1 апреля 2026 года
На прошлой неделе подала технический сигнал, одновременно дав новый импульс спорам о дальнейшем направлении рынка. После того как драгоценный металл нашёл поддержку на уровне своей 200-дневной скользящей средней, он прервал трёхнедельную серию снижения. Это восстановление продолжилось в начале недели на фоне новых покупок. В результате на первый план вышел вопрос: было ли более слабое поведение в марте лишь временной фазой, а не началом устойчивого разворота тренда.
Для Commerzbank ответ очевиден: по мнению аналитиков, динамика цен на золото в марте не соответствует общей фундаментальной картине. Поэтому банк сохраняет позитивный взгляд на золото и недавно повысил свои прогнозы по драгоценным металлам. Согласно обновлённому прогнозу, к концу текущего года золото будет стоить около 5 000 долларов за унцию. Ранее оценка составляла 4 900 долларов. На конец 2027 года банк ожидает дальнейшего роста до 5 200 долларов за унцию.
Цена на золото между технической стабилизацией и макроэкономическими встречными факторами
ZodiacНедавнее восстановление цены на золото примечательно на фоне сложной рыночной среды. В последние недели драгоценный металл сталкивался с рядом неблагоприятных факторов. К ним относятся рост доходности облигаций, укрепление доллара США и изменение ожиданий по процентным ставкам. Более высокие ставки обычно особенно негативно влияют на золото, поскольку сам металл не приносит текущего дохода. Когда ставки на рынке капитала растут, увеличивается недостаток золота с точки зрения .
Кроме того, по оценке Commerzbank, последствия войны в Иране вызвали новую напряжённость на энергетических рынках. Возникшие из-за этого сбои в глобальных цепочках поставок заметно подтолкнули цены на нефть вверх. Более высокие цены на энергоносители, в свою очередь, усиливают инфляционные ожидания. Именно это недавно заставило многих участников рынка предположить, что Федеральной резервной системе США придётся сохранять нейтральную позицию в денежно-кредитной политике вместо того, чтобы и дальше быстро снижать процентные ставки.
Это было неблагоприятное сочетание для цены на золото. С одной стороны, золото считается денежным средством сбережения и защитным активом. С другой стороны, оно страдает, когда рынок ожидает более высоких ставок или их сохранения на повышенном уровне в течение длительного времени из-за роста инфляции. Именно это противоречие определяло рынок в последние недели и помогает объяснить, почему золото не получило большей поддержки от классического спроса на защитные активы, несмотря на геополитическую ситуацию.
Commerzbank ожидает, что снижение реальных процентных ставок станет движущим фактором
Однако, с точки зрения Commerzbank, по мере развития года эта картина, вероятно, изменится. Банк исходит из того, что война в Иране завершится до лета. В таком сценарии рынкам пришлось бы пересмотреть свои ожидания в отношении денежно-кредитной политики. Аналитики ожидают, что Федеральная резервная система США возобновит цикл снижения ставок в конце этого года и к середине следующего года снизит ключевую ставку в общей сложности на 75 базисных пунктов.
Одновременно банк ожидает, что инфляция в США в следующем году останется выше официального целевого уровня. Для аналитиков это подводит к ключевому выводу: если номинальные процентные ставки снижаются, а инфляция остается высокой, реальные процентные ставки окажутся под давлением. Именно такая среда может поддержать цену на золото, поскольку альтернативные издержки владения золотом в долгосрочной перспективе снижаются.
Этим также объясняется, почему Commerzbank сохраняет позитивный настрой, несмотря на откат последних двух месяцев. С его точки зрения, решающим фактором является не только краткосрочное движение цены, но и денежно-кредитные и макроэкономические условия, в которых функционирует золото. Если процентная среда действительно изменится в ожидаемом направлении, восходящий тренд, который в последнее время лишь замедлился, может вновь проявиться более отчетливо.
Почему на этот раз золото как защитный актив реагирует иначе
Согласно анализу, наиболее примечательной особенностью текущей рыночной фазы является характер кризиса. Золото не утратило своей роли защитного актива, однако реакция рынка на этот раз отличается от предыдущих периодов напряженности. В кризисах, где доминируют экономические риски, инвесторы часто ожидают мягкой денежно-кредитной политики и снижения процентных ставок. Такие условия наблюдались, например, во время финансового кризиса или пандемии. В эти периоды золото обычно выигрывает особенно сильно.
В текущих условиях, напротив, более заметен инфляционный шок. Когда инвесторы прежде всего ожидают инфляционного давления и более жесткой денежно-кредитной политики, классический бег в золото выражен слабее. В этом контексте Commerzbank также указывает, что даже швейцарский франк, обычно считающийся еще одним классическим защитным активом, в последнее время был среди более слабых валют в группе G10. Для цены на золото это означает, что функция защитного актива в целом сохраняется, но в краткосрочной перспективе ее затмевает дискуссия о процентных ставках и инфляции.
Помимо золота, Commerzbank также сохраняет позитивный прогноз по серебру. В последнее время этот драгоценный металл также демонстрировал осторожную динамику, хотя, по оценке банка, фундаментальные данные по-прежнему указывают на дефицитный рынок. Прогноз предполагает цену серебра на уровне 90 долларов за унцию к концу года и 95 долларов за унцию к концу 2027 года. Тем самым банк дает понять, что, исходя из базовых рыночных данных, ожидает дальнейшего потенциала роста не только цены на золото, но и драгоценных металлов в целом.
Источник:
