Harga tembaga turun dari level tertinggi, dengan risiko kenaikan lebih lanjut [Komentar Institusi]

Sentimen Pasar: Minggu lalu, harga tembaga mencapai puncak dan kemudian turun, pasar masih mengikuti laju futures tembaga AS. Presiden AS baru menunjukkan bahwa tarif tembaga mungkin diterapkan dalam beberapa minggu, menyebabkan selisih harga antara AS-LME melebar dengan cepat menjadi $1,700, dan pasar menyesuaikan pandangan tentang logistik tembaga. Saat ini, Presiden AS baru dan berbagai institusi masih memiliki pandangan yang bertentangan tentang tarif, dan pasar sensitif terhadap tarif timbal balik yang ditetapkan untuk 2 April. Dari segi logistik, jika tarif diterapkan dalam beberapa minggu, AS akan kesulitan menyelesaikan skala penimbunan stoknya, dan peningkatan produksi tembaga domestik efektif diukur dalam "tahun." Selanjutnya, AS akan utamanya mengonsumsi stok tembaganya. Jika tarif diterapkan seperti yang diharapkan sebelumnya dalam tahun ini, skala impor tembaga AS memang bisa meningkat sebesar 400.000-500.000 ton dibandingkan masa lalu. Indikator ekonomi AS masih mencerminkan "stagflasi," dengan PMI manufaktur Maret awal jatuh di bawah ekspektasi ke bawah 50, pesanan peralatan perusahaan Februari turun untuk pertama kalinya dalam empat bulan, kepercayaan konsumen lemah, dan PCE inti Februari sedikit melebihi ekspektasi. Pasar terus menurunkan ekspektasinya terhadap pertumbuhan ekonomi AS. Sebaliknya, PMI manufaktur Maret Eropa rebound, sementara China tetap stabil dan berkembang menjadi 50,5. Minggu ini, pasar fokus pada data pekerjaan AS, pesanan barang tahan lama, dan pesanan pabrik.

Penawaran dan Permintaan Domestik: Konsumsi makro masih mencerminkan karakteristik musim puncak, dengan PMI manufaktur Maret pesanan baru terus meningkat. Harga tembaga jangka pendek disesuaikan, tetapi melihat kembali Maret, kenaikan SHFE tembaga bobot lebih dari 5.000 yuan/mt, dan total posisi terbuka pasar dengan cepat melebihi 600.000 lot. Dibandingkan tahun lalu, penerimaan hulu dan hilir terhadap harga tembaga tinggi 80.000-81.500 yuan/mt relatif lancar. Dengan kombinasi pasar futures, harga 82.500-83.000 yuan/mt memiliki beberapa penekanan terhadap konsumsi, dan penurunan inventaris sosial jangka pendek melambat, dengan inventaris SMM turun menjadi 337.200 mt pada Senin. Namun, perlu dicatat bahwa fluktuasi selisih harga Shanghai-Guangdong mendorong logistik ke selatan, dengan inventaris Guangdong sementara mengalir masuk, dan premi Guangdong turun dari 225 yuan/mt akhir Maret menjadi 10 yuan/mt, sementara tembaga Shanghai berubah menjadi premi 15 yuan/mt pada Senin. Selain keunggulan harga asam sulfat yang signifikan, output pabrik pemurnian domestik April diperkirakan akan menurun MoM karena dampak pemeliharaan. Dalam hal posisi terbuka, latar belakang posisi terbuka tinggi belum sepenuhnya dilepaskan, yang merupakan alasan utama pandangan objektif bahwa harga tembaga masih memiliki potensi untuk naik lebih lanjut. Dalam tema jangka panjang, titik belok saat ini terutama condong ke periode transisi antara April dan Mei.

Berita Luar Negeri: Penawaran tambang tetap menjadi kunci, dengan negosiasi kontrak TC jangka panjang Q2 pabrik pemurnian domestik tertunda. Codelco Chile menunjukkan akan beralih lebih banyak penjualan tembaga spot ke AS. Dalam hal sikap institusi, Citi menurunkan perkiraan harga tembaga tiga bulan menjadi $9.500, mengharapkan rata-rata harga tembaga di H2 menjadi $8.800; BNP Paribas percaya harga tembaga mungkin turun menjadi $8.500/mt di Q2. Gempa bumi di Myanmar mungkin mempengaruhi produksi tembaga di Wilayah Sagaing, tetapi perhatian saat ini terbatas. Pasar masih menunggu informasi yang lebih jelas tentang kenaikan tambang dan dampak pada TC setelah operasi tambang di Indonesia dan Panama dilanjutkan.

Prospek: Waktu penyesuaian SHFE tembaga singkat, dan kemungkinan penarikan terbatas di bawah permintaan harga musim puncak, dengan penarikan SHFE tembaga minggu ini diperkirakan terbatas pada 79.700-80.000 yuan/mt. Secara teknis, dukungan LME tembaga saat ini ada di $9.700. Pemain hulu dan hilir harus menentukan harga sesuai permintaan selama penarikan.

(Sumber: SDIC Futures)