SMM, 7 Januari: Berbeda dengan tren fluktuasi harga seng yang rendah pada 2023, harga seng pada 2024 mengalami kenaikan fluktuatif didorong oleh faktor makroekonomi yang kuat dan ketidakseimbangan pasokan-permintaan di tambang seng. Hingga harga penutupan pada 31 Desember 2024, harga seng mencapai 25.460 yuan/mt, mencatat kenaikan tahunan sebesar 18,36%.
Harga spot juga mengikuti tren ini. Menurut kutipan spot SMM, hingga 31 Desember 2024, harga spot rata-rata SMM 0# zinc ingot adalah 25.900 yuan/mt, naik 4.280 yuan/mt dari 21.620 yuan/mt pada akhir 2023, meningkat 19,8%.
》Klik untuk melihat kutipan spot produk seng SMM
Tinjauan tren harga seng berdasarkan fase:
Q1: Tekanan Makro vs. Fundamental Kuat Pasca-Libur, Harga Seng Berfluktuasi
Pada Januari, pernyataan dari pejabat Fed AS terus melemahkan ekspektasi pasar terhadap pemotongan suku bunga, menyebabkan sentimen pasar bearish. Namun, gangguan pasokan luar negeri kembali muncul, dan kebijakan domestik memberikan dukungan, menghasilkan harga seng yang berfluktuasi secara keseluruhan pada Januari. Pada Februari, secara makro, ekspektasi pemotongan suku bunga luar negeri terus ditunda, menyebabkan kontrak berjangka seng SHFE turun ke level terendah tahunan sebesar 20.125 yuan/mt. Namun, pasokan tambang seng domestik tetap ketat, biaya pemrosesan untuk bijih domestik dan impor terus menurun, dan konsumsi hilir secara bertahap pulih setelah libur Tahun Baru Imlek. Akibatnya, harga seng sedikit rebound pada akhir Februari. Pada Maret, penghentian operasi tambang timbal-seng domestik dan pengurangan produksi di smelter YP Korea menyebabkan gangguan pasar yang terus-menerus, mendorong harga seng naik.
Q2: Resonansi Makro dan Fundamental, Harga Seng Melebihi 25.000 Yuan/mt
Pada Q2, data ekonomi luar negeri membaik, dan kebijakan domestik seperti program "trade-in", obligasi pemerintah jangka panjang, dan pelonggaran pembatasan pembelian properti diperkenalkan, meningkatkan optimisme pasar. Dari sisi fundamental, pasokan tambang yang ketat berlanjut, dan beberapa smelter domestik menjalani pemeliharaan dan pengurangan produksi, memberikan dukungan tambahan untuk harga seng. Resonansi antara makro dan fundamental menarik dana bullish ke pasar logam non-ferrous, mendorong harga seng melampaui 25.000 yuan/mt. Namun, data payroll non-pertanian AS yang melebihi ekspektasi menunda ekspektasi pemotongan suku bunga dan melemahkan sentimen keseluruhan di sektor non-ferrous. Harga seng turun dan kemudian rebound pada Juni, menetap di bawah 25.000 yuan/mt. Didukung oleh berbagai faktor positif di awal kuartal, harga seng SHFE naik 18,1% QoQ pada Q2, memberikan kontribusi signifikan terhadap kenaikan tahunan.
Q3: Tarik-Ulur Antara Makro dan Ketatnya Pasokan Domestik, Harga Seng Bertahan di Level Tinggi
Secara domestik, beberapa smelter menjalani pemeliharaan dan pengurangan produksi secara terpusat, dan jendela impor untuk ingot seng tetap tertutup. Pada Juli, impor ingot seng turun menjadi 18.000 mt, secara signifikan mengurangi pasokan seng domestik. Namun, implementasi kebijakan domestik seperti obligasi khusus dan investasi triliunan yuan belum memberikan hasil nyata, dan suhu tinggi serta hujan lebat menyoroti musim sepi untuk konsumsi seng hilir. Ditambah dengan aksi ambil untung oleh beberapa investor dan meningkatnya kekhawatiran terhadap konsumsi global, dana bullish keluar dari pasar, menyebabkan harga seng turun pada Juli. Di pertengahan kuartal, data inflasi luar negeri menunjukkan pertumbuhan yang moderat, meredakan kekhawatiran resesi. Selain itu, penurunan kadar bijih di utara China memperburuk ketatnya tambang seng domestik, dan penurunan biaya pemrosesan meningkatkan kemungkinan pengurangan produksi smelter lebih lanjut, mendukung harga seng untuk rebound di atas 24.000 yuan/mt. Pada September, Fed AS mengisyaratkan pemotongan suku bunga sebesar 50 basis poin, meningkatkan sentimen makro dan mendorong harga seng naik lagi.
Q4: Sentimen Bullish dan Ketatnya Pasokan Tambang Mendorong Harga Seng ke Level Tertinggi Tahunan
Pada akhir September, rangsangan makroekonomi yang sering di China mendorong harga seng ke level tinggi. Setelah libur Hari Nasional pada Oktober, konsumsi hilir membaik dibandingkan September. Secara makro, pasar meningkatkan taruhan pada pemotongan suku bunga Fed AS yang moderat, dan Dewan Negara menekankan implementasi kebijakan tambahan, menyebabkan harga seng berfluktuasi pada Oktober. Pada November, data PMI Caixin Oktober untuk sektor manufaktur dan jasa China yang lebih baik dari perkiraan mendorong harga seng lebih tinggi. Namun, dolar AS yang kuat setelah pemilu AS menekan harga seng. Selanjutnya, penimbunan musim dingin, ketatnya pasokan tambang, dan impor konsentrat seng yang lebih rendah dari perkiraan pada Oktober, dikombinasikan dengan konsumsi hilir yang moderat, menarik dana bullish, mendorong seng SHFE ke level tertinggi tahunan sebesar 26.315 yuan/mt. Saat dana keluar dan harga seng tetap tinggi, konsumsi hilir melemah, menyebabkan seng SHFE sedikit mundur.
Pada Desember, harga seng terus bertahan di level tinggi. Ketidakseimbangan pasokan-permintaan domestik dan ketatnya pasokan spot mendukung harga seng, tetapi laju pemotongan suku bunga Fed AS yang lebih lambat untuk tahun mendatang memperkuat dolar AS hingga 120 poin, menekan harga seng. Kemudian, hasil positif dari Konferensi Kerja Keuangan Nasional mendorong harga seng naik lagi. Namun, seiring memudarnya sentimen positif dan terus mengalirnya ingot seng impor ke pasar domestik, mengurangi ketatnya pasokan spot, harga seng SHFE sedikit mundur pada akhir tahun. Secara keseluruhan, harga seng naik 1,52% QoQ pada Q4.
Tinjauan tren harga seng sepanjang 2024 menunjukkan bahwa berbagai faktor makroekonomi dan ketatnya pasokan di sisi seng adalah pendorong utama kenaikan harga seng selama setahun terakhir.
Biaya Pemrosesan Seng Mencapai Rekor Terendah pada 2024, Diperkirakan Akan Pulih pada 2025!
Dari perspektif tambang seng, pada 2024, cuaca ekstrem dan penurunan kadar bijih memperburuk ketidakseimbangan pasokan-permintaan. Dalam konteks ini, biaya pemrosesan konsentrat seng domestik berulang kali mencapai rekor terendah. Hingga 2 Agustus 2024, biaya pemrosesan mingguan konsentrat seng domestik turun menjadi 1.450 yuan/mt (kandungan logam), terendah dalam sejarah. Biaya pemrosesan konsentrat seng impor turun menjadi -$40/dmt pada 16 Agustus 2024, juga rekor terendah.
Menurut survei SMM, penurunan terus-menerus biaya pemrosesan konsentrat seng disebabkan oleh rasio harga SHFE/LME yang rendah sejak awal tahun, yang membuat jendela impor konsentrat seng tetap tertutup. Kerugian impor meningkat pada Q2, dan dengan harga bijih impor yang tidak kompetitif, smelter menunjukkan keengganan membeli bijih impor.
SMM melaporkan bahwa beberapa tambang di Peru, Australia, dan AS mengumumkan penghentian operasi pada Q3 dan Q4 2023, tanpa pemulihan pada 2024. Selain itu, produksi tambang seng baru di luar negeri terkonsentrasi pada H2 2024, dengan produksi tambang seng H1 turun sedikit YoY. Sementara itu, smelter luar negeri seperti Nordenham secara bertahap melanjutkan produksi pada H1 2024, mengurangi aliran tambang seng ke China. Secara domestik, penurunan kadar bijih di tambang utara dan penurunan produksi bijih domestik semakin memperketat pasokan. Ekspansi kapasitas yang cepat di smelter domestik, termasuk pelepasan kapasitas baru sebesar 300.000 mt di China selatan pada 2023, mendorong permintaan bahan baku yang kuat. Ketidakseimbangan pasokan-permintaan memperburuk penurunan biaya pemrosesan untuk bijih domestik dan impor.
Pada H2, seiring rasio harga SHFE/LME rebound secara signifikan, jendela impor konsentrat seng terbuka kembali, meningkatkan aliran bijih impor ke China. Namun, pasar tetap ketat, dan biaya pemrosesan impor terus menurun. Pada Juli 2024, sebuah tambang timbal-seng di Xinjiang memulai produksi, tetapi outputnya belum mencapai pasar, dan pasokan tambang pada Q3 tidak menunjukkan peningkatan signifikan. Selain itu, karena keuntungan dan kekurangan bahan baku, SMM melaporkan bahwa produksi seng olahan pada Juli turun 56.200 mt MoM menjadi 489.600 mt, dengan produksi smelter tetap rendah pada Q3. Keseimbangan pasokan-permintaan tambang seng domestik secara bertahap membaik, dan pada September, penurunan biaya pemrosesan untuk bijih domestik dan impor sebagian besar berhenti.
Pada Oktober, SMM melaporkan peningkatan persediaan di tujuh pelabuhan utama, dengan sedikit peningkatan sirkulasi bijih impor domestik, melengkapi pasokan konsentrat seng. Selain itu, harga seng yang tinggi pada Oktober meningkatkan keuntungan tambang, dan seiring persediaan bahan baku di beberapa smelter domestik membaik, sentimen pasar menjadi bullish. Beberapa smelter menegosiasikan biaya pemrosesan domestik yang lebih tinggi dengan tambang, menyebabkan sedikit rebound biaya pemrosesan pada Oktober. Kemudian, seiring smelter mempertahankan tingkat operasi rendah dan hari persediaan bahan baku terus pulih, biaya pemrosesan konsentrat seng domestik naik sedikit MoM pada Desember, membalikkan tren penurunan sebelumnya. Hingga 27 Desember 2024, biaya pemrosesan rata-rata konsentrat seng domestik pulih menjadi 1.850 yuan/mt (kandungan logam), sementara biaya pemrosesan konsentrat seng impor pulih menjadi -$20/dmt.
Pada akhir tahun 2024, meskipun beberapa tambang utara mengalami penghentian musim dingin dan pasokan bijih domestik berkurang secara signifikan, impor konsentrat seng China meningkat secara signifikan sejak H2 2024 dan tetap tinggi pada Q4, terus melengkapi pasokan domestik. Dari sisi permintaan, SMM melaporkan bahwa persediaan bahan baku smelter domestik naik menjadi sekitar 27 hari pada Desember 2024, mencapai level historis dan secara signifikan mengurangi tekanan bahan baku. Seiring tekanan bahan baku smelter mereda dan harga seng tetap tinggi pada Q4, smelter menegosiasikan biaya pemrosesan konsentrat seng yang lebih tinggi dengan tambang. Akibatnya, biaya pemrosesan konsentrat seng domestik naik secara signifikan pada Januari. Sementara itu, smelter menunjukkan keengganan membeli biaya pemrosesan konsentrat seng impor, yang juga rebound secara signifikan. Hingga 3 Januari 2025, biaya pemrosesan konsentrat seng domestik naik menjadi 1.800–2.100 yuan/mt, dengan rata-rata 1.950 yuan/mt. Biaya pemrosesan konsentrat seng impor berkisar dari -$30 hingga -$10/dmt, dengan rata-rata -$20/dmt.
Melihat ke depan pada pasar tambang seng 2025, SMM memprediksi bahwa secara domestik, sebuah tambang timbal-seng di Xinjiang akan melanjutkan pembangunan infrastruktur dan produksi, dengan kapasitas secara bertahap dilepaskan.Tambang lainnya masih dalam tahap produksi percobaan, dan beberapa pelepasan produksi belum pasti. SMM akan terus memantau perkembangan. Di luar negeri, tambang Oz di Rusia memulai produksi pada September 2024, Kipushi menghasilkan batch pertama konsentrat seng pada Juni 2024, Buenavista Zinc di Meksiko terus meningkatkan produksi, dan tambang timbal-seng Tara mengumumkan dimulainya kembali produksi pada Q4 2024. Selain itu, produksi Antamina mungkin pulih pada 2025. Secara optimis, produksi tambang seng global dapat meningkat lebih dari 500 ribu mt (kandungan logam) pada 2025. Namun, butuh waktu bagi produksi tambang luar negeri untuk masuk ke Tiongkok. SMM memperkirakan keketatan tambang domestik akan berkurang secara signifikan paling cepat pada Q2 2025, dengan biaya pemrosesan terus rebound dan pulih sepanjang 2025.
Pasokan Tambang Ketat & Keuntungan Menyusut, Produksi Konsentrat Seng Turun YoY pada 2024
Dengan keketatan tambang domestik yang bertahan hampir sepanjang tahun, penurunan biaya pemrosesan yang terus-menerus menyebabkan keuntungan smelter menyusut. Dikombinasikan dengan pemeliharaan musiman di wilayah utara, produksi smelter turun signifikan pada Q3, jatuh di bawah 490 ribu mt. Pasar bahkan berspekulasi tentang "pemotongan produksi bersama." Secara keseluruhan, produksi seng murni domestik pada 2024 diperkirakan turun hampir 7% YoY.
》Klik untuk melihat database SMM
Melihat ke depan pada Januari 2025, SMM memperkirakan produksi seng murni domestik meningkat lebih dari 15 ribu mt MoM atau hampir 3% MoM. Secara keseluruhan, produksi smelter diperkirakan terus meningkat pada Januari, didorong oleh peningkatan produksi di wilayah seperti Hunan, Guangdong, Gansu, Mongolia Dalam, Sichuan, dan Jiangxi, meskipun ada pemeliharaan dan pemotongan produksi di Hunan, Guangxi, dan Sichuan. Namun, dengan libur Tahun Baru Imlek dan berkurangnya hari produksi, produksi Februari mungkin menurun.
Untuk sepanjang tahun, meskipun produksi tambang diperkirakan meningkat pada 2025, faktor musiman, kemajuan dimulainya kembali, dan kondisi ekstrem dapat menghambat penyelesaian cepat dari pasokan yang ketat. Smelter mungkin mempertahankan produksi rendah pada Q1, dengan produksi secara bertahap meningkat kemudian. Mengenai kapasitas baru, kapasitas smelter baru dan yang dimulai kembali untuk seng tambang diperkirakan terwujud pada akhir Q1 atau awal Q2, dengan perkiraan peningkatan sebesar 260 ribu mt pada 2025.
