Selama liburan Hari Nasional, harga nikel LME berfluktuasi naik sebelum turun, dengan titik terendah sekitar $17.000/mt dan tertinggi mencapai sekitar $18.200/mt. Menurut analisis SMM, kenaikan harga nikel terutama didorong oleh faktor makro. Namun, harga segera turun kembali karena kurangnya pendorong fundamental.
Faktor Pendorong Makro
Di dalam negeri, pemerintah Tiongkok mengumumkan serangkaian kebijakan yang menguntungkan, termasuk mengurangi rasio cadangan wajib, menurunkan suku bunga hipotek pada pinjaman rumah yang ada, dan menyatukan rasio uang muka minimum untuk hipotek. Kebijakan ini meningkatkan kepercayaan pasar dan merangsang ekspektasi konsumsi.
Secara internasional, AS menambahkan 254.000 pekerjaan non-pertanian pada bulan September, jauh melebihi ekspektasi umum pasar sebesar 150.000 dan angka sebelumnya sebesar 142.000. Kinerja positif dari kebijakan domestik dan internasional serta data makro secara efektif meningkatkan sentimen pasar, mendorong naik harga logam non-ferrous dan memperkuat harga nikel LME.
Analisis Fundamental
Dari sisi baja tahan karat dan material ternary, konsumsi yang lemah terus menekan kinerja berbagai segmen dalam rantai industri nikel.
Sisi Material Ternary
Permintaan untuk prekursor katoda ternary dimajukan ke bulan September, dan dengan liburan domestik, tingkat operasional tetap relatif rendah dan pesimistis. Dalam hal nikel sulfat, karena harga bahan baku yang tinggi dan pasokan yang relatif ketat, tingkat operasional menurun YoY. Namun, karena pemulihan sebagian keuntungan di smelter garam nikel, tingkat operasional meningkat MoM. Oleh karena itu, struktur penawaran-permintaan nikel sulfat menjadi relatif longgar dibandingkan periode sebelumnya.
Sisi Baja Tahan Karat
Konsumsi keseluruhan lemah sepanjang tahun. Memasuki Q4, permintaan nikel dari pabrik baja tahan karat tidak mungkin meningkat, dan beberapa pabrik mungkin melakukan pengurangan stok. Oleh karena itu, SMM memiliki pandangan yang relatif pesimistis terhadap faktor pendorong konsumsi nikel di sektor baja tahan karat. Dari sisi pasokan bahan baku baja tahan karat, pasokan bijih nikel berkualitas tinggi yang ketat menyebabkan kenaikan terus-menerus dalam harga bahan baku NPI, mengakibatkan pengurangan produksi dari proyek NPI yang ada. Namun, proyek baru yang akan online pada H2 2024 akan mempertahankan peningkatan produksi NPI secara keseluruhan. Dari perspektif penawaran-permintaan NPI, keketatan pada H2 mereda, mulai menunjukkan surplus. Surplus ini diperkirakan akan semakin melebar.
Analisis Sisi Bahan Baku
Sisi bahan baku dibagi menjadi bijih nikel dan produk antara.
Sisi Bijih Nikel
Mendekati akhir tahun, kuota persetujuan RKAB saat ini mencapai 248 juta wmt, sementara SMM memperkirakan bahwa permintaan tahunan untuk bijih nikel Indonesia pada 2024 akan sekitar 240-280 juta wmt. Secara keseluruhan, pasokan bijih nikel tetap relatif ketat tetapi mereda dibandingkan periode sebelumnya. Harga bijih nikel berkualitas rendah dan bijih nikel Filipina melemah karena motivasi pembelian hilir yang tidak mencukupi. Namun, harga bijih nikel berkualitas tinggi tetap relatif kuat karena pasokan yang ketat. Oleh karena itu, harga bijih nikel tetap menjadi fokus inti dan titik spekulasi di pasar, memerlukan perhatian dekat terhadap kebijakan terkait yang dirilis oleh pemerintah Indonesia.
Sisi Produk Antara
Dalam hal produk antara hidrometalurgi, pasokan bijih nikel berkualitas rendah relatif cukup, dengan proyek antara hidrometalurgi baru di Indonesia berjalan lancar, dan produksi dari proyek yang sebelumnya berkurang secara bertahap pulih, mempertahankan peningkatan pasokan. Dari sisi permintaan, produksi nikel sulfat pulih, dan nikel elektro-deposisi menunjukkan pertumbuhan stabil, menyebabkan peningkatan permintaan untuk MHP. Oleh karena itu, ekspektasi keseimbangan ketat untuk MHP tetap tidak berubah, tetapi kompresi keuntungan hilir menyebabkan penerimaan bahan baku berharga tinggi rendah, yang dapat menyebabkan sedikit pelonggaran harga MHP.
Dalam hal produk antara pirometalurgi, proyek matte nikel berkualitas tinggi akan mencapai periode puncak produksi pada 2024. Dengan demikian, peningkatan pasokan matte nikel berkualitas tinggi signifikan, tetapi kompresi keuntungan yang berkelanjutan menyebabkan pengurangan produksi dari proyek yang ada. Secara keseluruhan, dengan banyak proyek baru, total pasokan matte nikel berkualitas tinggi tetap relatif stabil. Namun, produsen hulu mempertahankan harga jual yang kuat, dan motivasi pembelian hilir tidak mencukupi, sedikit melonggarkan struktur penawaran-permintaan.
Pasar Nikel Murni
Produsen nikel elektro-deposisi terus meningkatkan produksi sementara konsumsi hilir terbatas, dengan tren akumulasi inventaris tidak berubah.
Penilaian Inti Harga Nikel
Saat ini, batas bawah teoritis harga nikel perlu fokus pada situasi biaya produksi nikel murni oleh produk antara terintegrasi. Berdasarkan harga bijih nikel saat ini, kapasitas untuk memproduksi nikel murni dari bahan baku yang dibeli secara eksternal kecil dan sangat merugi. Biaya produksi nikel murni sekitar $16.000-$16.500, yang mendekati titik impas. Biaya produksi nikel murni dari MHP terintegrasi sekitar $14.000, sementara dari matte nikel berkualitas tinggi terintegrasi sekitar $16.000. Oleh karena itu, dengan beberapa jalur produksi sudah mengalami kerugian, ruang penurunan harga nikel murni relatif terbatas.
Di masa depan, harga bijih nikel akan berdampak signifikan pada biaya produksi nikel murni dari produk antara, jadi perhatian harus diberikan pada kebijakan terkait bijih nikel dan tren harga.
Secara keseluruhan, manfaat tingkat makro sementara meningkatkan harga nikel, tetapi faktor fundamental yang tidak mencukupi membatasi ruang kenaikannya. Pasar masa depan perlu memantau secara dekat berbagai faktor seperti pasokan bahan baku, rilis kebijakan, dan permintaan hulu dan hilir.
