Compte rendu de la réunion du matin du 29 septembre
Sujets d'actualité du marché :
Le 28 septembre, le marché indonésien du minerai de nickel est resté globalement stable, les prix des principales qualités étant tous inchangés : nickel 1,2 % : 26,5 $/t humide, stable ; nickel 1,3 % : 28,5 $/t humide, stable ; nickel 1,4 % : 51,8 $/t humide, stable ; nickel 1,5 % : 58,5 $/t humide, stable ; nickel 1,6 % : 63,4 $/t humide, stable. Concernant la situation du marché, les nouveaux quotas RKAB pour 2026 sont en cours d'approbation et de publication progressive, mais le volume total des nouveaux quotas pour l'année n'a pas encore été officiellement annoncé, l'attention du marché se tournant progressivement vers la production minière réelle et les conditions d'expédition du minerai de nickel. Parallèlement, les pénuries d'eau provoquées par El Niño ont continué d'affecter l'industrie du nickel à Sulawesi. Depuis le 22 septembre, les taux d'exploitation de certaines lignes de production RKEF à IMIP ont chuté d'environ 30 à 40 %. SMM estime que si l'impact dure un demi-mois, la production de fonte brute de nickel pourrait diminuer d'environ 50 000 à 70 000 tonnes de contenu physique, correspondant à environ 5 500 à 7 700 tonnes de contenu en nickel métal. Au 28 septembre, aucune fonderie de nickel à Sulawesi n'avait déclaré de force majeure.
Macroéconomie :
(1) La rencontre présidentielle sino-américaine a abouti à un consensus en huit points. Les deux parties ont convenu de construire une « relation de stabilité stratégique constructive entre la Chine et les États-Unis fondée sur le respect, l'équité et la réciprocité » ; sur les questions commerciales et économiques, elles sont parvenues à un accord de réduction tarifaire réciproque de « 30 milliards de dollars américains », ont établi et fait progresser un mécanisme de conseil commercial, prolongé les résultats des consultations de Kuala Lumpur et ordonné leur mise en œuvre ; ont convenu d'établir un dialogue sino-américain sur l'IA (le prochain dialogue devant se tenir en novembre) et un canal de communication sur les incidents liés à l'IA ; et ont inscrit à l'ordre du jour des visites présidentielles réciproques aux réunions de l'APEC et du G20. Le ton général de la rencontre a été positif, mais la caractéristique « acheter la rumeur, vendre la nouvelle » était évidente.
(2) Les négociations entre les États-Unis et l'Iran sont restées volatiles, les prix du pétrole baissant d'abord puis rebondissant. La perspective d'une réouverture du détroit d'Ormuz a brièvement fait chuter les prix du pétrole. Vendredi dernier, le WTI a reculé de 2,33 % à 92,41 $/baril (en baisse de près de 4 % sur la semaine, la plus forte baisse hebdomadaire en sept semaines) ; toutefois, Trump a rejeté la « proposition de cessez-le-feu de sept jours » de l'Iran et a déclaré qu'il « envisageait toujours » de reprendre les frappes militaires. Les négociations devraient se poursuivre cette semaine, et le WTI a rebondi de 1,19 % à l'ouverture de lundi à 93,51 $. L'Iran s'est dit prêt à une reprise des hostilités mais n'a pas abandonné les canaux diplomatiques.
(3) Les bons du Trésor américain ont enregistré leur pire semaine en 19 mois. Vendredi dernier, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a dépassé 5,22 % en séance (un nouveau sommet depuis 2007), et celui à 30 ans a franchi 5,5 % (un nouveau sommet depuis 2004), en hausse pour la quatrième semaine consécutive ; les responsables japonais et américains ont signalé qu'un « yen faible est problématique », et le yen a rebondi de plus de 1 % en séance. Les actions américaines ont cessé de baisser et ont rebondi vendredi, le Dow progressant de 0,93 % et le S&P 500 de 0,51 %. Les contrats à terme sur l'or ont mis fin à quatre séances de baisse mais ont tout de même reculé de plus de 2 % sur la semaine.
Marché au comptant :
Le 28 septembre, le prix moyen du nickel raffiné SMM n° 1 s'établissait à 125 700 yuans/tonne, en baisse de 1 200 yuans/tonne par rapport à la séance précédente. En ce qui concerne les primes au comptant, la prime moyenne du nickel raffiné Jinchuan n° 1 était de 3 800 yuans/tonne, en hausse de 100 yuans/tonne par rapport à la séance précédente, tandis que les marques nationales courantes de nickel électrodéposé se situaient entre 0 et 500 yuans/tonne.
Marché à terme :
Le contrat de nickel SHFE 2610 le plus traité a ouvert en baisse et a poursuivi sa baisse en début de séance, clôturant la séance du matin à 123 640 yuans/tonne, en repli de 1,21 %.
Perspectives à court terme :
Les rendements des bons du Trésor américain ont bondi au-dessus de 5,2 % et le dollar américain est resté ferme, replaçant la pression macroéconomique au premier plan. Combiné à une forte augmentation des stocks au LME pendant les congés de la fête de la Mi-Automne, le nickel SHFE a ouvert en baisse aujourd'hui dans un mouvement de rattrapage. Les fonds pourraient rester dans une position attentiste avant les congés. À court terme, le contrat de nickel SHFE le plus traité devrait évoluer dans une fourchette de 123 000 à 126 000 yuans/tonne.
Sulfate de nickel
Le 28 septembre, les prix moyens du sulfate de nickel de qualité batterie SMM ont reculé.
Du côté des coûts, la pression renouvelée de hausse des taux macroéconomiques, combinée à une forte augmentation des stocks au LME pendant les congés de la fête de la Mi-Automne, a déclenché un repli de rattrapage des prix du nickel, entraînant une baisse des coûts de production au comptant du sulfate de nickel. Du côté de l'offre, certains producteurs détenaient des niveaux de stocks relativement élevés et cherchaient à réduire la production pour écouler les stocks, l'offre globale s'orientant à la baisse. Côté demande, à l'approche des congés, certaines entreprises en aval ont suspendu leurs achats au comptant et ont continué de s'appuyer principalement sur des contrats à long terme, affichant une acceptation relativement faible des prix des sels de nickel. Aujourd'hui, le facteur de sentiment de volonté de vente pour les fonderies de sels de nickel en amont était de 2,1, le facteur de sentiment d'achat pour les producteurs de précurseurs en aval était de 2,1, et le facteur de sentiment pour les entreprises intégrées était de 2,2 (données historiques disponibles dans la base de données).
À l'avenir, les transports entravés pendant les congés de la Fête de la Mi-Automne et de la Fête nationale devraient maintenir une faible activité sur le marché des commandes au comptant à court terme, les prix du sulfate de nickel restant globalement sous pression.
Fonte brute de nickel (NPI)
Le 28 septembre, le facteur de sentiment du marché de la fonte brute de nickel de haute qualité SMM était de 1,83, stable en glissement mensuel. Le facteur de sentiment en amont pour la fonte brute de nickel de haute qualité était de 1,93, stable en glissement mensuel, et le facteur de sentiment en aval pour la fonte brute de nickel de haute qualité était de 1,72, stable en glissement mensuel. À l'approche des congés, l'activité globale des échanges sur le marché de la fonte brute de nickel a nettement reculé, le sentiment d'attentisme s'est renforcé et certains négociants et aciéries étaient déjà en congé. La divergence du marché s'est quelque peu réduite, les prix au comptant étant bloqués dans une fourchette étroite. La baisse est limitée, mais les rebonds à la hausse manquent de soutien solide. La plupart des fournisseurs ont maintenu leurs prix d'offre initiaux pour les expéditions et sont restés prudents quant aux perspectives. Les aciéries en aval avaient en grande partie terminé leurs stocks avant les congés, avec une faible volonté d'achat et des niveaux de prix psychologiques bas, montrant une acceptation insuffisante des cargaisons à prix élevé. L'offre du marché était abondante, les transactions étant concentrées dans la fourchette de prix bas et peu de transactions conclues à des prix élevés. Dans l'ensemble, les fluctuations du marché se sont réduites avant les congés, les participants attendant de nouvelles indications de la demande après les congés.
Acier inoxydable
Selon SMM le 28 septembre, les contrats à terme d'acier inoxydable ont consolidé sur une note modérée, sans suivre clairement la baisse du nickel au SHFE. À la clôture, le contrat d'acier inoxydable le plus échangé s'est établi à 13 815 yuans/tonne. Sur le marché au comptant, bien que le congé de la Fête de la Mi-Automne soit terminé, le congé de la Fête nationale approchait. La plupart des stocks avant congé avaient déjà été constitués, et certains utilisateurs en aval étant également en congé, le sentiment d'achat avant les congés était atone. Malgré les nouvelles de réductions de production attendues dans les aciéries d'acier inoxydable et de réductions de production de fonte brute de nickel en Indonésie, les prix au comptant de l'acier inoxydable sont restés largement stables dans un contexte de demande faible.
Contrat le plus traité des contrats à terme sur l’acier inoxydable. À 10 h 15, le SS2611 était coté à 13 825 yuans/tonne, en hausse de 65 yuans/tonne par rapport à la séance précédente. Les primes au comptant pour le 304/2B à Wuxi se situaient entre 395 et 745 yuans/tonne. Sur le marché au comptant, le prix moyen des bobines laminées à froid 201/2B à Wuxi était stable ; pour les bobines laminées à froid à bords non découpés 304/2B, la moyenne à Wuxi était stable et celle de Foshan était inchangée ; les prix des bobines laminées à froid 316L/2B à Wuxi étaient stables ; les cotations des bobines laminées à chaud 316L/NO.1 à Wuxi étaient stables ; les bobines laminées à froid 430/2B à Wuxi comme à Foshan étaient inchangées.
Cette semaine, les contrats à terme sur l’acier inoxydable ont rebondi depuis leurs points bas et se sont consolidés dans une dynamique de reprise, l’amélioration du sentiment macroéconomique soutenant le rythme du marché à terme. Auparavant, sous la pression de vents contraires macroéconomiques et d’une demande atone, les contrats à terme avaient fortement chuté et touché un plus bas annuel de 13 290 yuans/tonne. Après la hausse des taux de la Réserve fédérale américaine, les vents contraires macroéconomiques accumulés ont été en grande partie dissipés, le pessimisme du marché s’est atténué et les contrats à terme sur l’acier inoxydable ont connu une reprise soutenue, rompant avec la baisse unilatérale antérieure et se stabilisant grâce à un rebond depuis les points bas. Le marché au comptant a conservé un ton faible, la haute saison ne s’étant pas matérialisée et la reprise de la demande restant insuffisante. Les marchés à terme et au comptant ont montré une divergence entre un sentiment en reprise et une demande rigide faible. La reprise attendue de la « haute saison de septembre » a été totalement démentie, sans croissance significative de la reprise chez les utilisateurs finaux. De plus, à l’approche des congés de la fête de la Mi-Automne et de la fête nationale, la volonté de constitution de stocks avant les congés en aval est restée modérée, laissant les échanges globaux du marché atones et la confiance faible. Toutefois, le pouvoir de négociation pour les achats de demande rigide avant les congés s’est marginalement affaibli, et les prix au comptant ont achevé une reprise depuis leurs bas niveaux, en phase avec les contrats à terme. Côté offre, les annonces de réductions de production des aciéries d’acier inoxydable en septembre et octobre ont continué de se concrétiser, ralentissant le rythme de libération des capacités. Parallèlement, affectée par des perturbations météorologiques, la production indonésienne de NPI devrait connaître des replis périodiques, limitant la baisse du NPI et offrant un soutien plancher aux prix à terme et au comptant. Les coûts et les marges ont continué de se redresser, atténuant davantage la pression de marges inversées dans les aciéries, tandis que le facteur coût limitait le potentiel de hausse des prix. Cette semaine, les grandes aciéries ont annoncé le prix d'appel d'octobre pour le ferrochrome à haute teneur en carbone, abandonnant la stratégie maintenue pendant un an de sécuriser l'approvisionnement et de maintenir les prix fermes, avec une forte baisse de 200 yuans/tonne qui est passée sous la ligne de coût de production des entreprises de ferrochrome, affaiblissant davantage le soutien des coûts pour la série chrome. Parallèlement, les prix du NPI ont continué de reculer, et la baisse des prix des matières premières n'a cessé de réduire les coûts de production de l'acier, entraînant une réparation continue des pertes des aciéries inoxydables. Dans l'ensemble, cette semaine, le marché de l'acier inoxydable a présenté un jeu de vents contraires macroéconomiques se matérialisant, de contrats à terme se réparant à des niveaux bas, de demande de haute saison falsifiée, de faibles réapprovisionnements avant les congés, de contraction marginale de l'offre et de réparation des pertes. À court terme, la demande finale constamment faible et la confiance du marché modérée restent les contraintes fondamentales, et sans soutien haussier solide des fondamentaux, les prix de l'acier inoxydable manquent cruellement d'élan à la hausse pour de nouvelles augmentations. Cependant, avec les vents contraires macroéconomiques largement intégrés dans les prix pour la phase actuelle, les aciéries devant réduire leur production, les stocks sociaux restant à des niveaux raisonnablement bas et les prix au comptant à des plus bas annuels, l'élan pour une forte baisse s'est largement dissipé. En résumé, les logiques à la hausse comme à la baisse du marché actuel de l'acier inoxydable sont contraintes, et le marché dans son ensemble est tombé dans un schéma de consolidation à bas niveau où il est difficile de monter ou de descendre, la tendance à court terme devant probablement se poursuivre comme une faible réparation et un mouvement latéral.
Minerai de nickel :
Marché philippin :
En termes de prix, les prix CAF Chine du minerai de nickel philippin n'ont montré aucun changement significatif cette semaine, les teneurs Ni 1,3 %, 1,4 % et 1,5 % étant toujours cotées à 45 $/tmh, 55 $/tmh et 63,5 $/tmh respectivement. En revanche, les prix CAF Indonésie ont baissé, les teneurs Ni 1,3 % et 1,4 % tombant à 40 $/tmh et 50 $/tmh respectivement. Les prix intérieurs indonésiens du minerai de nickel ont continué de s'affaiblir, tandis que les attentes d'approvisionnement RKAB sont progressivement devenues plus abondantes, exerçant une pression supplémentaire sur les prix du minerai philippin entrant sur le marché indonésien. Les stocks de matières premières des fonderies chinoises en aval sont restés relativement suffisants, et les achats étaient principalement motivés par le réapprovisionnement, laissant l'activité globale des échanges CAF Chine modérée. En conséquence, les prix du minerai philippin n'ont pas encore connu de rebond notable malgré la contraction saisonnière de l'offre.
Sur le plan météorologique, les conditions dans les principales zones productrices de minerai de nickel des Philippines sont restées globalement gérables cette semaine, mais Zambales a déjà été nettement affectée par la saison des pluies. Les précipitations ont désormais un impact tangible sur la production minière locale et la logistique, certaines mines étant déjà incapables d'accoster et de charger normalement les navires, et la capacité d'expédition à Zambales a fortement diminué. Par conséquent, Zambales ne doit plus être considérée simplement comme une perturbation météorologique de courte durée, mais plutôt comme un facteur de contraction saisonnière de l'offre. À mesure que la saison des pluies se poursuit, la production locale de minerai, le transport routier, les opérations portuaires et le chargement des navires devraient tous rester contraints.
En revanche, les conditions météorologiques dans d'autres grandes zones minières telles que Palawan sont restées globalement gérables, et elles conservent encore une certaine capacité d'expédition, ce qui peut partiellement compenser la baisse de l'offre en provenance de Zambales. Par conséquent, le marché philippin actuel se caractérise plus nettement par une divergence régionale de l'offre : l'offre de Zambales a déjà été matériellement contrainte par la saison des pluies, tandis que les autres grandes zones minières n'ont pas encore subi de perturbations de l'offre de même ampleur. Dans l'ensemble, l'offre d'exportation philippine devrait diminuer progressivement, mais une tension généralisée de l'offre ne s'est pas encore matérialisée.
En ce qui concerne l'équilibre offre-demande et le sentiment du marché, le marché du minerai de nickel philippin se trouve actuellement dans un état où la contraction de l'offre à Zambales coexiste avec une demande en aval relativement faible. L'incapacité d'accoster et de charger normalement les navires à Zambales réduira l'offre au comptant à court terme, mais les stocks sur le marché chinois sont relativement abondants et les achats restent principalement basés sur les besoins, de sorte que la réduction de l'offre ne s'est pas encore clairement traduite par une hausse des prix CAF Chine. Parallèlement, la situation sur le marché indonésien est plus prononcée : les prix locaux du minerai de nickel indonésien continuent de s'affaiblir, le prix du minerai de limonite à 1,2 % étant tombé à 26,5 $/t humide, tandis que l'offre de minerai à 1,3-1,4 % est relativement abondante, ce qui soumet le minerai philippin à une pression concurrentielle accrue sur les prix sur le marché indonésien.
Marché indonésien :
En termes de prix, les prix du minerai de nickel indonésien sont restés globalement déprimés cette semaine, les prix du minerai de limonite à faible teneur ayant encore baissé. Les derniers prix CIF dans les principaux ports indonésiens pour le minerai de nickel Ni 1,2 %, 1,3 %, 1,4 %, 1,5 % et 1,6 % étaient respectivement de 26,5 $, 28,5 $, 51,8 $, 58,5 $ et 63,4 $/t humide. Parmi ceux-ci, le Ni 1,2 % a baissé de 0,5 $/t humide par rapport à la période précédente, tandis que les prix des autres principales qualités sont restés globalement stables. La faiblesse persistante des prix du minerai de limonite à 1,2 % s'explique principalement par l'effet combiné de la révision à la baisse de la nouvelle formule HPM, des attentes de croissance du RKAB et de la faible demande de réapprovisionnement du côté HPAL. Les stocks actuels de matières premières dans les fonderies restent relativement abondants, les achats au comptant sont essentiellement dictés par les besoins, et le marché du minerai à faible teneur subit une pression plus marquée.
Du côté de l'offre, le marché a continué cette semaine à se concentrer sur la libération effective des quotas RKAB supplémentaires de 2026. Certains quotas nouvellement ajoutés sont récemment entrés progressivement sur le marché, mais le gouvernement n'a pas encore annoncé l'ampleur totale des quotas additionnels, et l'attention du marché s'est progressivement déplacée de « le RKAB sera-t-il augmenté » vers la question de savoir si les quotas approuvés pourront être convertis en production et expéditions réelles. Si davantage de grandes mines achèvent les approbations et reprennent une production normale à l'avenir, il reste une marge pour un nouvel assouplissement des attentes d'offre de minerai au T4.
Concernant Vale Indonesia, l'ESDM avait précédemment approuvé le RKAB 2026 de première phase de Vale, et Vale a ensuite demandé des quotas de production supplémentaires. Le ministre de l'ESDM, Bahlil Lahadalia, a déclaré que le gouvernement n'avait pas réduit les quotas précédents de Vale ; l'entreprise a plutôt demandé de nouvelles augmentations de quotas après avoir reçu l'approbation de la première phase. L'ampleur de l'ajout ultérieur et le résultat final de l'approbation restent à confirmer.
Du côté de la demande, les stocks de matières premières des fonderies sont restés globalement suffisants, les achats au comptant étant principalement destinés aux besoins immédiats. L'offre de minerai Ni 1,3–1,4 % était relativement abondante, une partie de la demande étant encore complétée par du minerai importé des Philippines ; le minerai à haute teneur a connu une concurrence d'achat toujours forte en raison d'une offre locale relativement limitée. Dans l'ensemble, la demande ne s'était pas encore améliorée de manière significative, de sorte que l'augmentation potentielle de l'offre liée aux quotas RKAB nouvellement approuvés exerçait encore une certaine pression sur les prix du minerai.
Concernant El Niño et les ressources en eau, d'importants développements sont apparus sur le marché cette semaine. L'Indonésie est actuellement touchée par un fort El Niño et une saison sèche prolongée, avec des précipitations nettement inférieures à la normale dans certaines zones et une pression croissante sur l'approvisionnement en eau. Le fort El Niño combiné à la saison sèche a maintenu de nombreuses régions d'Indonésie dans une sécheresse persistante, certaines zones ayant connu plus de 60 jours consécutifs sans pluie, et des précipitations faibles à modérées pourraient persister pendant un certain temps.
Cet impact a commencé à se transmettre des conditions météorologiques à la production de fusion du nickel. Cette semaine, IMIP a confirmé que certaines installations de fusion de nickel du parc industriel de Morowali ont réduit leur production en raison des pénuries d'eau causées par El Niño, principalement parce que l'eau industrielle insuffisante a affecté le refroidissement des équipements et les opérations. Une enquête SMM a montré que certaines lignes de production RKEF fonctionnent à environ 30 à 40 % de leurs niveaux normaux depuis le 22 septembre, mais aucun arrêt complet du parc n'a eu lieu jusqu'à présent, et les entreprises cherchent des sources d'eau alternatives.
Côté politique, le RKAB est resté la variable centrale du côté de l'offre. Le marché est entré dans une phase de libération progressive des quotas supplémentaires de RKAB, mais comme le volume total des quotas nouvellement approuvés n'a pas été officiellement annoncé, la croissance réelle de l'offre reste incertaine. Si les nouveaux quotas pour les grandes mines se concrétisent progressivement et se convertissent en expéditions réelles, la pression sur l'offre augmentera davantage ; en même temps, cependant, les pénuries d'eau causées par El Niño pourraient limiter les taux d'exploitation de certaines fonderies, limitant ainsi dans une certaine mesure la demande réelle de minerai.
Pour l'avenir, le marché indonésien du minerai de nickel a montré cette semaine un schéma d'« attentes d'un assouplissement de l'offre de minerai et de pression sur les prix du minerai à faible teneur, tandis que la fusion en aval est contrainte par les pénuries d'eau liées à El Niño ». Le minerai de limonite Ni 1,2 % a encore baissé cette semaine à 26,5 $/t humide, en baisse de 0,5 $/t humide par rapport à la période précédente, marquant le principal changement de prix.
Côté marché, l'écart de prix entre le minerai philippin et le minerai domestique indonésien devient un facteur important influençant les futurs flux commerciaux. Si les prix du minerai domestique indonésien de 1,3 à 1,4 % continuent de s'affaiblir, la rentabilité du minerai philippin entrant en Indonésie sera davantage comprimée, et les mines philippines pourraient devoir baisser leurs offres ou accepter des primes plus faibles pour maintenir les transactions. Pendant ce temps, Zambales n'a pas pu charger normalement en raison de la saison des pluies, ce qui limitera l'offre à court terme de certains minerais à faible et moyenne teneur, compensant partiellement la baisse globale de l'offre philippine et la tendance à la baisse des prix indonésiens.
À l'avenir, le marché du minerai de nickel philippin devrait maintenir le schéma d'« offre limitée de Zambales, expéditions normales des autres zones minières, prix CIF Chine stables et pression continue sur le CIF Indonésie » au cours de la semaine à venir. L'impact de la saison des pluies à Zambales est passé d'un risque météorologique potentiel à des restrictions réelles sur les expéditions, et son offre ultérieure ainsi que le calendrier de reprise du chargement méritent une attention particulière. D'autres zones minières comme Palawan peuvent encore fournir une offre complémentaire, de sorte qu'il n'est pas possible de conclure à une pénurie globale significative de l'offre aux Philippines. Parallèlement, la baisse des prix locaux du minerai en Indonésie et les attentes de croissance du RKAB continueront de plafonner la hausse des prix du minerai philippin sur le marché indonésien. À l'avenir, il conviendra de suivre de près le calendrier du retour au port de Zambales et de la reprise du chargement, les expéditions de Palawan, les prix CIF Indonésie des Philippines, les prix locaux indonésiens du minerai à 1,3–1,4 %, ainsi que l'écart de prix entre le minerai philippin et le minerai local indonésien.
