Spot copper discounts grow as buyers hesitate over backwardation

Ivanhoe Mines telah meningkatkan sumber daya tembaga terkandung di proyek eksplorasi Western Forelands di Republik Demokratik Kongo sekitar 30%, semakin memperluas skala penemuan tembaga Distrik Makoko. Pembaruan Sumber Daya Mineral 2026 mencakup 42 juta ton Sumber Daya Terindikasi dengan kadar tembaga 2,66% dan 612 juta ton Sumber Daya Tereka dengan kadar tembaga 1,80%, berdasarkan basis 100%. Ivanhoe menyatakan sekitar 64.000 meter pengeboran intan di 106 lubang yang diselesaikan sejak pembaruan sumber daya Mei 2025 meningkatkan tembaga terkandung menjadi sekitar 12 juta ton. Paket lisensi Western Forelands mencakup sekitar 2.426 km persegi, lebih dari enam kali luas Kompleks Tembaga Kamoa-Kakula yang berdekatan. Ivanhoe menggambarkan Western Forelands sebagai penemuan tembaga terbesar dan berkadar tertinggi di dunia dalam satu dekade terakhir. Perusahaan sedang melaksanakan program pengeboran eksplorasi rekor sepanjang 94.500 meter pada 2026, sementara estimasi sumber daya terbaru hanya mencakup pengeboran yang diselesaikan hingga 31 Maret. Ivanhoe berencana memperluas pengeboran lebih lanjut pada kuartal IV 2026, termasuk pekerjaan pengisian celah tambahan yang menargetkan mineralisasi dangkal dengan potensi penambangan terbuka. Studi kelayakan awal Makoko dijadwalkan dimulai pada kuartal I 2027, dengan perencanaan tambang konseptual telah mempertimbangkan beberapa tambang terbuka dangkal. Peningkatan 30% tembaga terkandung secara material memperkuat skala Makoko dan membawa proyek ini lebih dekat ke penilaian pengembangan formal. Studi kelayakan awal yang direncanakan menandai transisi penting dari eksplorasi menuju evaluasi potensi ekonomi tambang. Ivanhoe juga memperkirakan pengalamannya mengembangkan kompleks Kamoa-Kakula yang berdekatan akan mendukung jalur pengembangan yang lebih cepat. Namun, Makoko masih berada pada tahap studi awal, dengan kebutuhan modal, tingkat produksi, dan jadwal pengembangan definitif yang belum ditetapkan.

Pasar konsentrat tembaga global menghadapi ketatnya pasokan yang semakin struktural karena kapasitas peleburan tumbuh lebih cepat daripada ketersediaan konsentrat bagi pemroses pihak ketiga, menurut Komisi Tembaga Chili (Cochilco). Dalam Laporan Pasar Konsentrat dan Industri Peleburan 2026 yang baru dirilis, Cochilco menyatakan penurunan kadar bijih, keterlambatan proyek, dan gangguan operasional telah membatasi pasokan konsentrat dari sisi tambang, sementara kapasitas peleburan baru terus berkembang pesat, terutama di Tiongkok dan Indonesia. Ketidakseimbangan ini telah mendorong biaya peleburan dan pemurnian spot, atau TC/RC, mendekati nol dan dalam beberapa kasus mencapai level negatif selama 2025 dan 2026. Cochilco menyatakan tekanan ini tidak murni bersifat siklis, dengan mencatat bahwa sebagian produksi tambang di masa depan diperkirakan akan diproses di fasilitas terintegrasi di negara-negara penghasil alih-alih dijual ke pasar konsentrat komersial. Akibatnya, ketersediaan konsentrat bagi peleburan independen dapat tetap ketat bahkan jika pasokan tambang global membaik menjelang 2028. Laporan tersebut memperkirakan proyek-proyek yang teridentifikasi dapat menambah sekitar 8,2 juta metrik ton per tahun kapasitas peleburan setara tembaga halus secara global pada 2041, dengan sebagian besar pertumbuhan terkonsentrasi di Asia. Tiongkok dan India diperkirakan menyumbang hampir setengah dari penambahan yang direncanakan, yang semakin memperketat persaingan untuk bahan baku. Cochilco juga menyoroti posisi Chili di pasar. Negara tersebut menyumbang sekitar 23% dari produksi konsentrat tembaga global pada 2025 dan memiliki sekitar 5,44 juta metrik ton per tahun kapasitas pengolahan konsentrat, terbesar di Amerika Latin. Namun, peleburan Chili saat ini beroperasi hanya sekitar 60% dari kapasitas terpasang. Laporan tersebut memperkuat pandangan bahwa tekanan pada pasar konsentrat global dapat terus berlanjut bahkan jika pasokan tambang pulih. Ekspansi peleburan yang berkelanjutan tanpa pertumbuhan setara dalam pasokan konsentrat yang diperdagangkan secara bebas kemungkinan akan menjaga TC/RC tetap tertekan dan memperkuat posisi tawar para penambang. Bagi peleburan, profitabilitas mungkin semakin bergantung pada tingkat utilisasi yang lebih tinggi, efisiensi operasional yang lebih baik, dan pendapatan tambahan dari asam sulfat, energi, serta pemulihan logam ikutan alih-alih hanya mengandalkan pendapatan TC/RC.