Brief matinal SMM sur l'étain | Le contrat à terme de l'étain au SHFE clôture la séance de nuit à 362 880 yuans, en baisse de 1,97 % ; l'étain au LME passe sous les 49 000 $, touchant en séance un plus bas de six mois et demi ; l'indice Philadelphia des semi-conducteurs chute de 7,2 %, pesant sur le récit de la soudure liée à l'IA — lundi 2 novembre 2026
Contrats à terme Le contrat d'étain le plus traité au SHFE, SN2612, a ouvert en baisse à 360 000 yuans/tonne lors de la séance de nuit de vendredi dernier (30 octobre), soit un écart baissier de 880 yuans par rapport à la clôture de la séance de jour à 360 880 yuans, puis s'est consolidé. Il a rebondi à 363 600 yuans à 21 h 24, a reculé à 361 280 yuans à 23 h 12, puis s'est légèrement redressé en toute fin de séance pour clôturer à 362 880 yuans/tonne, en baisse de 7 280 yuans, soit 1,97 %, par rapport au règlement précédent de 370 160 yuans. La fourchette de la séance de nuit était de 359 110 à 366 430 yuans, avec un volume de transactions de 123 222 lots et un intérêt ouvert de 48 309 lots (en hausse de 1 164 lots). La séance de jour a clôturé à 360 880 yuans, en baisse de 5,8 %, ce qui en fait le plus fort repli parmi les métaux de base. Le SN2611 n'a enregistré qu'un volume de transactions de 1 138 lots et un intérêt ouvert de 1 758 lots, le volume et l'intérêt ouvert du contrat le plus traité pointant tous deux vers le SN2612. Le cours officiel de clôture de l'étain 3 mois au LME le 30 octobre était de 48 873 $/tonne, en baisse de 824 $, soit 1,66 %, par rapport à la clôture officielle de la séance précédente à 49 697 $, avec un plus bas intrajournalier de 48 100 $, un plus bas de six mois et demi. Le dernier cours électronique le 30 octobre était de 49 015 $/tonne (en baisse de 682 $, soit -1,37 %, par rapport à la clôture officielle du 29 octobre à 49 697 $ ; ouverture à 49 660, plus haut à 49 840, plus bas à 48 100). Les prix au comptant du LME par rapport au 3 mois affichaient une prime de 29,24 $/tonne (sur la base du règlement officiel du 29 octobre), se resserrant encore par rapport à 87,84 $ le 28 octobre et 115,86 $ le 27 octobre.
Stocks : trois dimensions Les stocks sociaux de lingots d'étain en Chine selon SMM s'établissaient à 6 342 tonnes (pour la semaine se terminant le 30 octobre, avec un déstockage hebdomadaire de 347 tonnes ; semaine précédente : 6 689 tonnes). Les stocks d'étain au LME étaient de 4 030 tonnes (30 octobre, en hausse de 10 tonnes sur la journée ; 29 octobre : 4 020 tonnes). Les warrants d'étain au SHFE totalisaient 1 968 tonnes (30 octobre, en baisse de 50 tonnes sur la journée ; 29 octobre : 2 018 tonnes). Les niveaux absolus des trois indicateurs restent bas, mais le rythme du déstockage a nettement ralenti. Les stocks au LME sont repartis à la hausse après une série de baisses, tandis que les warrants au SHFE sont passés de hausses à des baisses, ce qui indique que l'impulsion marginale des stocks sur les prix s'affaiblit.
Macro Le 30 octobre, les trois principaux indices boursiers américains ont clôturé en baisse, le Dow perdant 1,09 %, le S&P 500 1,82 % et le Nasdaq 2,86 %. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a clôturé en baisse de 7,2 %, Intel chutant de plus de 28 %, SanDisk de plus de 13 %, Qualcomm de plus de 11 %, AMD de plus de 10 %, ARM de plus de 9 %, TSMC de plus de 5 % et Nvidia de plus de 4 %. L'indice PCE américain de septembre a augmenté de 3,6 % en glissement annuel (noyau 3,1 %), et le PIB réel du troisième trimestre a progressé de 3,4 % en rythme annualisé, tous deux dépassant les attentes. La probabilité d'une hausse de taux de 25 points de base en décembre, évaluée par le marché, est passée au-dessus de 80 %. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a clôturé à 4,925 % le 30 octobre (en baisse de 1,2 point de base, base de fin de séance à New York, National Business Daily). Les prix internationaux du pétrole se sont établis le 30 octobre : le brut léger NYMEX de décembre à 104,12 $/baril (en hausse de 2,12 $, soit 2,08 %), le Brent ICE de décembre à 117,64 $/baril (en hausse de 2,76 $, soit 2,4 %), soutenus par une attaque de pétrolier dans le détroit d'Ormuz. Le 3 novembre marque les élections de mi-mandat américaines.
Description du marché au comptant Le prix moyen de l'étain n° 1 SMM s'est établi à 372 550 yuans/tonne le 30 octobre (fourchette de 370 300 à 374 800 yuans/tonne), en baisse de 13 300 yuans/tonne par rapport à la séance précédente (385 850 yuans/tonne la veille). En raison de la fin de mois et des achats groupés antérieurs à bas prix, les utilisateurs en aval ont principalement écoulé leurs propres stocks et effectué de petits achats selon leurs besoins ; les échanges ont été modérés mais les volumes limités. Après le net repli des prix, les cargaisons disponibles se sont concentrées, les fournisseurs ont nettement relevé leurs primes, et les contrats du mois proche ont été nettement plus fermes que ceux des mois éloignés.
Fondamentaux Offre : Le taux d'exploitation hebdomadaire de l'étain raffiné au Yunnan et au Jiangxi est tombé à 26,92 % (semaine close le 30 octobre ; 27,11 % la semaine précédente, en baisse de 0,19 point de pourcentage supplémentaire), avec 25,56 % au Yunnan et 29,47 % au Jiangxi, tous deux inférieurs à la semaine précédente. La maintenance annuelle de la filiale de Yunnan Tin a débuté le 30 septembre et ne devrait pas dépasser 45 jours, avec une reprise progressive de la production prévue vers la mi-novembre. Les contraintes du côté du minerai restent non résolues, et la reprise de la production dans l'État de Wa n'a atteint que 40 à 50 % des niveaux antérieurs à l'interdiction. Concernant les importations, les exportations d'étain raffiné de l'Indonésie en septembre se sont élevées à 3 970,25 tonnes, en baisse de 18,04 % en glissement annuel et de 17,36 % en glissement mensuel. Les importations chinoises de concentré d'étain en septembre se sont élevées à 21 602,7 tonnes en teneur physique, en hausse de 95,57 % en glissement annuel, et les importations cumulées de janvier à septembre ont atteint environ 54 200 tonnes (Sn contenu), en hausse de 29,04 % en glissement annuel. Les nouveaux projets à l'étranger restent à long terme : Solidcore a reçu l'approbation pour la mine d'étain de Syrymbet au Kazakhstan (capacité prévue de 6 000 tonnes/an, début de production au second semestre 2029), et Sky Metals a achevé l'étude de préfaisabilité de Tallebung (environ 2 040 tonnes/an d'étain, avec un objectif de début de production à la mi-2028). Résumé de l'offre : la maintenance de Yunnan Tin, combinée à la baisse du taux d'exploitation des deux provinces à un niveau historiquement bas de 26,92 %, et les tensions persistantes sur le minerai et les déchets secondaires, signifient que la pénurie d'offre à court terme soutient les prix par le bas. Cependant, le rythme de déstockage a ralenti et les stocks du LME ont augmenté, de sorte que le soutien marginal s'affaiblit. Demande : le taux d'exploitation des entreprises de soudure à l'étain en Chine selon SMM était de 79,1 % en septembre, en hausse de 6,3 points de pourcentage en glissement mensuel, porté par la haute saison et le réapprovisionnement déclenché par le repli des prix de l'étain. En octobre, la haute saison touche à sa fin et les utilisateurs en aval se sont tournés vers la digestion des stocks et les achats selon les besoins. Les attentes d'un affaiblissement de la demande en novembre-décembre se renforcent progressivement, et la demande ce mois-ci est marginalement plus faible qu'en septembre. Le récit de la soudure pour l'IA a subi un coup direct cette semaine : Amazon, Google et Intel ont publié leurs résultats du troisième trimestre après la clôture américaine le 29 octobre (tôt le matin du 30 octobre, heure de Pékin), et tous ont manqué les attentes. Le flux de trésorerie disponible d'Amazon est devenu négatif à -33,456 milliards de dollars, et l'entreprise a indiqué que les dépenses d'investissement continueraient d'augmenter en 2027 ; son action a brièvement chuté de plus de 12 % après la clôture. Le chiffre d'affaires de Google a manqué les attentes et son flux de trésorerie disponible a été négatif pour un deuxième trimestre consécutif. Les prévisions d'Intel pour le quatrième trimestre sont bien inférieures aux attentes. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de 7,2 % le 30 octobre. Environ la moitié de la consommation d'étain est utilisée dans la soudure, avec l'électronique et les semi-conducteurs comme principaux scénarios d'application. Cette semaine, aucun nouveau catalyseur du côté de la demande n'est apparu, et la prochaine fenêtre d'observation est la reprise de l'appétit pour le risque après les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre. Résumé de la demande : l'amélioration en glissement mensuel du taux d'exploitation de la soudure en septembre à 79,1 % a été principalement portée par le réapprovisionnement à bas prix. Avec la haute saison d’octobre qui s’essouffle et les anticipations d’un ralentissement en novembre-décembre qui augmentent, auxquelles s’ajoutent les résultats des géants de la tech jetant le doute sur le rendement des capex en IA et l’indice Philadelphia des semi-conducteurs chutant de 7,2 % en une seule journée, le côté demande est passé d’un soutien à un frein, sans relais supplémentaire pour l’instant.
Globalement La contradiction centrale des prix actuels de l’étain est la lutte entre « les contraintes dures d’un stock bas » et « le refroidissement des anticipations de demande » : les niveaux absolus des trois mesures de stocks restent bas, et la structure de report inversé ne s’est pas dissipée, limitant la marge de baisse profonde. Cependant, sous la triple pression de la chute brutale de l’indice Philadelphia des semi-conducteurs, des anticipations de hausse des taux dépassant 80 % et de la fin de la haute saison, le soutien des stocks bas a temporairement cédé le pas aux anticipations de demande. Après que les contrats à terme ont perdu le niveau de 370 000 yuans, 370 000 yuans est passé d’un support à une résistance. À court terme, les prix pourraient évoluer latéralement autour de 360 000 à 380 000 yuans/tonne, avec une référence LME à 48 000 à 51 000 dollars/tonne. Il faudra prêter attention aux élections de mi-mandat américaines du 3 novembre et à la trajectoire des rendements des bons du Trésor américain.
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