Setelah pemerintah AS meluncurkan perang dagang skala penuh, pasar keuangan global mengalami keributan. Namun, mengejutkan bahwa rubel Rusia menjadi mata uang dengan kinerja terbaik di dunia tahun ini, dengan kenaikan jauh melebihi emas, aset pelindung tradisional.
Data menunjukkan, sejak awal tahun, rubel Rusia telah naik 38% terhadap dolar AS dalam perdagangan over-the-counter. Dolar AS menghadapi tekanan signifikan karena perang tarif yang meningkat dimulai oleh Presiden AS Trump, sementara rubel didukung oleh beberapa faktor khusus Rusia, termasuk suku bunga tertinggi rekor.
Mata uang negara berkembang lainnya sering menghadapi masalah umum: ketika ekonomi global tidak stabil atau investor merasa risiko berlebihan, banyak investor asing menarik dana dari negara-negara tersebut. Namun, rubel tidak menghadapi tekanan arus keluar modal seperti itu.
Sofya Donets, seorang ekonom di T-Investments, menyatakan, "Kontrol modal telah melindungi Rusia dari situasi ini, dan biaya pinjaman tinggi juga mendukung nilai tukar rubel."
Meskipun serangkaian sanksi negara Barat tetap berlaku, kebijakan domestik dan kondisi ekonomi tertentu di Rusia juga berkontribusi pada apresiasi rubel. Situasi ini tentu kabar baik untuk mengendalikan inflasi, namun mungkin mengurangi pendapatan energi saat negara melakukan pengeluaran besar-besaran untuk kebutuhan militer dan program sosial.
Inflasi persisten memaksa bank sentral Rusia mempertahankan sikap moneter sangat hawkish—suku bunga acuan saat ini berada di 21% dan tetap tidak berubah selama beberapa bulan. Hal ini menekan permintaan barang impor, sehingga mengurangi kebutuhan valuta asing. Sementara itu, eksportir diwajibkan menjual sebagian pendapatan valuta asing mereka di pasar lokal, mendorong apresiasi rubel lebih lanjut.
Tentu saja, tanda-tanda pencairan kebijakan AS terhadap Rusia telah membangkitkan daya tarik rubel dalam carry trades. Iskander Lutsko, Kepala Riset dan Manajemen Portofolio di Istar Capital, mencatat meskipun risiko sanksi berlanjut, investor asing masih beralih ke negara-negara yang menjaga hubungan baik dengan Rusia untuk mengakses aset rubel beryield tinggi.
Lutsko menambahkan, di luar itu, perusahaan Rusia bersemangat menggunakan pinjaman yuan yang jauh lebih murah untuk refinancing utang domestik mahal, mendorong lebih banyak konversi valuta asing ke rubel.
Pada saat yang sama, indeks dolar AS telah turun ke level terendah enam bulan, karena ketidakpastian terbaru Trump tentang kebijakan tarif meningkatkan kecemasan investor terhadap aset AS dan melemahkan kepercayaan pada dolar AS dan obligasi Treasury sebagai pelindung risiko bebas akhir.
Menyongsong lebih banyak turbulensi dan ketidakpastian, para pedagang menjual aset dolar AS dan membeli emas sebagai gantinya. Logam mulia ini telah naik 23% sejak awal tahun, mencapai rekor tertinggi.
Ekonom menunjukkan kekuatan rubel bersifat multifaset. Pertama, pencairan hubungan antara Putin dan Trump telah meningkatkan kepercayaan pasar Rusia. Kedua, kebijakan moneter ketat mendinginkan permintaan impor di kalangan bisnis dan konsumen. Ketiga, pemerintah Rusia melindungi ekonomi dari penurunan harga minyak dengan menjual valuta asing dari dana kekayaan kedaulatannya.
Titik dramatis lainnya adalah Rusia akan kebal terhadap kebijakan tarif Trump, karena kedua belah pihak telah memutus hampir semua hubungan perdagangan.
Perlu dicatat, sejak 13 Juni 2024, perdagangan dolar di Bursa Moskow ditangguhkan karena sanksi, menggeser aktivitas perdagangan terkait ke pasar over-the-counter. Ini meningkatkan kompleksitas penemuan harga dan menyebabkan celah antara harga domestik dan internasional.
Bank sentral Rusia menyatakan apresiasi rubel mungkin disebabkan oleh perbaikan kondisi geopolitik dan minat investor baru terhadap aset Rusia. Laporan juga mencatat suku bunga acuan Rusia yang relatif tinggi bisa menjadi faktor lain.