Financial Forecast, Nov 13

Harga tembaga melanjutkan reli pemecahan rekornya pada 8 September, dengan tembaga acuan tiga bulan di London Metal Exchange naik ke rekor baru sekitar $14.728/mt. Harga tembaga terus menguat di tengah kekhawatiran atas pasokan tambang yang terbatas, ketatnya ketersediaan logam di luar AS, dan ketidakpastian seputar potensi pembatasan perdagangan AS terhadap tembaga rafinasi. Reli ini juga tercermin di pasar AS, di mana kontrak berjangka tembaga COMEX mencapai rekor sekitar $6,78/lb. Harga tembaga di London dan New York didukung oleh kombinasi ekspektasi pasokan yang mengetat dan ketidakpastian tarif, yang mendorong volume besar tembaga rafinasi bergerak menuju pasar AS. Menurut laporan media asing yang mengutip data awal dari International Copper Study Group (ICSG), produksi tambang tembaga global turun 1,1% secara tahunan pada semester pertama 2026, dengan produksi yang lebih lemah dilaporkan di beberapa negara produsen utama. Penurunan ini memperkuat kekhawatiran atas ketersediaan bahan baku pada saat pasar konsentrat tembaga sudah sangat ketat. Pada saat yang sama, ketidakpastian seputar potensi tarif AS terhadap tembaga rafinasi terus membentuk ulang arus perdagangan internasional. Volume besar tembaga telah terakumulasi di AS karena para pedagang dan konsumen memposisikan diri menjelang kemungkinan perubahan kebijakan, sementara persediaan yang tersedia di kawasan konsumen utama lainnya tetap relatif terbatas. Ketidakseimbangan geografis ini berkontribusi pada kondisi fisik yang lebih ketat di luar AS meskipun persediaan bursa global tetap tinggi. Rekor terbaru tembaga mencerminkan kombinasi pasokan tambang yang lebih lemah, ketersediaan konsentrat yang ketat, dan distorsi dalam arus perdagangan tembaga rafinasi, bukan satu peristiwa pasokan tunggal. Penurunan produksi tambang global selama semester pertama menambah kekhawatiran bahwa ketersediaan konsentrat dapat tetap terbatas, terutama karena smelter terus menghadapi kondisi biaya pengolahan yang secara historis lemah. Namun, ketatnya pasar saat ini tidak terdistribusi secara merata. Volume besar tembaga rafinasi telah terakumulasi di AS, sementara ketersediaan di pasar lain tetap lebih ketat. Akibatnya, lokasi dan aksesibilitas persediaan menjadi faktor yang semakin penting dalam memengaruhi harga tembaga. Dalam jangka pendek, harga tembaga kemungkinan akan tetap sensitif terhadap gangguan tambang lebih lanjut, perubahan kebijakan perdagangan AS, dan pergerakan persediaan bursa. Pelemahan produksi tambang yang berlanjut atau pengetatan lebih lanjut dalam ketersediaan fisik di luar AS dapat memberikan dukungan tambahan bagi harga, sementara pembalikan arus tembaga menuju AS dapat meredakan sebagian ketidakseimbangan geografis saat ini.

Morgan Stanley telah menurunkan ekspektasi pertumbuhan pasokan bijih tembaga global menjadi pada dasarnya stagnan atau bahkan menurun. Logika di balik harga tembaga yang mencapai rekor tertinggi bergeser dari "panic buying" jangka pendek menjadi resonansi antara pasokan yang mengetat dan permintaan yang tumbuh: produksi Chili tetap berada di bawah tekanan; sementara itu, ekspansi permintaan dari pusat data, transisi energi, dan sektor lainnya semakin memperkuat keseimbangan pasokan-permintaan yang ketat.