Setelah mencapai titik terendah dan rebound pada bulan September, harga tembaga melonjak pada akhir bulan. LME tembaga menembus $10,100/mt, dan kontrak tembaga SHFE yang paling banyak diperdagangkan naik di atas 79,000 yuan/mt. Pada awal bulan, sentimen resesi dan lembaga yang menurunkan perkiraan harga tembaga 2025 membuat pasar pesimis terhadap tembaga. Namun, sektor pengguna akhir menyukai harga tembaga di bawah 72,500 yuan/mt, aktif membeli pada 71,500-72,500 yuan/mt, menghentikan penurunan harga. Menjelang Festival Pertengahan Musim Gugur, sentimen penimbunan di hilir tetap kuat, dengan fundamental katoda tembaga aktif mengurangi stok. Dari sisi makro, sebagian besar dikonfirmasi dengan pemotongan suku bunga Fed AS pada bulan September dan ekspektasi kebijakan makro yang menguntungkan dari China, membawa harga tembaga kembali ke sekitar 74,000 yuan/mt.
Dengan keputusan suku bunga Fed AS sebesar 5,00% pada 18 September, pemotongan 50bp melebihi ekspektasi pasar, dan dolar AS turun ke sekitar 100. Mulai 24 September, pasar China sering merilis berita positif, dengan pasar saham A melonjak, dan harga tembaga mengikuti. Namun, setelah naik pada akhir bulan, konsumsi fundamental tertekan, dan sentimen penimbunan untuk Hari Nasional lebih lemah dari yang diharapkan, dengan kinerja konsumsi pasca-liburan mengecewakan.
Pada bulan September, sebuah smelter besar di Cina Timur memerlukan pemeliharaan jangka panjang karena force majeure, memberikan lebih banyak ruang negosiasi di pasar bijih dan meningkatkan permintaan pesanan spot untuk katoda tembaga di Cina Timur. Namun, insiden smelter belum memiliki dampak signifikan dan jangka panjang pada pasar bijih dan tembaga spot. Produksi katoda tembaga SMM September adalah 1,0043 juta mt, 11,300 mt lebih sedikit dari yang diharapkan, dengan pemotongan produksi juga disebabkan oleh pasokan tembaga blister dan anoda tembaga yang ketat.
Dengan produksi yang berkurang dan impor katoda tembaga yang terbatas, serta dampak kebijakan tembaga bekas yang tidak jelas, ditambah dengan penimbunan di hilir selama liburan Pertengahan Musim Gugur dan Hari Nasional, pasar katoda tembaga China mengalami pengurangan stok yang signifikan pada bulan September.
Karena pembukaan jendela impor lebih awal, inventaris gudang Asia LME terus berkurang, mencapai hampir 20,000 mt. Namun, karena kenaikan harga tembaga mempengaruhi konsumsi hilir Oktober, hingga 10 Oktober, LME tembaga 0-3 Contango meluas menjadi $140.14/mt.
Melihat ke depan pada bulan Oktober, SMM memperkirakan produksi katoda tembaga China menjadi 993,500 mt, turun 10,800 mt MoM. Liburan Hari Nasional pada bulan Oktober, bersama dengan kenaikan harga tembaga pada akhir September, menyebabkan peningkatan hari libur bagi perusahaan dibandingkan tahun lalu, terutama di Cina Selatan. Pada minggu pertama setelah liburan, peningkatan inventaris gudang sosial katoda tembaga adalah yang tertinggi dalam hampir enam tahun, mencapai 33,400 mt. Harga tembaga yang tinggi dan penumpukan inventaris menekan premi spot. Pada bulan Oktober, kebijakan makro China terus merilis berita yang menguntungkan, dengan pasar saham A awalnya melonjak dan kemudian mundur pasca-liburan. Pasar tembaga tetap relatif tenang, dengan spekulan berhati-hati mengambil keuntungan, tetapi dukungan kuat tetap ada di bawah. LME tembaga diperkirakan mencapai $10,000/mt pada level tinggi, dan SHFE tembaga kemungkinan akan menembus 80,000 yuan/mt lagi.
