Pada 23 April, dalam Konferensi Industri Tembaga dan Pameran Industri Tembaga CCIE-2025 SMM (ke-20) - Forum Utama yang diselenggarakan oleh SMM Information & Technology Co., Ltd. (SMM), SMM Metal Trading Center, dan Shandong Aisi Information Technology Co., Ltd., dengan Jiangxi Copper Corporation dan Yingtan Inland Port Holding Co., Ltd. sebagai sponsor utama, Shandong Humon Smelting Co., Ltd. sebagai ko-penyelenggara khusus, serta New Huang Group dan Zhongtiaoshan Nonferrous Metals Group Co., Ltd. sebagai ko-penyelenggara, Direktur Big Data SMM, Jianhua Ye, berbagi wawasan tentang tema "Tembaga: Pendorong Mikro dan Volatilitas Makro."
Makro - Dinamika yang Tidak Dapat Diprediksi
PMI manufaktur ekonomi utama global sebagian besar tetap berada di bawah 50. Dipengaruhi oleh konflik geopolitik dan kebijakan tarif AS, rasio tembaga/emas menurun, mencerminkan sentimen penghindaran risiko pasar yang kuat.
"Stagnasi", "inflasi", dan "resesi" ekonomi AS mengganggu harga aset global.
Ia menganalisis perubahan data, termasuk imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang dan pendek, perubahan laporan nonpertanian AS (nilai sebelumnya), Indeks Sentimen Konsumen Universitas Michigan, Indeks Kondisi Saat Ini Universitas Michigan, Indeks Ekspektasi Universitas Michigan, PMI Manufaktur AS Markit (nilai akhir), dan PMI Jasa AS Markit: Aktivitas Bisnis (nilai akhir).
Indikator ekonomi utama di Eropa mulai pulih, dan dana investasi infrastruktur skala besar didirikan untuk meningkatkan ekonomi.
Ia menjelaskan secara rinci tentang penurunan bertahap suku bunga Zona Euro dan perlambatan penurunan kepercayaan konstruksi dan ritel Zona Euro.
Pasar konsumen domestik China perlu dirangsang lebih lanjut, sementara pasar ekspor akan menghadapi tantangan yang lebih besar, dan penerbitan obligasi lokal telah dipercepat.
Ia membahas area persediaan yang meningkat di sektor real estat, pertumbuhan negatif yang berlanjut di area konstruksi dan penyelesaian, serta data ekspor dan penerbitan obligasi lokal bulanan.
Tarif timbal balik AS, yang didasarkan pada "defisit perdagangan", bertujuan untuk mengatasi utang AS sebesar lebih dari $36 triliun, menyebabkan volatilitas pasar yang signifikan.
Pada pukul 04.00 WIB tanggal 3 April, tarif timbal balik diberlakukan terhadap sekitar 60 negara dengan ketidakseimbangan perdagangan terbesar dengan AS, dengan tarif yang jauh melebihi ekspektasi pasar. Tarif dasar tambahan 10% akan mulai berlaku pada pukul 12.01 WIB tanggal 5 April, dan tarif timbal balik akan mulai berlaku pada pukul 12.01 WIB tanggal 9 April.
Kanada dan Meksiko tidak termasuk dalam putaran tarif ini. Tarif yang sebelumnya ditunda akan segera dilaksanakan, dan barang yang sesuai dengan USMCA akan terus dibebaskan.
Baja, aluminium, mobil & suku cadang, serta tembaga, farmasi, semikonduktor, kayu, dan produk energi, yang sudah dikenakan tarif 25% berdasarkan Bagian 232, tidak terpengaruh oleh tarif timbal balik.
Pasokan: Pengetatan Pasokan Tembaga Global
Kekurangan konsentrat tembaga telah meningkat, dan struktur penawaran-permintaan jangka pendek tidak mungkin membaik.
Ia menganalisis proyeksi keseimbangan penawaran-permintaan konsentrat tembaga global dari 2021 hingga 2030 (termasuk tingkat gangguan penawaran dan permintaan), TC patokan kontrak jangka panjang tahunan untuk konsentrat tembaga, dan keunggulan komparatif bahan baku peleburan tembaga.
Pada 2024, ekspor bahan baku tembaga sekunder AS diperkirakan akan melebihi 900.000 mt, setara dengan sekitar 700.000 mt kandungan logam.
Dalam jangka panjang, pasokan tembaga bekas China akan semakin bergantung pada pertumbuhan produksi domestik, dengan proporsi yang lebih tinggi mengalir ke pabrik peleburan.
Di bawah ekspektasi tarif, harga COMEX sangat memimpin, dengan AS menyedot katoda tembaga global.
Ia menjelaskan secara rinci tentang spread harga tembaga LME-COMEX, rasio surat berharga terdaftar LME terhadap surat berharga yang dibatalkan, persediaan katoda tembaga yang terlihat di tiga bursa utama global, dan total persediaan katoda tembaga COMEX.
Impor katoda tembaga China dari Chili dan Peru telah menurun secara signifikan, sementara proporsi dari Afrika terus berkembang.
Berdasarkan pangsa negara impor katoda tembaga utama China, ia mencapai kesimpulan di atas.
Dengan penurunan kandungan tembaga impor, persediaan katoda tembaga domestik diperkirakan akan menurun dengan cepat.
Ia memperkenalkan perspektif dari produksi katoda tembaga SMM China, laba/rugi impor spot & premi tembaga Yangshan, impor katoda tembaga China, dan total persediaan sosial domestik.
Permintaan: Perbedaan dalam Struktur Permintaan Akhir
Meskipun ketergantungan pada perdagangan AS menurun, AS tetap menjadi mitra dagang tunggal terbesar China.
Pada 2024, ekspor ke AS menyumbang 14,7% dari total nilai ekspor China.
Asia adalah pasar ekspor utama untuk produk setengah jadi tembaga China, membuatnya rentan terhadap tekanan AS. Pada 2025, ekspor tembaga bekas AS ke China akan menurun secara signifikan.
Pada 2024, ekspor produk setengah jadi tembaga ke pasar Amerika Utara mencapai 60.000 mt, menyumbang 7,4% dari total ekspor. Hampir 20% dari impor tembaga bekas China pada 2024 berasal dari AS.
Pada 2025, State Grid Corporation of China berencana untuk menginvestasikan lebih dari 650 miliar yuan, meningkat lebih dari 7% YoY dibandingkan dengan investasi aktual pada 2024.
Sektor konstruksi tetap dalam tren pertumbuhan negatif dan belum dapat memberikan umpan balik positif untuk konsumsi tembaga.
Pertumbuhan negatif dalam data konstruksi dan real estat telah menyempit. SMM memperkirakan konsumsi tembaga di sektor konstruksi akan menurun hampir 2% YoY pada 2025.
Permintaan "ekspor terburu-buru" terus berlanjut, dengan permintaan domestik tumbuh selama musim puncak tradisional. Tingkat operasi pipa & tabung tembaga tetap tinggi, tetapi kekhawatiran tentang permintaan ekspor meningkat.
Tingkat operasi perusahaan pipa & tabung tembaga pada April diperkirakan akan mencapai 85,81%, naik 0,58 poin persentase MoM tetapi turun 0,72 poin persentase YoY. Sebelum kebijakan tarif berlaku, permintaan "ekspor terburu-buru" tetap kuat, dengan kinerja optimis pada ekspor AC dan pipa & tabung tembaga pada Maret. Permintaan domestik akan meningkat pada April selama musim puncak tradisional. Meskipun gangguan tarif meningkat, pertumbuhan ekspor lebih lemah daripada pertumbuhan domestik. Secara keseluruhan, tingkat operasi pipa & tabung tembaga pada April akan stabil pada level tinggi.
Dalam jangka menengah dan panjang, sektor energi baru tetap menjadi salah satu pendorong utama pertumbuhan konsumsi tembaga global.
Keseimbangan dan Perkiraan Harga Katoda Tembaga Global
► Pada 2025Q1, sebelum penerapan tarif Trump, sentimen risiko pasar meningkat, terutama mengenai tarif tembaga, yang sementara waktu mendorong harga tembaga COMEX, secara signifikan memperlebar spread harga LME-CME dan mempertahankan spread yang tinggi. AS menyedot sejumlah besar tembaga. Selain itu, sejak Desember, data ekonomi AS telah relatif kuat, ekspektasi inflasi meningkat, dan komoditas umumnya stabil dan rebound. Domestik, kebijakan yang menguntungkan yang diperkenalkan pada awal tahun mendorong sentimen makro, menguntungkan harga tembaga. Secara fundamental, perluasan defisit pasokan bijih yang diperkirakan dan penurunan pasokan katoda tembaga pada 2025 juga mendukung kenaikan harga tembaga.
► Pada 2025Q2, dengan penerapan tarif timbal balik AS dan peningkatan tindakan balasan dari China, badai tarif muncul. Ditambah dengan melemahnya data ekonomi AS, pasar mengantisipasi kerusakan ekonomi akibat tarif, yang menyebabkan penurunan tajam harga tembaga, barometer ekonomi global. Selanjutnya, China mungkin memperkenalkan berbagai kebijakan yang menguntungkan untuk merangsang permintaan domestik. Perang dagang AS-China dimulai dengan langkah-langkah signifikan, dan harga tembaga mungkin secara bertahap rebound, didukung oleh fundamental (penurunan persediaan yang dipercepat di luar AS, persediaan rendah, dan ekspektasi short squeeze di bawah struktur backwardation yang kuat) dan kebijakan domestik yang menguntungkan. Namun, akan sulit untuk kembali ke 80.000 yuan/mt.
► Pada 2025Q3 dan Q4, ketika sentimen negatif dari perang dagang mereda, harga tembaga mungkin stabil. Namun, di bawah tekanan resesi ekonomi yang disebabkan oleh tarif tinggi, surplus katoda tembaga mungkin meningkat. Pada Q3, harga tembaga mungkin menghadapi tekanan naik di tengah kelemahan penawaran-permintaan yang disebabkan oleh pemotongan produksi pabrik peleburan dan kerusakan konsumsi. Pada Q4, kerusakan konsumsi yang disebabkan oleh perang dagang mungkin melemah, ekspektasi pemulihan ekonomi global mungkin secara bertahap meningkat, dan efek dari kebijakan fiskal yang relatif longgar sebelumnya di AS dan China mungkin menjadi jelas. Dengan ekspektasi tinggi terhadap kekurangan bijih dan katoda tembaga, harga tembaga mungkin bergeser ke atas lagi.
