L'inflation américaine dépasse les attentes, combinée à l'accumulation de stocks en Chine, les prix du cuivre rebondissent sous pression [Revue macroéconomique hebdomadaire SMM]

Sur le plan macroéconomique, les prix du cuivre ont reculé après une hausse rapide cette semaine. L'IPC américain de septembre a progressé de 3,7 % en glissement annuel, tandis que l'IPP a augmenté de 6,3 % en glissement annuel et de 1,3 % en glissement mensuel. L'inflation a dépassé les attentes et, la consommation au détail restant résiliente, les anticipations d'un nouveau resserrement monétaire de la Fed se sont renforcées. À l'heure où nous mettons sous presse, la probabilité d'une hausse cumulée de 25 points de base en octobre s'établissait à 33,2 %. Concernant le conflit entre les États-Unis et l'Iran, Washington avait précédemment indiqué qu'il n'attaquerait pas l'Iran avant les élections de mi-mandat, mais prépare toujours de nouvelles options de frappe. Les deux parties n'ont pas encore aligné leurs conditions et les anticipations de cessez-le-feu restent volatiles. Au cours de la semaine, le cuivre au LME s'est négocié entre 14 700 et 14 256 dollars la tonne, tandis que le contrat de cuivre le plus traité au SHFE s'est négocié entre 111 500 et 108 600 yuans la tonne. À 11 h 00 le 16 octobre, le cuivre au LME a clôturé à 14 482 dollars la tonne et le contrat de cuivre le plus traité au SHFE a clôturé à 110 170 yuans la tonne.

Du côté des fondamentaux, les stocks au COMEX ont continué d'augmenter cette semaine, tandis que les stocks au LME ont poursuivi leur baisse pour atteindre 225 000 tonnes. Les stocks sociaux en Chine ont rebondi à 113 100 tonnes en raison de l'arrivée concentrée de cuivre importé, en hausse de 12 100 tonnes en glissement hebdomadaire. À l'heure où nous mettons sous presse, le cuivre au LME conservait une structure de report, tandis que le cuivre au COMEX était en déport. L'écart de prix actuel entre le COMEX et le LME s'établissait à environ -34 dollars la tonne. Compte tenu des coûts de transport, de financement et de livraison, l'espace d'arbitrage entre marchés est limité. Par ailleurs, Escondida a conclu un accord social, écartant le risque de grève et apaisant les inquiétudes antérieures sur l'offre, même si l'attention reste portée sur l'évolution de la grève à la mine de Centinela. À l'heure où nous mettons sous presse, la fenêtre d'importation s'est rouverte et le profit à l'importation s'est élargi à 248 yuans la tonne, mais ce niveau ne permet pas de couvrir les coûts de capital, de logistique et autres, ce qui rend l'arbitrage physique difficile à soutenir. Après les congés, l'offre en Chine s'est légèrement améliorée. Les prix élevés du cuivre et la structure de report prononcée ont encore freiné les achats en aval. Bien que les achats en aval aient légèrement repris après un léger repli des prix du cuivre au cours de la semaine, la demande globale est restée principalement dictée par les besoins immédiats, insuffisante pour inverser l'accumulation des stocks.

Pour la semaine prochaine, l'attention du marché restera concentrée sur les données macroéconomiques. Les données économiques américaines récemment publiées constitueront des points d'observation importants avant la réunion du FOMC des 27 et 28 octobre. En outre, la Chine publiera le PIB du T3 et les données de septembre sur l'industrie, la consommation et l'investissement le 19 octobre. L'attention se portera principalement sur la capacité de l'investissement manufacturier à continuer de soutenir la demande de cuivre, et sur l'alignement de la reprise de l'immobilier et de la consommation avec la croissance de la production. Si les données de la demande s'avèrent faibles, la pression d'accumulation des stocks intérieurs limitera davantage le rebond du cuivre au SHFE. Parallèlement, il conviendra de surveiller de près les libérations de warrants après la livraison et la reconstitution de l'offre importée, qui détermineront si la tension sur l'offre disponible peut encore s'atténuer. Dans l'ensemble, les niveaux de prix du cuivre devraient légèrement baisser la semaine prochaine. Le cuivre au LME devrait s'échanger entre 14 100 et 14 550 $/t, tandis que le cuivre au SHFE devrait s'échanger entre 108 000 et 110 000 yuans/t.