Sur le plan macroéconomique, les prix du cuivre ont reculé par rapport à leurs sommets cette semaine. En début de semaine, les États-Unis ont rejeté l'accord de paix proposé par l'Iran, ravivant l'incertitude quant à la réouverture du détroit d'Ormuz, et la hausse des prix du pétrole a alimenté les craintes d'inflation. En outre, le 29 septembre à 12h00, heure de Pékin, était considéré par certains acteurs du marché comme une période d'observation importante pour les droits de douane américains sur les cathodes de cuivre. Auparavant, le département du Commerce américain avait soumis une mise à jour du marché du cuivre le 30 juin, et le marché, se référant au cycle d'examen courant de 90 jours prévu par la section 232, en déduisait qu'une décision connexe pourrait être annoncée vers le 28 septembre, heure américaine. Toutefois, ce document était une mise à jour du marché exigée par l'annonce tarifaire initiale et n'était pas explicitement défini comme un nouveau rapport d'enquête formel au titre de la section 232, et l'explication écrite après la décision du président peut être publiée ultérieurement, de sorte que ce délai ne constituait pas une échéance claire juridiquement contraignante. À l'heure de la publication, aucune nouvelle information n'était disponible sur la politique concernée, le marché restait largement dans une attitude attentiste, et les transactions liées aux droits de douane ne montraient pas de reprise notable. Par la suite, le président de la Fed de New York, Williams, a déclaré qu'une nouvelle hausse des taux restait possible dans l'année, mais qu'il n'y avait pas lieu de se précipiter, ce qui a refroidi les attentes de hausse des taux du marché et contribué à stabiliser progressivement les prix du cuivre. Au cours de la semaine, le cuivre du LME a atteint un sommet de 14 585 $/t et un creux de 14 342 $/t ; après les congés de la fête de la Mi-Automne, le contrat de cuivre le plus traité du SHFE est monté à un sommet de 109 960 yuans/t et un creux de 108 970 yuans/t. À 11h00 le 30 septembre, le cuivre du LME s'établissait à 14 457 $/t, et le contrat de cuivre le plus traité du SHFE s'établissait à 109 620 yuans/t.
Sur le plan des fondamentaux, les stocks du COMEX et du LME ont tous deux légèrement augmenté cette semaine. L'accumulation des stocks du COMEX restait le résultat des ressources de cuivre continuant d'affluer vers les États-Unis au cours de la période précédente, et il est peu probable que ces stocks reviennent à court terme vers les marchés hors États-Unis ; toutefois, depuis fin août, l'écart de prix LME/COMEX n'a cessé de se resserrer. À l'heure de la publication, le contrat COMEX 2610 affichait une décote de 27,69 $/t par rapport au LME 3M, et la prime du contrat 2611 n'était que de 62,21 $/t, tous deux insuffisants pour couvrir les coûts de transport, de financement, d'entreposage et de conversion de livraison, laissant la fenêtre d'arbitrage pour l'expédition de nouveau cuivre physique vers les États-Unis pratiquement fermée. En Chine, au 30 septembre, les stocks de cuivre SMM dans les principales régions du pays ont augmenté de 900 tonnes en glissement hebdomadaire pour atteindre 73 700 tonnes. Bien qu’ils restent à des niveaux bas, cette accumulation pendant la fenêtre de constitution de stocks avant les congés reflète que les arrivages importés et domestiques ont commencé à réapprovisionner le marché au comptant. Parallèlement, la perte à l’importation s’est réduite à 650 yuans/tonne, et la fenêtre d’importation est restée fermée. La constitution de stocks pour les doubles congés étant en grande partie achevée, les prix élevés du cuivre et la structure de déport marqué ont encore freiné les achats en aval, et la tension entre l’offre et la demande intérieures s’est atténuée par rapport aux niveaux précédents.
Pour la semaine prochaine, les données d’inflation PCE et le rapport sur l’emploi aux États-Unis publiés pendant les congés de la fête nationale vont réajuster le jugement du marché sur la trajectoire des taux de la Fed pour l’année et fixer la direction des prix du cuivre après les congés. Si l’inflation et l’emploi continuent de faire preuve de vigueur, les anticipations de hausse des taux se renforceront à nouveau, et un dollar américain plus fort ainsi que des rendements des obligations du Trésor américain plus élevés pèseront sur le cuivre du LME. En l’absence de progrès clair sur les droits de douane américains sur les cathodes de cuivre après la période d’observation clé, le scénario de base est que l’écart LME/COMEX restera à des niveaux insuffisants pour couvrir les coûts d’arbitrage entre marchés, et l’attrait supplémentaire des États-Unis pour les ressources mondiales en cuivre diminuera encore. Si un signal clair de droits de douane est émis ultérieurement, un élargissement rapide des primes à terme du COMEX attirera à nouveau le cuivre vers les États-Unis, intensifiant la tension de l’offre dans les régions hors États-Unis. Pendant les longs congés intérieurs, les arrêts en aval augmenteront, tandis que la production des fonderies et les arrivages à l’importation se poursuivront, laissant les stocks sociaux exposés à une pression à la hausse après les congés. Dans l’ensemble, les niveaux centraux des prix du cuivre devraient baisser la semaine prochaine, le cuivre du LME devant s’échanger entre 14 200 et 14 650 dollars/tonne et le cuivre du SHFE entre 108 800 et 110 800 yuans/tonne.
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