Facteurs baissiers macroéconomiques dominants ; le marché se concentre sur la réunion de la Fed en fin de mois [Analyse macroéconomique des métaux précieux SMM]

[Baissier pour les métaux précieux]

La situation au Moyen-Orient s’est fortement aggravée, le Brent dépassant 111 $ pour atteindre un plus haut de cinq mois, ravivant les anticipations d’inflation énergétique.

Cette semaine, la situation sécuritaire dans le détroit d’Ormuz et le Golfe a continué de se détériorer : des drones houthis ont attaqué le champ pétrolier de Shaybah, dans l’est de Saudi Aramco ; la chaîne israélienne Channel 12 a rapporté que des dizaines d’avions de combat israéliens ont volé près de la frontière iranienne cette semaine pour simuler des frappes contre l’Iran, et d’autres informations indiquent que les États-Unis et Israël ont élaboré des plans précis pour une nouvelle série de frappes contre l’Iran ; les États-Unis ont ordonné à une partie du personnel et des familles de leur ambassade en Arabie saoudite de partir, et les Gardiens de la révolution iraniens ont déclaré que deux pétroliers « en infraction » avaient heurté des mines dans le détroit d’Ormuz, les attaques de navires s’étendant aux eaux proches de l’Irak. Poussé par les craintes de rupture d’approvisionnement, le Brent est remonté au-dessus de 110 $ mercredi et a encore progressé jeudi pour atteindre environ 111,3 $ le baril, tandis que le WTI s’approchait de 99 $, tous deux proches de plus hauts de cinq mois. Le marché se concentre sur l’impact secondaire de la hausse des prix du pétrole sur l’inflation, les prix élevés de l’énergie renforçant les arguments en faveur du maintien d’une politique restrictive par la Réserve fédérale américaine.

La probabilité d’une hausse des taux en décembre augmente, les anticipations de resserrement étant repoussées plutôt que dissipées.

Les dernières données montrent que la probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés lors de sa réunion d’octobre est de 83,9 %, avec environ 16 % de chances d’une hausse de 25 points de base ; parallèlement, la probabilité d’une hausse cumulée de 25 points de base d’ici la réunion de décembre est passée à 76 %, et les contrats à terme indiquent environ 94 % de chances que les taux augmentent d’ici décembre. La combinaison brûlante d’un IPC de septembre en hausse de 3,7 % en glissement annuel et d’un IPP en hausse de 6,3 % en glissement annuel n’a pas encore été pleinement digérée, et la nouvelle hausse des prix du pétrole ajoute une incertitude supplémentaire à la trajectoire de reflux de l’inflation, ce qui signifie que les propos de Waller n’ont apporté qu’un bref répit d’« octobre sans changement » plutôt qu’un pivot de politique monétaire, et la pression sur la valorisation des métaux précieux a simplement été retardée, pas supprimée.

Les revenus et les prévisions de Meta dépassent les attentes, les dépenses d’investissement en IA estimées à 145 milliards de dollars, la hausse des valeurs technologiques stimule l’appétit pour le risque.

Après la clôture du 21 octobre, Meta a publié ses résultats du troisième trimestre : le chiffre d’affaires du T3 s’élevait à 64,6 milliards de dollars, en hausse de 26 % sur un an, un niveau record et supérieur aux attentes du marché de 63,3 milliards de dollars ; les prévisions de revenus du T4 étaient de 73 à 76 milliards de dollars, avec un point médian de 74,5 milliards de dollars supérieur aux attentes ; la société a également relevé sa fourchette de prévisions de dépenses d’investissement pour 2026 à 135-145 milliards de dollars, la borne inférieure passant de 130 à 135 milliards de dollars, alors que l’investissement dans les infrastructures d’IA continue de s’intensifier. Après la publication des résultats, l'action Meta a bondi d'environ 6 % dans les échanges après-Bourse, et avec Tesla et IBM dépassant également les attentes, le Nasdaq a clôturé en hausse de 1,05 % mercredi, les valeurs liées à l'IA menant les gains sur l'ensemble du marché, et l'appétit pour le risque des actions américaines s'est clairement redressé. La solide performance de la saison des résultats technologiques a renforcé l'évaluation par le marché de la résilience de l'économie américaine et de l'essor de l'IA, les capitaux passant des actifs refuges aux actifs à risque, ce qui exerce une certaine pression sur la demande d'allocation refuge pour les métaux précieux.

Les prix de l'or ont rencontré à plusieurs reprises une résistance au niveau de 4 200 $, avec une résistance technique claire

L'or au comptant a franchi les 4 170 $ lundi, porté par les propos accommodants de Warsh, s'approchant du niveau de 4 200 $, mais les tentatives répétées de pousser plus haut ont échoué, avec une résistance technique claire ; jeudi, l'or a plongé sous de multiples pressions liées à la flambée des prix du pétrole, aux attentes croissantes d'une hausse des taux en décembre et au redressement de l'appétit pour le risque, s'approchant à nouveau du creux observé après la publication de l'IPC de la semaine dernière, alors que les acheteurs prenaient leurs bénéfices et que les ordres stop-loss à court terme affluaient.

[Favorable aux métaux précieux]

Le discours de Warsh à la réunion annuelle a refusé de préjuger de l'issue d'octobre et n'a pas adopté un ton restrictif face à l'IPC plus élevé que prévu ; la probabilité d'une hausse des taux en octobre a diminué

Le président de la Fed, Warsh, a déclaré lors des assemblées annuelles du FMI et de la Banque mondiale à Bangkok qu'il n'était pas favorable à révéler d'éventuelles actions de politique monétaire avant les réunions restantes du FOMC en 2026, refusant explicitement de préjuger de la décision sur les taux d'octobre et rompant avec le modèle traditionnel de forward guidance ; dans un contexte où l'IPC de base de septembre a augmenté de 0,33 % en glissement mensuel, il n'a pas apporté de réponse restrictive aux données d'inflation. Après le discours, les attentes du marché concernant une hausse des taux en octobre sont passées d'environ 27 % à moins de 15 %, l'indice du dollar a atteint un creux de deux semaines, et l'or a franchi les 4 170 $/oz lundi, offrant au marché un répit temporaire.

Williams a réitéré qu'« une hausse de taux supplémentaire cette année et aucune autre action nécessaire en 2027 », affirmant que la politique est bien positionnée

Le 20 octobre, le président de la Fed de New York, Williams, a déclaré dans une interview qu'il maintenait l'avis selon lequel « une hausse de taux supplémentaire cette année pourrait être appropriée », mais qu'il ne voyait aucune raison de croire que d'autres hausses seraient nécessaires en 2027 ; il a également déclaré que « l'orientation actuelle de la politique monétaire est bien positionnée » et qu'il n'était pas approprié de fournir une forward guidance spécifique à ce stade. Bien qu'il ait averti que l'inflation resterait nettement au-dessus de 3 % dans les mois à venir, ses remarques générales ont confirmé que le point final de la politique se rapproche, offrant un soutien de base aux métaux précieux sur le front des anticipations de politique.

La PBOC a augmenté ses réserves d'or pendant 23 mois consécutifs et a accéléré ses achats en septembre ; les avoirs du SPDR ont rebondi à 1 060 tonnes, les flux officiels et les ETF soutenant conjointement le marché

Les données ont montré que les réserves d'or à fin septembre s'élevaient à 77,47 millions d'onces, en hausse de 740 000 onces en glissement mensuel, marquant 23 mois consécutifs de hausse et le septième mois consécutif d'accélération des achats ; les avoirs du SPDR Gold ETF ont augmenté de 1,71 tonne pour atteindre 1 060,18 tonnes le 20 octobre, avec des entrées cumulées d'environ 6,2 tonnes la semaine dernière, indiquant que les fonds d'allocation achetant les creux entrent encore sur le marché. En outre, les inquiétudes concernant la soutenabilité budgétaire américaine et l'incertitude des élections de mi-mandat, combinées aux risques géopolitiques au Moyen-Orient, ont conjointement renforcé la demande de valeur refuge et d'allocation d'actifs de l'or, fournissant un soutien structurel aux prix de l'or.

[Résumé macro]

Cette semaine, le marché des métaux précieux a montré un schéma de « repli après une hausse rapide, le rebond accommodant étant inversé par les prix du pétrole » : lundi, les remarques accommodantes de Warsh ont poussé l'or au-dessus de 4 170 $, s'approchant du niveau de 4 200 $, mais alors que les tensions au Moyen-Orient s'intensifiaient brusquement et que le Brent dépassait 111 $, le récit principal du marché est passé des « anticipations de pause de la politique » à « inflation énergétique → hausse des taux en décembre » ; combiné à des bénéfices meilleurs que prévu des valeurs technologiques telles que Meta stimulant l'appétit pour le risque et les capitaux revenant vers les actions, l'or a plongé jeudi, effaçant en grande partie le rebond depuis la semaine dernière et s'approchant à nouveau du creux précédent. Les vents contraires macroéconomiques ont repris le dessus : les prix du pétrole atteignant un sommet de cinq mois ont renforcé la rigidité de l'inflation, la probabilité d'une hausse des taux en décembre a grimpé, les bénéfices technologiques de Meta et d'autres ont stimulé l'appétit pour le risque, le dollar américain a fait preuve de résilience à des niveaux élevés, et des prises de bénéfices ont eu lieu avant le niveau de 4 200 $. Facteurs haussiers, les remarques de Warsh et Williams ont confirmé que le point final de la politique se rapproche, les achats d'or des banques centrales s'accélèrent, et les entrées d'ETF fournissent un soutien de base. À l'avenir, l'attention se portera principalement sur la réunion du FOMC de la Fed américaine des 27 et 28 octobre, le PMI Markit préliminaire américain d'octobre et l'indice final de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan le 23 octobre, les demandes hebdomadaires d'allocations chômage, l'évolution de la situation entre les États-Unis et l'Iran et le détroit d'Ormuz, ainsi que les progrès des élections de mi-mandat américaines.