Ketika modal global terus mengalir keluar dari aset berdenominasi dolar AS, ke mana investor beralih dalam kepanikan? Pemenang paling jelas di pasar modal global pada hari Jumat memberikan jawabannya: euro, franc Swiss, yen Jepang, emas...
Selama sesi Asia pada hari Jumat, ketika indeks dolar AS jatuh lebih dalam setelah menembus level 100, aksi jual besar-besaran obligasi pemerintah AS terus meningkat dalam seminggu yang ditandai dengan berakhirnya brutal dari kebijakan tarif balas dendam global. Kebijakan-kebijakan ini telah meningkatkan kekhawatiran akan resesi ekonomi yang dalam dan secara signifikan mengguncang kepercayaan investor terhadap aset AS.
Saat ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun telah kembali naik ke level tinggi 4,45% yang disentuh pada hari Rabu, dengan kenaikan mingguan sekitar 45 basis poin, yang terbesar sejak 2001. Kenaikan cepat imbal hasil obligasi pemerintah AS telah dikaitkan oleh banyak analis dengan aksi jual aset berskala besar, karena dana lindung nilai dan perusahaan manajemen aset lainnya menjual obligasi karena panggilan margin dan kerugian. Bahkan ada spekulasi pasar bahwa investor asing mungkin menjual obligasi pemerintah AS.
Semakin banyak analis dan investor juga menunjukkan bahwa aksi jual besar-besaran obligasi pemerintah AS dan kelemahan dolar AS minggu ini menunjukkan hilangnya kepercayaan terhadap AS, ekonomi terbesar di dunia.
"Jelas, aset AS mengalir keluar. Penurunan bersamaan di pasar mata uang dan obligasi tidak pernah menjadi pertanda baik," kata Kyle Rodda, analis pasar keuangan senior di Capital.com. "Ini melampaui dampak perlambatan pertumbuhan ekonomi dan ketidakpastian perdagangan."
Chris Weston, kepala riset di Pepperstone, juga mencatat, "Sentimen 'jual Amerika' yang jelas telah menyebar di pasar, dengan aset safe haven tradisional menjadi favorit, dan dolar AS kehilangan daya tariknya sebagai safe haven."
Strategis Nomura, Naka Matsuzawa, menunjukkan, "Investor sekarang tidak memiliki kepercayaan terhadap AS, yang sangat mengkhawatirkan saya—ini bukan hanya ketidakpercayaan dari investor saham AS tetapi juga dari peserta pasar obligasi pemerintah AS terhadap pemerintahan Trump dan kebijakannya."
Euro "Terkuat"
Dari perspektif pasar valuta asing, tidak mengherankan jika investor beralih ke franc Swiss dan yen Jepang, dua mata uang safe haven utama, ketika dolar AS melemah secara signifikan dalam lingkungan risk-off—terutama franc Swiss. Selama sesi Jumat, dolar AS jatuh ke level terendah 10 tahun terhadap franc Swiss di 0,8141, sementara dolar AS jatuh ke level terendah enam bulan terhadap yen Jepang di 142,87.
Tetapi sebenarnya, di pasar valuta asing, mata uang yang memberikan pukulan paling keras terhadap dolar AS pada hari Jumat, atau yang paling diuntungkan dari arus keluar modal dolar AS ini, bukanlah dua mata uang safe haven tersebut—melainkan euro. Statistik historis menunjukkan bahwa sejak diperkenalkannya euro pada akhir abad lalu, euro jarang sekali menjadi begitu kuat terhadap dolar AS...
(Kenaikan intraday euro terhadap dolar AS menempati peringkat pertama di antara pasangan mata uang utama)
Data pasar menunjukkan bahwa euro naik ke level tertinggi 1,1386 terhadap dolar AS selama sesi, dan telah melonjak lebih dari 300 poin sejak Kamis. Kenaikan berkelanjutan yang serupa mungkin hanya terjadi selama krisis keuangan global 2008.
Pada saat yang sama, bagi euro, pergeseran kekuatan mungkin tidak lagi terbatas pada tingkat spekulasi valuta asing. Di pasar obligasi, sebuah fenomena yang belum pernah terjadi sejak diperkenalkannya euro adalah bahwa—sejauh mana obligasi Jerman telah mengungguli obligasi AS selama lima hari perdagangan terakhir belum pernah sebesar ini, dengan premi imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun terhadap obligasi Jerman terus melebar.
Bahkan, dalam aksi jual besar-besaran pasar obligasi global baru-baru ini yang dipicu oleh penurunan tajam obligasi pemerintah AS, obligasi negara-negara tingkat pertama Eropa yang diwakili oleh obligasi Jerman dan Prancis tetap relatif tangguh. Ini jelas terkait dengan daya tarik safe haven historis mereka yang kuat. Ketika investor percaya bahwa obligasi pemerintah AS mungkin menghadapi risiko karena ledakan perdagangan basis, obligasi Jerman, "safe haven kedua" umum di pasar obligasi, secara alami menjadi pilihan pengganti bagi banyak orang.
Satu hal yang menarik adalah bahwa, dari perspektif selisih suku bunga yang umum terlihat di pasar valuta asing, pelebaran spread imbal hasil antara obligasi pemerintah AS dan obligasi Jerman seharusnya tidak menguntungkan bagi euro. Namun, ketika modal melarikan diri dari AS secara massal ke Eropa karena kepanikan atas kebijakan Trump, logika selisih suku bunga tradisional tampaknya tidak sulit untuk dipecahkan.
Mengingat bahwa saham Eropa telah menjadi salah satu yang berkinerja terbaik di pasar saham global tahun ini, kinerja pasar saham, obligasi, dan mata uang Eropa yang lebih baik baru-baru ini dibandingkan dengan pasar AS tidak diragukan lagi berarti bahwa aset Eropa telah "berpesta" sementara aset AS telah "jatuh"...
Ini juga menimbulkan pertanyaan masa depan: Dapatkah euro, dengan "keberanian" Trump, sepenuhnya membalikkan nasibnya dan menghilangkan kemerosotan dalam dekade terakhir?
Strategis Nomura, Dominic Bunning, baru-baru ini menyatakan, "Euro mungkin menjadi penerima manfaat utama dari perlambatan atau pembalikan arus masuk modal pasar AS, karena arus masuk ini sebagian besar berasal dari investor zona euro," menambahkan bahwa zona euro mungkin akan mengalami "restrukturisasi struktural," mendukung apresiasi euro.
Emas "Terkuat"
Tentu saja, ketika pasar valuta asing "meninggalkan AS untuk Eropa," tema yang tetap tidak berubah di pasar global selama beberapa tahun terakhir masih berlaku: beli emas.
Didorong oleh arus masuk safe haven, emas spot mencapai level tertinggi sepanjang masa baru selama sesi Asia pada hari Jumat, mencapai level tertinggi $3.220 per ons.
Pada hari Rabu dan Kamis, harga emas baru saja mengalami kenaikan dua hari terbesar sejak penguncian COVID-19.
Joseph Brusuelas, kepala ekonom di firma konsultan pajak RSM, mengatakan, "Akar dari goncangan pasar global terletak pada kebijakan perdagangan Trump. Kepercayaan terhadap kredibilitas sistem AS telah hilang, dan perilaku seluruh pasar keuangan mencerminkan hal ini."
Liu Yuxuan, peneliti logam mulia di Guotai Junan Futures, menunjukkan, "Emas saat ini merupakan investasi terbaik di pasar. Ketegangan perdagangan yang belum pernah terjadi sebelumnya telah memperdalam ketidakpercayaan terhadap dolar AS, sehingga meningkatkan permintaan akan aset safe lainnya."
Valerie Noel, kepala perdagangan di bank swasta Swiss Bank Syz, telah mengatakan sebelum penangguhan tarif Trump, "Saya pikir beberapa negara memperhatikan dengan seksama (kebijakan tarif AS) dan mungkin mempercepat diversifikasi investasi dari aset AS."
Melihat situasi cadangan berbagai bank sentral baru-baru ini, meningkatkan cadangan emas telah menjadi tren utama bagi bank sentral untuk mencapai diversifikasi aset. Kebijakan tarif Trump dan gejolak baru-baru ini di pasar obligasi pemerintah AS kemungkinan akan semakin mempercepat pergeseran alokasi aset ini.
Data yang diperbarui awal pekan ini oleh PBOC menunjukkan bahwa hingga akhir Maret 2025, cadangan emas China berada di 73,7 juta ons, meningkat 90.000 ons dari bulan sebelumnya. Ini adalah bulan kelima berturut-turut cadangan emas PBOC meningkat sejak November lalu.
Ekonom terkenal Peter Schiff juga telah menyatakan dukungan kuat terhadap prospek emas pada hari Kamis. Dia menunjukkan, "Kondisi ekonomi AS yang memburuk dan prospek stagflasi telah menciptakan lingkungan yang menarik untuk investasi emas. Mengingat kekuatan harga emas dan penurunan harga minyak, perusahaan pertambangan emas juga mungkin mendapat manfaat."