Pada Mei 2024, karena persediaan tembaga COMEX yang sangat rendah, terjadi short squeeze yang jarang terjadi dalam sejarah di pasar tembaga COMEX. Aliran dana besar masuk ke posisi long pada kontrak berjangka tembaga COMEX, menciptakan tekanan pada dana arbitrase dan perusahaan lindung nilai yang sudah ada di pasar. Selisih harga intraday antara tembaga LME dan COMEX sempat melebihi $1.000/mt, dengan selisih harga lintas pasar melebar ke tingkat ekstrem. Pedagang mulai mengangkut tembaga ke gudang AS untuk mendapatkan keuntungan dari selisih harga yang sangat tinggi dan mengurangi tekanan dari short squeeze, yang menyebabkan persediaan tembaga COMEX secara bertahap pulih. Pada 9 Januari 2025, premi intraday tembaga COMEX atas tembaga LME melebihi $600/mt, mendekati level tertinggi dalam sejarah. Sementara itu, persediaan COMEX berada pada level tertinggi dalam sejarah, dan fundamentalnya sulit mendukung selisih harga sebesar itu. Apa alasan di balik ini?
The Washington Post melaporkan pada 6 Januari 2025, bahwa para pembantu Presiden AS terpilih Trump sedang mengeksplorasi rencana tarif yang berlaku untuk "semua negara" pada barang impor penting. Ini bertentangan dengan pernyataan Trump selama kampanye presidennya. Secara khusus, pada 25 November 2024, setelah kemenangan pemilihannya, Trump menyatakan bahwa pada hari pertamanya menjabat, ia akan memberlakukan tarif tambahan 10% pada semua impor dari China. Mengenai laporan The Washington Post pada 6 Januari 2025, Trump membantah berita tersebut dalam sebuah unggahan, menyebutnya sebagai "berita palsu lainnya" dan menegaskan bahwa kebijakan tarifnya tidak akan dikurangi.
Sebelum pelantikan Trump pada 20 Januari, di bawah ekspektasi tarif "universal" sebesar 10% atau 20%, atau bahkan lebih tinggi, pasar keuangan dipenuhi dengan ketidakpastian tentang dampak potensial dari kebijakan perdagangannya. COMEX menjadi pilihan utama bagi beberapa modal spekulatif dalam komoditas AS, yang menyebabkan putaran baru lonjakan selisih harga antara kedua pasar. Ini dapat menyebabkan beberapa pedagang tembaga melakukan arbitrase lintas pasar dengan membeli kontrak berjangka tembaga LME sambil menjual kontrak berjangka COMEX, yang akan menyebabkan selisih harga menyempit. Ini juga dapat menyebabkan pelebaran selisih harga tembaga LME & SHFE, peningkatan kerugian impor domestik, dan bahkan pembukaan jendela ekspor.
Menurut SMM, beberapa pedagang akan mengunci keuntungan selisih harga dengan mengirimkan tembaga dari Amerika Selatan ke Amerika Utara. Namun, beberapa pedagang khawatir tentang potensi pelebaran ekstrem selisih harga antara kedua pasar karena ekspektasi kebijakan baru seperti tarif, yang dapat menyebabkan kerugian. Di pasar China, ketersediaan sumber tembaga yang dapat diserahkan untuk COMEX relatif kecil. Mempertimbangkan faktor seperti jarak transportasi, waktu, dan biaya modal, ruang operasional terbatas. Ketika posisi arbitrase lintas pasar memasuki pasar, selisih harga antara kedua pasar diperkirakan akan secara bertahap menyempit. Di masa depan, persediaan gudang tembaga COMEX mungkin terus tumbuh, tetapi berdasarkan ekspektasi konsumsi tembaga AS, ini tidak diharapkan memberikan tekanan pada fundamentalnya.
