Sentimen Pasar Modal Berubah Bearish Sebelum Pemotongan Suku Bunga Fed AS, Musim Puncak Akan Mendorong Permintaan dan Meningkatkan Harga Tembaga [Analisis SMM]

Minggu lalu dalam makroekonomi, data ketenagakerjaan ADP di AS mencapai titik terendah dalam tiga tahun. Imbal hasil Treasury AS terus menurun, mendekati ambang 3,70%, dengan inversi semakin dalam. Probabilitas pemotongan suku bunga pertama 50BP pada bulan September sempat melonjak menjadi 45% di pertengahan minggu. Meskipun pemulihan data PMI sedikit meredakan kekhawatiran tentang pendaratan ekonomi yang keras, risiko resesi mendasar masih membuat pasar modal menilai ulang valuasi aset. Goldman Sachs membalikkan sikap optimis sebelumnya di pertengahan minggu, menurunkan perkiraan harga rata-rata tembaga 2025 hampir $5,000/mt. Di Tiongkok, Caixin Manufacturing PMI untuk Agustus naik di atas angka 50, disertai apresiasi yuan yang berkelanjutan, menunjukkan tren peningkatan konsumsi domestik. Harga tembaga awalnya turun dan kemudian naik minggu lalu, dengan tembaga LME turun dari $9,250/mt menjadi $8,890/mt di awal minggu, dan pulih menjadi $9,100/mt pada akhir minggu. Tembaga SHFE turun dari 74,000 yuan/mt menjadi sekitar 71,500 yuan/mt di awal minggu, dan, didorong oleh pasar luar negeri, rebound di atas 72,500 yuan/mt pada hari Jumat.

Dalam perdagangan luar negeri, transaksi spot menunjukkan tren naik di awal minggu. Setelah harga tembaga anjlok di pertengahan minggu, pemegang aktif menanyakan pasokan akhir bulan, mendorong harga waran gudang naik. Tembaga pyro arus utama untuk pengiriman awal September dikutip dengan premi sekitar $70-78/mt, dengan transaksi aktual pada premi $65-70/mt. Kutipan tembaga EQ mengalami peningkatan dibandingkan sebelumnya, dengan transaksi aktual pada premi $35-40/mt. Premi transaksi waran gudang juga naik menjadi sekitar $65-70/mt. Dilaporkan bahwa sejumlah besar waran gudang akan mengalir ke perdagangan domestik dalam waktu dekat. Setelah penerapan Peraturan Tinjauan Persaingan Sehat, selisih premi antara waran gudang dan bill of lading menyempit dalam jangka pendek.

Di pasar domestik, struktur contango tembaga SHFE menunjukkan tren berlanjut menuju struktur backwardation minggu lalu. Karena masuknya tembaga impor dan penyempitan basis tembaga SHFE, beberapa pemegang memilih untuk mengambil untung dengan arbitrase, menghambat kenaikan premi spot. Perusahaan pengolahan hilir menunjukkan sentimen restocking yang nyata pada harga rendah, menunjukkan elastisitas permintaan yang signifikan.

Ke depan, data non-farm payrolls AS untuk Agustus dan tingkat pengangguran akan memberikan lebih banyak panduan tentang sejauh mana pemotongan suku bunga pada bulan September. Namun, dengan mendekatnya pemilu AS, data ekonomi terkait mungkin menunjukkan kemakmuran sementara. Setelah penurunan terus-menerus, indeks dolar AS mungkin mengalami rebound. Di bawah pengaruh sentimen pasar modal yang bearish, futures tembaga mungkin akan tertekan. Secara fundamental, memasuki September, musim puncak konsumsi tradisional untuk katoda tembaga akan dimulai. Didukung oleh permintaan restocking Festival Pertengahan Musim Gugur, premi spot domestik kemungkinan akan naik daripada turun.