Analyse du marché de l'étain pendant les vacances de la fête nationale chinoise 2026
I. Évolution des prix du LME pendant les vacances
Pendant les vacances de la fête nationale de cette année, les prix de l'étain au LME sont restés globalement stables, le marché manquant de facteurs directionnels clairs. L'étain à 3 mois du LME a évolué dans une fourchette étroite autour de 54 000 $/t tout au long des vacances. Lors de la dernière séance avant les vacances (30 septembre), l'étain du LME s'est établi à 54 101 $/t ; le premier jour des vacances (1er octobre), il a légèrement reculé à 53 771 $/t ; le 2 octobre, perturbé par la publication concentrée des principales données économiques américaines de septembre, l'étain du LME a brièvement fléchi avant de se stabiliser et de rebondir. Pendant toute la période des vacances, l'amplitude de négociation de l'étain du LME est restée inférieure à 1,5 %, sans changement marginal du côté de l'offre ou de la demande susceptible de rompre l'équilibre.
II. Contexte macroéconomique
Le principal événement macroéconomique hors de Chine pendant les vacances de la fête nationale a été la publication intensive des principales données économiques américaines de septembre et la réévaluation par le marché de la trajectoire des taux de la Réserve fédérale américaine.
- Le 1er octobre, les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis pour la semaine précédente se sont établies à 197 000, légèrement en dessous des attentes du marché de 200 000, ne montrant encore aucun signe de détérioration du marché du travail ; le PMI manufacturier ISM de septembre publié le même jour s'est établi à 54,5, restant en zone d'expansion.
- Le 2 octobre, les données sur l'emploi non agricole américain de septembre ont « stupéfié » le marché, avec seulement 29 000 emplois créés, bien en dessous des quelque 90 000 attendus, et les chiffres des deux mois précédents ont été révisés à la baisse de 60 000 au total. Le taux de chômage a augmenté de manière inattendue à 4,2 %, et la croissance des salaires horaires a également nettement ralenti, renforçant les signaux de refroidissement du marché du travail.
- Le 5 octobre, le PMI des services ISM de septembre s'est établi à 54,9, marquant 27 mois consécutifs en zone d'expansion, mais le sous-indice des prix a atteint un plus haut de quatre ans, soulignant la persistance des pressions inflationnistes dans les services.
Dans l'ensemble, les données PMI ont montré que l'économie américaine reste résiliente avec des pressions inflationnistes persistantes, tandis que les données sur l'emploi non agricole ont indiqué un net refroidissement du marché du travail. Cette divergence entre « inflation persistante » et « affaiblissement de l'emploi » a constitué le contexte central des hésitations répétées du marché sur la trajectoire politique de la Fed pendant les vacances de la fête nationale.
Concernant les anticipations de taux, la Fed américaine venait de procéder le 16 septembre à sa première hausse de taux depuis juillet 2023 (une augmentation de 25 points de base, portant la fourchette à 3,75 %–4,00 %), et le diagramme de points suggérait qu'une nouvelle hausse pourrait intervenir avant la fin de l'année. Le marché avait entretenu des attentes élevées d'une poursuite de la hausse en octobre, les paris sur une hausse en octobre approchant 80 % avant les congés. Après la publication des chiffres de l'emploi non agricole de septembre, les anticipations de hausse des taux se sont nettement refroidies : selon l'outil « FedWatch » du CME, la probabilité d'un statu quo lors de la réunion d'octobre est montée à 84 %–86 %, tandis que la probabilité d'une hausse de 25 points de base est tombée à 14 %–28 % ; toutefois, le marché conservait encore des attentes relativement fortes d'une hausse en décembre, la probabilité d'une hausse cumulée de 25 points de base d'ici décembre se maintenant dans une fourchette de 63 %–68 %.
Parallèlement, les commentaires des responsables de la Fedont également mis en évidence les divisions au sein de l'institution :
Premièrement, la vice-présidente de la Fed chargée de la supervision, Bowman, a déclaré le 1er octobre qu'elle ne voyait « pas de nécessité urgente de prendre de nouvelles mesures à ce stade » et qu'il fallait davantage de temps pour évaluer l'ensemble des données économiques. En tant que membre clé de l'organe décisionnel de la Fed, ce commentaire a été interprété par le marché comme le signal le plus direct d'une pause lors de la réunion d'octobre.
Deuxièmement, le président de la Fed de Kansas City, Schmid, a déclaré le 6 octobre que l'inflation avait retrouvé une dynamique haussière, que l'outil de politique monétaire dont disposait la Fed était le relèvement du taux directeur, et que la crédibilité de la Fed serait « menacée » si elle ne continuait pas à agir pour ramener l'inflation vers l'objectif de 2 %. Sa position restrictive contrastait fortement avec celle de Bowman, suggérant que la possibilité d'une nouvelle hausse en décembre n'était pas écartée.
III. Fondamentaux : offre stable, absence de moteurs puissants
Pendant les congés de la fête nationale, aucune des trois principales sources d'approvisionnement n'a connu de perturbations de l'ampleur de la « répression de l'exploitation minière illégale » en Indonésie l'année dernière :
Premièrement, la maintenance de Yunnan Tin s'est déroulée comme prévu. Tin Corporation a annoncé le 28 septembre que sa filiale spécialisée dans l'étain procéderait à un arrêt de production de routine pour maintenance à compter du 30 septembre, d'une durée prévue ne dépassant pas 45 jours. Cette maintenance avait déjà été intégrée au plan de production de l'entreprise en début d'année et n'aurait aucun impact significatif sur la production annuelle. Les nouvelles concernant la maintenance avaient été entièrement publiées et digérées par le marché avant les vacances, et l'offre intérieure d'étain raffiné n'a montré aucune tension évidente pendant la période de maintenance, l'offre globale restant sur une tendance à la stabilisation.
Deuxièmement, l'offre indonésienne était stable. Les exportations indonésiennes d'étain n'ont pas subi les chocs politiques observés à la même période l'année dernière, l'offre à l'exportation restant régulière et les inquiétudes du marché limitées.
Troisièmement, l'offre de minerai d'étain a continué de se redresser. Selon les données douanières, les importations de minerai d'étain du Myanmar ont atteint 7 395,46 tonnes en août (+61,84 % en glissement mensuel, +253,55 % en glissement annuel), constituant la plus grande source de croissance, suivies par la RDC avec 3 762,79 tonnes (+46,49 % en glissement mensuel, +54,07 % en glissement annuel).
IV. Perspectives des prix
En ce qui concerne le marché après les vacances, l'étain au SHFE devrait globalement bien se maintenir, le centre des prix étant susceptible de progresser légèrement par rapport aux niveaux d'avant les vacances :
Premièrement, l'activité post-vacances au SHFE devrait rebondir. Avec un LME stable pendant les longues vacances et le marché intérieur fermé, la participation au marché devrait nettement reprendre après les vacances, et la réévaluation des mouvements de vacances au SHFE pourrait apporter un certain élan de rattrapage.
Deuxièmement, aucune nouvelle notablement baissière n'est venue de l'étranger pendant les vacances de la fête nationale. Les données du CME ont montré que la probabilité de maintenir les taux inchangés en octobre était passée au-dessus de 84 %, et l'indice du dollar américain avait légèrement reculé par rapport à un sommet de 17 mois, offrant un soutien macroéconomique modéré aux prix des métaux. Dans le scénario principal de « statu quo en octobre, réévaluation en décembre » pour la Fed, l'incertitude politique à court terme s'est quelque peu atténuée. Du côté de l'offre, la combinaison de la maintenance de Yunnan Tin, de la stabilité de l'offre indonésienne et du redressement du Myanmar n'a également apporté aucun nouveau facteur baissier.
Cela dit, la hausse reste confrontée à deux contraintes. Premièrement, l'acceptation par l'aval des prix élevés actuels — si le marché au comptant peine à suivre, la hausse des contrats à terme sera limitée. Deuxièmement, le potentiel de résurgence des attentes de hausse des taux en décembre — si le dollar américain se renforce à nouveau, cela pourrait peser sur les prix au LME. À l'avenir, les principaux points d'attention incluent la déclaration de la réunion du FOMC de fin octobre de la Fed, l'avancement de la maintenance de Yunnan Tin et le rythme de reprise de l'offre du Myanmar.
