Sur le plan macroéconomique, les prix du cuivre n'ont pas réussi à maintenir leur rebond cette semaine et ont subi une pression renouvelée en fin de semaine. L'IPC américain d'octobre a augmenté de 0,4 % en glissement mensuel, au-dessus des 0,3 % attendus ; l'IPC de base a progressé de 0,3 % en glissement mensuel, au-dessus des 0,2 % attendus. Le gouverneur de la Fed, Waller, a suggéré que si l'inflation reste durablement élevée, une hausse de 50 points de base devrait être envisagée en décembre. À l'heure où nous écrivons, la probabilité d'une hausse de 25 points de base de la Fed est passée à 88,5 %, tandis que celle d'une hausse de 50 points de base s'établit à 11,5 %. Ces anticipations ont soutenu le dollar américain, aggravées par le repli des valeurs technologiques et la perte de confiance dans la croissance de la demande de cuivre tirée par les infrastructures d'IA. Sur le front américano-iranien, les attentes de négociation ont brièvement stimulé l'appétit pour le risque en début de semaine, mais Trump a ensuite déclaré que les États-Unis n'avaient pas besoin d'un accord avec l'Iran pour le moment et a demandé au vice-président Vance de se concentrer sur les affaires intérieures, refroidissant les attentes de désescalade. À 11 h 00 le 13 novembre, le cuivre du LME s'établissait à 13 641 $/t, et le contrat de cuivre le plus traité du SHFE 2612 s'établissait à 105 380 yuans/t.
Sur le plan des fondamentaux, au 11 novembre, les stocks de cuivre du LME ont augmenté de 11 200 t par rapport à vendredi dernier pour atteindre 328 600 t, la hausse étant concentrée principalement à La Nouvelle-Orléans ; les stocks du COMEX ont légèrement reculé à 806 400 tonnes courtes. Les stocks sociaux de cathodes de cuivre en Chine selon SMM s'élevaient à environ 60 000 t, en légère baisse par rapport à jeudi dernier. Les arrivages nationaux de cuivre ont été limités, tandis que le cuivre importé précédemment retardé s'est progressivement écoulé, atténuant quelque peu la tension sur l'offre au comptant. Cependant, les cargaisons livrables à bas prix sont restées rares. Le SHFE cuivre approchant de la date de livraison, le report novembre-décembre s'est élargi à 2 700-3 700 yuans/t. Parallèlement, les importations étaient nettement rentables pour le mois au comptant et les contrats de novembre et décembre, ce qui a relevé le ratio de prix SHFE/LME et porté les primes CIF Yangshan pour cuivre enregistré à près de 300 $/t, un niveau record. Dans le même temps, l'écart de prix important entre les contrats à terme a fait grimper les coûts d'approvisionnement en aval, et le repli des prix du cuivre n'a pas déclenché de restockage significatif.
Pour la semaine prochaine, les données sur l'inflation américaine resteront la variable clé pour les prix du cuivre. L'IPP américain d'octobre sera publié vendredi soir, suivi des ventes au détail américaines d'octobre le 17 novembre et du compte rendu de la réunion d'octobre de la Fed le 19 novembre. Si l'IPP ou les ventes au détail américains dépassent les attentes, le marché intégrera davantage la possibilité de hausses de taux plus importantes ; le compte rendu de la réunion sera suivi de près pour déceler les divergences entre les membres sur les risques d'inflation et les conditions fixées pour une nouvelle hausse lorsqu'ils ont maintenu les taux en octobre. Sur le front américano-iranien, si le transport maritime dans le détroit d'Ormuz est à nouveau perturbé et que les prix du pétrole rebondissent, les pressions inflationnistes seront plus difficiles à atténuer. Sur le plan intérieur, l'attention se portera sur le passage des cotations au comptant au contrat 2612 après le dernier jour de cotation du contrat de cuivre 2611 du SHFE le 16. Le déport élevé devrait soutenir les primes au comptant après le roulement du contrat. Les prix du cuivre devraient rester moroses la semaine prochaine, mais les prix au comptant seront relativement fermes. Le cuivre du LME devrait s'échanger entre 13 300 et 13 750 $/t ; le cuivre du SHFE devrait s'échanger entre 103 800 et 106 000 yuans/t.
