yang Ketat

Baru-baru ini, operasi tambang luar negeri tetap stabil secara umum, dengan hanya gangguan yang sporadis. Menurut SMM, pengunjuk rasa di wilayah Cusco, Peru, telah memblokir pintu masuk ke tambang tembaga Antapaccay milik Glencore sejak 30 Maret. Selain itu, pada pertengahan April, seorang pekerja di tambang tembaga Sierra Gorda milik KGHM di Chili meninggal dunia, menghentikan produksi tambang. Produksi tembaga Sierra Gorda pada tahun 2024 adalah 146.000 mt, dengan dampak aktual yang kecil terhadap produksi konsentrat tembaga global.

Sejak Maret, telah muncul tanda-tanda pelonggaran dalam lingkungan pasokan konsentrat tembaga. Pada pertengahan Maret, pemerintah Panama mengindikasikan akan mengizinkan First Quantum untuk mengekspor 120.000 mt konsentrat tembaga dan mengizinkan pemulihan operasi pembangkit listrik yang melayani tambang. Freeport, yang belum mengekspor konsentrat tembaga apa pun tahun ini, memperoleh kuota ekspor sekitar 1,27 juta mt konsentrat tembaga. Selain itu, ada ruang untuk beberapa pelepasan produksi dari proyek-proyek seperti Quebrada Blanca Fase II milik Teck Resources dan Oyu Tolgoi Fase II.

Untuk minggu yang berakhir pada 18 April, biaya pengolahan untuk konsentrat tembaga impor dilaporkan sebesar -$34,71/mt, turun $3,82/mt dari minggu sebelumnya. Tingkat biaya pengolahan saat ini untuk konsentrat tembaga impor telah tetap negatif selama tiga bulan berturut-turut dan terus melemah.

Menurut survei SMM, beberapa peleburan domestik masih memiliki rencana pemeliharaan pada bulan Mei. Mempertimbangkan dampak potensial dari pergeseran pusat harga tembaga yang menurun terhadap antusiasme produksi peleburan, situasi pasokan bijih yang ketat diperkirakan akan mereda pada bulan Mei.

Dipengaruhi oleh pergeseran pusat harga tembaga berjangka yang menurun dan pemasok bahan baku tembaga bekas yang menahan barang, selisih harga antara tembaga katoda dan tembaga bekas menyempit secara signifikan pada bulan April, bahkan turun hingga 450 yuan/mt pada pertengahan April, level terendah sejak akhir Oktober 2023. Penurunan tajam harga tembaga secara signifikan mengurangi volume penjualan pemasok tembaga bekas. Produksi anode tembaga hanya mengalami sedikit peningkatan dari beberapa perusahaan batang tembaga sekunder yang beralih produksi. Produksi anode tembaga dari bijih dibatasi oleh faktor-faktor seperti pasokan yang ketat di pasar konsentrat tembaga dan TC spot yang terus menurun, sehingga sulit untuk meningkatkan produksi secara signifikan. Saat ini, dampak lingkungan perdagangan luar negeri terhadap impor tembaga bekas secara bertahap tercermin, dengan volume impor tembaga bekas tidak mungkin bangkit kembali pada bulan April. Selain itu, pemasok bahan baku tembaga bekas menahan barang, menunggu harga tembaga naik, yang akan memperburuk pasokan tembaga bekas yang ketat pada bulan April.

Meskipun biaya pengolahan untuk konsentrat tembaga impor tetap negatif, hal itu tidak berdampak signifikan terhadap produksi peleburan. Meskipun Tongling Nonferrous Metals mengumumkan pemeliharaan pada bulan Maret, tingkat operasi peleburan tembaga domestik, seperti yang disurvei oleh SMM, terus meningkat, mencapai 87,68% pada akhir Maret. Hal ini terutama disebabkan oleh faktor-faktor seperti harga tembaga yang tinggi, serta harga tinggi untuk produk sampingan seperti asam sulfat dan emas. Jumlah peleburan yang berencana melakukan pemeliharaan di Tiongkok pada Q2 telah meningkat secara signifikan, dengan beberapa peleburan memiliki rencana pemeliharaan dari April hingga Juni. Kami memperkirakan bahwa dampak pemeliharaan terhadap produksi tembaga katoda akan terkonsentrasi pada bulan April dan Mei.

Dorongan Konsumsi yang Stabil

Tingkat operasi perusahaan batang tembaga katoda telah lebih baik daripada dua tahun sebelumnya tahun ini, terutama karena produksi batang tembaga sekunder yang tidak mencukupi daripada didorong oleh pertumbuhan permintaan penggunaan akhir. Pemulihan konsumsi kawat dan kabel terminal akan diimbangi oleh tingkat persediaan yang tinggi di industri batang tembaga, sehingga sulit bagi pemulihan konsumsi untuk secara efektif membentuk permintaan baru dan signifikan.

Produksi dan penjualan industri pendingin udara menunjukkan karakteristik musiman yang berbeda. Mei akan menandai awal siklus penurunan dalam produksi pendingin udara, dengan persediaan pendingin udara kemungkinan akan terakumulasi lagi pada tingkat yang tinggi. Oleh karena itu, permintaan tembaga dari sektor pendingin udara akan mengalami penurunan musiman pada bulan Mei.

Mei adalah periode pemulihan musiman untuk industri otomotif. Karena subsidi pertukaran untuk industri otomotif telah berlaku selama beberapa tahun, beberapa permintaan telah dipenuhi sebelumnya, dan efek peningkatan konsumsi yang sebenarnya terhadap produksi diperkirakan akan relatif terbatas.

Secara keseluruhan, didorong oleh faktor-faktor pasokan, harga tembaga diperkirakan akan terus pulih naik pada bulan Mei.

(Sumber: Futures Daily)