L'inflation persistante se maintient alors que les données de l'IPC américain dépassent les attentes ; les métaux précieux subissent une forte pression à la baisse cette semaine [Analyse macro des métaux précieux SMM]

[Baissier pour les métaux précieux]

L'IPC américain de septembre dépasse largement les attentes, la probabilité d'une hausse des taux en octobre bondit à près de 50 %

Le 14 octobre, le Bureau of Labor Statistics des États-Unis a publié les données de l'IPC de septembre : en hausse de 3,7 % en glissement annuel, avec un IPC de base en hausse de 2,6 % en glissement annuel, tous deux supérieurs aux attentes du marché. La hausse des prix de l'énergie a été un facteur clé de l'augmentation de l'inflation globale, tandis que la rigidité de l'inflation des services de base persistait. Après la publication des données, l'indice du dollar américain a bondi d'environ 30 points à court terme, et le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a augmenté en parallèle. L'outil CME FedWatch a montré que la probabilité d'une hausse des taux de 25 points de base en octobre est passée à près de 50 %, et le marché s'attend à ce que la Réserve fédérale américaine puisse augmenter ses taux trois fois de plus cumulativement d'ici fin 2027. Le rebond de l'inflation a renforcé les attentes de hausse des taux, exerçant une pression directe sur la valorisation des métaux précieux sans rendement.

Les rendements des obligations du Trésor se maintiennent à des sommets de 5,2 %, les taux réels élevés continuant de peser sur les valorisations

Cette semaine, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans s'est consolidé à des sommets autour de 5,2 %, sa fourchette la plus élevée depuis 2007. Les attentes de politique monétaire restrictive de la Fed, l'inflation persistante, les déficits budgétaires élevés et les pressions sur l'offre de dette ont conjointement maintenu les rendements à long terme à des niveaux élevés. La hausse continue des taux réels a considérablement augmenté le coût de portage des métaux précieux.

L'indice du dollar américain franchit 102 pour atteindre un nouveau sommet annuel, les devises non américaines sous pression généralisée

Porté par la hausse des rendements des obligations du Trésor et le réchauffement des attentes de hausse des taux de la Fed, l'indice du dollar américain s'est renforcé de manière persistante cette semaine, franchissant le niveau de 102 le 14 octobre pour atteindre un nouveau sommet annuel. La forte appréciation du dollar a directement réduit l'attrait de l'allocation mondiale des métaux précieux libellés en dollars, tandis que la dépréciation des devises non américaines a affaibli le pouvoir d'achat des investisseurs hors de Chine, exerçant une forte pression sur les métaux précieux.

Le prochain discours du président de la Fed Warsh ajoute de l'incertitude politique, pesant sur l'appétit pour le risque

Le président de la Fed Warsh prononcera un discours public le soir du 15 octobre, heure américaine, sa première grande intervention publique depuis la hausse des taux du FOMC de septembre et l'orientation politique la plus importante avant la réunion d'octobre. Le marché est actuellement divisé sur la question de savoir s'il faut augmenter les taux en octobre. Après la publication de l'IPC supérieur aux attentes, la probabilité d'une hausse des taux a rapidement augmenté, et le sentiment d'attentisme est fort avant la réunion. Les opérateurs haussiers réduisent activement leurs positions, et la volatilité des métaux précieux a nettement augmenté.

[Haussier pour les métaux précieux]

Le « numéro trois » de la Fed, Williams, a envoyé des signaux accommodants, laissant entendre qu'aucune nouvelle hausse ne serait nécessaire en 2027

Le 13 octobre, le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré qu'une nouvelle hausse des taux cette année pourrait être appropriée, mais que si les perspectives économiques correspondent aux attentes, il n'y a aucune raison de penser que de nouvelles hausses seront nécessaires en 2027. Il s'attend à ce que l'inflation recule nettement l'an prochain et se rapproche de l'objectif de 2 %, tout en soulignant le boom des investissements dans l'IA et les prix de l'énergie comme risques clés. Cette déclaration a fourni au marché des indications sur le point d'arrivée attendu de la politique, offrant aux métaux précieux une fenêtre de répit temporaire.

Les inquiétudes concernant la soutenabilité budgétaire des bons du Trésor américain persistent, et la demande de couverture du crédit en dollars américains demeure à long terme.

L'ampleur de la dette publique américaine continue de s'étendre, et le Trésor continue de s'appuyer sur des opérations de rachat élargies pour maintenir la liquidité sur le marché des obligations à long terme. La normalisation de l'intervention budgétaire et la tendance à la monétisation de la dette affaiblissent le crédit du dollar à long terme. Bien que les rendements élevés des bons du Trésor à court terme pèsent sur les valorisations des métaux précieux, à moyen et long terme, les déficits budgétaires élevés et les pressions de refinancement de la dette poussent les institutions à continuer d'augmenter leurs allocations en or pour la couverture du crédit souverain. Cette demande structurelle fournit un soutien plancher aux prix de l'or.

Les États-Unis et la Russie sont parvenus à un accord sur l'approvisionnement en diesel, atténuant marginalement les pressions inflationnistes liées à l'énergie.

Le 9 octobre, le Trésor américain a annoncé un assouplissement temporaire des sanctions sur le commerce du diesel russe, l'autorisation étant valable jusqu'au 7 avril 2027. Le même jour, Trump et Poutine sont parvenus à un accord lors d'un appel téléphonique selon lequel la Russie fournira du diesel aux marchés américain et mondial par étapes. Portés par les attentes d'une offre accrue, les prix du diesel américain ont légèrement reculé par rapport à leurs sommets historiques, et les inquiétudes liées à l'inflation énergétique se sont apaisées pour le moment. Le sentiment d'urgence du marché concernant la poursuite des hausses de taux de la Fed s'est marginalement refroidi, offrant une fenêtre de répit temporaire pour les métaux précieux.

La tendance mondiale des banques centrales à acheter de l'or se poursuit, la demande officielle constituant un plancher à long terme.

La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d'or pendant 22 mois consécutifs, avec une augmentation mensuelle de 650 000 onces en août, le total mensuel le plus élevé depuis la reprise des achats d'or en novembre 2024. Les achats soutenus du secteur officiel renforcent la logique de diversification des réserves en faveur de l’or, apportant un soutien structurel aux prix de l’or et limitant fortement leur baisse.

[Résumé macro]

Cette semaine, le marché des métaux précieux a globalement affiché une tendance à la stabilisation à un niveau bas. L’or au comptant a évolué dans une fourchette de 4 100 à 4 180 dollars l’once, puis a reculé jusqu’à 4 107 dollars après la publication d’un IPC de septembre supérieur aux attentes. Les vents contraires macroéconomiques ont dominé : l’IPC de septembre a dépassé les attentes sur tous les plans, augmentant la probabilité d’une hausse des taux en octobre ; les rendements des obligations du Trésor se sont maintenus à un niveau élevé de 5,2 % ; et l’indice du dollar a franchi 102 pour atteindre un nouveau sommet annuel, pesant collectivement sur les valorisations des métaux précieux. Du côté positif, seuls les propos accommodants de Williams et l’accord sur le diesel entre les États-Unis et la Russie ont apporté un répit temporaire, tandis que les achats d’or des banques centrales et les inquiétudes sur la soutenabilité budgétaire ont offert un soutien de long terme. À l’avenir, le marché se concentrera sur le discours de Warsh le 15 octobre, la réunion du FOMC de la Fed les 29 et 30 octobre, ainsi que l’évolution de la situation géopolitique.